12月欧元区PMI数据点评：拐点难现，欧元区景气度受困

` 请务必阅读尾页重要声明 日期： 2022 年 01 月 05 日 分析师： 胡月晓 Tel： 021-53686171 E-mail： huyuexiao@shzq.com SAC 编号： S0870510120021 分析师： 陈彦利 Tel： 021-53686170 E-mail： chenyanli@shzq.com SAC 编号： S0870517070002 相关报告 拐点难现，欧元区景气度受困 ——12 月欧元区 PMI 数据点评  主要观点 12 月欧元区 PMI 指数稍有下降，整体处于较高位 12 月份，欧元区经济景气度指数再度下降，达到全年新低，但仍远高于荣枯线，表明欧元区经济持续复苏，下半年疫情反复拖累欧元区复苏企稳。 奥密克戎侵扰拖累欧元区服务业增长效率 12 月份，欧元区经济度下降主要是欧元区关键的服务产业景气度不足。疫情反复加剧了全球供应链难题在欧元区影响的复杂程度，原材料短缺、运输部门效率低下，石油、天然气以及电力等价格上涨持续推升通胀。欧元区各国防疫措施的实施造成劳动力短缺，企业用工成本连续两月高企。12 月欧元区经济景气度下降主要是疫情拖累服务业运行效率。 欧元区经济景气度分化，货币政策走向或存分歧 欧元区经济景气度在各成员国中的表现不同，作为欧洲经济的火车头“德国”经济增长景气度下降明显，特别是关键产业服务业景气度下降较多，且通胀高企状况较其他国家表现又更为显著。本月欧央行决议仍维持疫情期间的货币宽松政策，并且短期不会开启加息。德国在经济复苏以及通胀控制之间的平衡需要，或与欧元区货币政策实施走向分歧。 12 月欧元区经济景气度下降短期无碍对中贸易，市场持续看好欧元区增长前景 疫情期间，欧盟跃升为中国第二大贸易伙伴，中欧贸易的重点领域主要放在绿色、清洁能源领域的发展合作，短期欧盟经济增长受扰动，不太影响长期中欧在相关领域以及服务贸易上深度合作。  风险提示 通胀过快上行；疫情反复。 数据点评 证券研究报告 宏观研究 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 事件：12 月欧元区 PMI 数据公布 .......................................................... 3 事件解析：数据特征和变动原因 ........................................................... 3 1. 12 月欧元区 PMI 维持较高，稍有下降 .............................. 3 2. 欧元区经济动力仍强，短期因素扰动大 ............................ 5 3. 欧元区景气度分化 ................................................................ 6 4. 欧元区景气度分化与一体化 ................................................ 7 事件影响：对经济和市场 ....................................................................... 8 5. 欧元区经济景气度不足对中国外贸短期影响较小 ............ 8 6. 市场仍持续看好欧元区经济复苏前景 ................................ 8 事件预测：趋势判断 ............................................................................... 9 7.服务业景气度短期内仍难根本改善 ......................................... 9 图 图 1 欧元区服务业景气度下降明显 ........................................... 4 图 2 前三季度欧元区经济增长拉动 ........................................... 5 图 3 欧元区经济景气度走势 ....................................................... 6 图 4 欧元区景气度分化 .............................................................. 7 图 5 欧元区货币宽松与与通胀分化 ........................................... 8 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 3 事件：12 月欧元区 PMI 数据公布 北京时间 1 月 3 日晚，欧元区 12 月采购经理人指数 PMI 数据公布。12 月，欧元区制造业 PMI 录得 58.0，环比下降 0.4，同比增加 2.8；12 月，欧元区服务业 PMI 录得 53.3，环比下降 2.6，同比增加 6.9。 事件解析：数据特征和变动原因 1. 12 月欧元区 PMI 维持较高，稍有下降 12 月份，欧元区制造业景气度稍有下降，环比下降 0.4，录得58，总体上仍然维持在高位；服务业景气度环比下降 2.6，录得 53.3，下降较多，达到全年新低。虽然，12 月欧元区经济景气度指数，特别是服务业景气度指数陡然下降，且自夏季依赖持续下降，但整体仍较高，恢复到疫情前水平。制造业 PMI 同比增加 2.8，两年平均增速 1.4；服务业 PMI 同比增加 6.9，两年平均增速 4.4。剔除基数效应，12 月欧元区经济指数总体表现乐观，欧元区经济恢复较好。 本月，欧元区采购经理景气度指数略有下降；欧元区经济较好的德国本月景气指数下降幅度较大；欧元区内其他发达地区经济景气度也下降。12 月奥密克戎侵扰，欧洲一些地区重启限制措施，经济景气度自然受到一定影响，主要是奥密克戎侵扰拉低经济运行效率。 12 月，由于疫情干扰，欧元区服务业景气度下降。变种病毒袭来，欧元区多国采取限制性措施，加剧了运输服务部门供应链效率低的问题；防疫限制措施加剧劳动力短缺问题，原本不断复苏的欧元区经济短期受困。12 月欧央行会议决议维持基准利率不变，疫情期间的宽松政策持续，并提出若奥密克戎恶化经济，则考虑进一步刺激经济。 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 4 图 1 欧元区服务业景气度下降明显 资料来源：Wind， 上海证券研究所 服务业的增长是欧元区经济增长的关键，服务业在欧元区总产值中占比非常大，达到 70%以上。前三季度，欧元区服务业复苏较多，特别是批零、运输以及餐饮业快速复苏，拉动经济增长较多；休闲娱乐以及专