“文交所+智慧教育+游戏”并举，转型发展进行时

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2021 年 12 月 30 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价： 6.83 元 博瑞传播（600880） 传 媒 目标价： ——元（6 个月） “文交所+智慧教育+游戏”并举，转型发展进行时 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.93 流通 A 股(亿股) 10.93 52 周内股价区间(元) 3.24-6.83 总市值(亿元) 74.67 总资产(亿元) 35.67 每股净资产(元) 2.71 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：1）12月 20日，博瑞传播旗下参股公司每日经济新闻与红棉小冰公司合作推出 AI虚拟主播，正式上线全球首个 7X24 小时播出的全 AI智慧电视栏目；2）12 月 23日，公司旗下的成都文化产权交易所（成都文交所）正式启动全国首家数字文化产权交易平台，未来有望联合头部区块链企业进行跨链合作，将确权与交易结合，为市场交易提供坚实保障；3）B 站拟战略入股公司子公司漫游谷。  虚拟人整体市场天花板较高，服务型虚拟人规模最大。根据《虚拟数字人深度产业报告》披露，预计到 2030年我国虚拟人整体市场规模将达到 2700亿元。虚拟人可按照产业应用细分为服务型与身份型；其中身份型主要指虚拟偶像等，而服务型主要为拥有工种的虚拟形象，例如虚拟主播、虚拟客服等。根据该报告数据显示，身份型虚拟人市场规模 2030年或将增长至 1745亿元，为最大的虚拟人细分市场，潜在空间依旧广阔。  参股公司联手红棉小冰，虚拟主播成效已现。博瑞传播参股公司每日经济新闻于 2021 年 5 月 10 日建立战略合作伙伴关系，形成“传播领域+AI 领域”优势互补，联合构建智能化的财经信息产品。红棉小冰前身为微软小冰团队，其小冰框架是全球承载交互量最大的完备人工智能框架之一。从 AI写稿、交易所公告信息抓取到虚拟主播宣读稿件，双方合作逐步深化。我们认为，在 AI持续升级迭代下，虚拟主持人未来应用场景广泛，财经媒体内容分发体系或将迎来重构，人工成本将得到有效控制，虚拟主播发展空间值得期待。  背靠成都传媒集团和国家图书馆，结合区块链打造资产确权新篇章。公司背靠成都传媒集团和国家图书馆，依托各大公共和民间博物馆、文旅部下属各大文化机构等推进文交所平台发展，数字文化资源储备丰富；成都文交所为全国在营的约 12家文交所中唯一的数字文化产权交易所，未来或将结合区块链等技术，助力优质数字文化资源版权确认，有望构筑完整的全国文化数字交易生态系统，未来想象空间较大。  全资子公司公开挂牌增资扩股引入战投，B站为意向投资方。2013 年 10 月，公司增发价值 10亿股收购漫游谷；漫游谷是中国页游行业的领先开发者，成立以来，陆续推出《英雄之门》等多款知名页游，随后完成由页游研发向手游研运战略转型，完成《全民主公》等十余款手游，为国内一线手游研发商之一。此次 B 站拟增资入股，有望与其游戏业务产生较强的协同效应，或将利用 B 站流量与社区文化优势助力公司发展提速。  盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润为 0.83亿元、1亿元、1.13 亿元，对应 PE 分别为 80倍、67倍、59倍。公司“文交所+智慧教育+游戏”多业务并举，参股公司成都文交所与每日经济新闻战略布局元宇宙，合作方技术实力行业领先，建议关注。  风险提示：市场竞争加剧的风险，宏观经济下行风险，智慧教育业务进展不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 533.36 579.81 689.58 844.43 增长率 25.26% 8.71% 18.93% 22.46% 归属母公司净利润（百万元） 85.66 83.38 99.66 112.70 增长率 29.70% -2.67% 19.53% 13.09% 每股收益 EPS（元） 0.08 0.08 0.09 0.10 净资产收益率 ROE 2.96% 2.78% 3.26% 3.58% PE 78 80 67 59 PB 2.28 2.24 2.18 2.11 数据来源：Wind，西南证券 ； -16%3%22%41%59%78%20/1221/221/421/621/821/10博瑞传播 沪深300 26060 公 司动态跟踪报告 / 博 瑞传播（600880） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司财务分析 ................................................................................................................................................................................................ 1 2 主营业务分析 ................................................................................................................................................................................................ 2 3 公司元宇宙业务分析 ................................................................................................................................................................................... 4 3.1 虚拟人市场规模 ................................................................................................................................................................................... 4 3.2 每日经济新闻 AI 虚拟主播 .......................................................................................