2022年国内宏观经济展望：稳中求进，吐故纳新

宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 宏 观 经 济 定 期 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 稳中求进 吐故纳新 — 2022 年国内宏观经济展望 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn GDPG 资料来源:Wind，国开证券研究与发展部 M2&社融 资料来源:Wind，国开证券研究与发展部 相关报告 1．《生产小幅回暖 需求仍需夯实—10 月宏观经济数据点评》 2．《PPI 或见顶回落 CPI 筑底回升—10 月物价数据点评》 3．《经济复苏分化 政策延续稳健—2021 年中期国内宏观经济展望》 2021 年 12 月 10 日 内容提要： 前期刺激效应减弱叠加疫情反复，全球经济在 2021 年二季度达到复苏阶段性峰值后趋于回落，疫苗接种、刺激政策、内生动力的不平衡性导致经济复苏并非一帆风顺。为了应对持续高位的通胀，主要央行刺激政策或逐步退出，未来全球金融市场及流动性将面临一定考验。 2021 年国内经济仍在复苏进程中，工业、出口是亮点，消费受疫情等因素拖累。下半年部分领域调控增强，拖累经济增长。2022 年上半年经济下行压力有所增大，宏观政策将适度加大对冲力度，GDP 或增长 5.5%左右。 2022 年通胀剪刀差收敛。预计 CPI 前低后高，中枢或上行至 2.2%左右，峰值（超过 3%）出现在下半年；PPI 趋势性回落，中枢或在 3.7%左右。 当今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整，来自国际政治环境的考验呈现长期性、复杂性和严峻性。进入新发展阶段，不稳定不确定因素明显增多，外部输入性风险上升。这就需要我们稳中求进，在稳定经济、社会发展的基础上，加快改革与转型，促进共同富裕，推进科技自立自强，尽早形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，疫苗进展不及预期，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。 ‐202468102014‐092015‐032015‐092016‐032016‐092017‐032017‐092018‐032018‐092019‐032019‐092020‐032020‐092021‐032021‐09%GDP:两年平均增长6810121416182016‐012016‐062016‐112017‐042017‐092018‐022018‐072018‐122019‐052019‐102020‐032020‐082021‐012021‐062021‐11%M2:同比社会融资规模存量:同比 国内宏观经济年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 32 目录 一、疫情尾部阶段的全球经济—复苏峰值已过且不平衡性加大 .................................................... 3 1、全球经济持续复苏但峰值或已过去 .............................................................................................. 3 2、通胀水平持续高企，逼迫央行逐步收紧政策 .............................................................................. 5 二、2022 年国内稳字当头，稳增长政策适度加大发力 .................................................................. 7 1、2021 年经济复苏弱于预期，全年或增长 8.1%左右 .................................................................... 7 2、2022 年经济仍有下行压力，政策加大对冲下或增长 5.5%左右 ................................................ 8 3、2021 年宏观政策稳健，为 2022 年适度发力留有余地 ............................................................. 18 三、2022 通胀总体温和，剪刀差大幅收敛 ................................................................................... 21 1、2021 年通胀整体温和但分化严重 ............................................................................................... 21 2、2022 年 CPI 中枢上行与 PPI 中枢下行推动剪刀差收敛 ............................................................ 22 四、稳中求进，吐故纳新 ............................................................................................................... 23 1、潜在增速下行影响中长期经济增速 ............................................................................................ 23 2、坚持科技创新，加快发展先进制造业 ........................................................................................ 24 3、推动共同富裕，完善国内国际双循环新发展格局 .................................................................... 26 4、落实双碳战略，推动绿色转型发展 ............................................................................................ 29 五、2022 年主要经济数据预测 ..............................