跨境龙头研究（三）：九号公司深度报告-智能短交通方兴未艾，割草机器人望超预期

http://research.stocke.com.cn1/35请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板深度报告九号公司(689009)报告日期：2021 年 12 月 28 日智能短交通方兴未艾，割草机器人望超预期──跨境龙头研究（三）：九号公司深度报告[table_zw]公司研究类模板公司研究｜所属行业｜多业态零售：陈腾曦执业证书号：S1230520080010于健执业证书号：S 1230519050001：021-80105934021-80105934：chentengxi@stocke.com.cnyujian@stocke.com.cn报告导读九号公司是智能短交通赛道龙头，海外滑板车方兴未艾，国内电动车再下一城；智能割草机器人明年旺季推出，望超预期。投资要点智能电动两轮车受益“新国标”持续放量，爆发增长1）“新国标”驱动亿级增量，集中度提升成趋势：据前瞻产业院数据，预计“新国标”从严驱动电动车置换增量约 1 亿辆，技术不达标产品逐步被淘汰，竞争格局优化，市场集中度望不断提升；2）产品全矩阵&线下店渠道大力拓展：九号已形成低中高端全产品矩阵，未来持续大力拓展线下门店，我们预计九号电动车市占率 2023 年望提升至 2%，电动两轮车业务未来三年 CAGR 90%+。超预期点：“蓝海”割草机器人望开启第二增长曲线，超市场预期1）智能割草机“蓝海”市场，空间广阔：据 Statista 数据，2020 割草机市场规模 301 亿美元，割草机器人渗透率仅 4%，与早期扫地机器人类似，存在较大提升空间。2）公司产品、技术先发优势明显：针对海外庭院草坪割草痛点，公司率先推出无需预埋线&自主导航的智能割草机器人，高效便捷同时兼具性价比优势；3）叠加“Segway”品牌势能赋能，我们预计 22 年投入市场后，快速爆发有望超市场预期。核心竞争力：技术领先，降维打击；品牌赋能，渠道丰富技术领先，降维打击：依托平衡车/机器人领域的先进技术沉淀（DEKA 排他性专利 300 项），公司持续降维拓新，如短交通领域从平衡车到滑板车，再到电动两轮车和全地形车；机器人赛道依托移动机器人底盘从室内配送机器人，到室外配送机器人，再到智能割草机器人。品牌赋能，渠道丰富：1）品牌推广上，国内打造自有品牌 Ninebot；国外依托平衡车品牌鼻祖 Segway 品牌，同时推出改装套件、奢侈品联名款、儿童系列等牢抓年轻用户客群。2）渠道触达上，不仅在国内外线上（自营平台/京东/天猫/淘宝/苏宁/小米/亚马逊等）全渠道覆盖，还在壁垒更高的线下（小米/专营门店/BestBuy/Costco）渠道全方位布局。盈利预测及估值：给予“增持”评级公司所处智能短交通行业仍处在快速发展期，叠加服务机器人行业空间巨大。预 计2021-2023年 公 司 营 收94.44/130.29/161.92亿 元 ， 同 增57.33%/37.96%/24.27% ， 归 母 净 利 润 5.67/8.57/11.44 亿 元 ， 同 增671.32%/51.26%/33.45%，按照我们对于九号公司作为智能短交通科技品牌的定位，并考虑中国消费品的出海红利，给予“增持”评级。催化剂：电动两轮车开店加速、割草机器人上市风险提示疫情反复；海运费波动；下游产品需求不及预期。[table_invest]评级增持上次评级首次评级当前价格￥68.15[LastQuaterEps]单季度业绩元/股3Q/20215.602Q/20213.661Q/20210.374Q/20201.17[table_stktrend]公司简介九号公司是智能短交通赛道龙头，业已在载人短途交通领域全产品布局；在机器人领域，已布局服务机器人与智能割草机机器人。[Table_relate]相关报告[table_research]报告撰写人：陈腾曦联系人：于健、杜山证券研究报告[table_page]九号公司(689009)深度报告http://research.stocke.com.cn2/35请务必阅读正文之后的免责条款部分财务摘要[table_predict]（百万元）2020A2021E2022E2023E主营收入6,0039,44413,02916,192(+/-)30.9%57.3%38.0%24.3%净利润735678571,144(+/-)-116.2%671.3%51.3%33.5%每股收益（元）1.048.0412.1616.23P/E653.184.756.041.9[table_page]九号公司(689009)深度报告http://research.stocke.com.cn3/35请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 九号公司：智能短交通和服务机器人赛道领先者..............................................................................61.1. 发展历程：聚焦智能短交通和机器人，产品种类不断丰富.....................................................................................71.2. 投票权集中，创始团队技术过硬...............................................................................................................................101.3. 重视股权激励，绑定骨干助力公司发展...................................................................................................................102. 深耕智能短交通蓝海赛道，产品力+运营+生产共筑品牌优势.......................................................122.1. 行业部分：智能短交通全赛道稳步增长，服务机器人大势所趋...........................................................................122.1.1. 智能短交通：国内外智能短交通全赛道市场需求稳步增长............................................................................................ 122.1.2. 机器人：智能割草机器人大有可为，服务机器人需求静待深入培育............................................................................ 172.2. 产品力+品牌运营+生产效率，共筑品牌推动产品量价齐升...............................................