海证策略月刊：十二月份铜期货行情展望

⚫ 有色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 金属产业团队 石头 从业资格号：F3058254 投资咨询号：Z0015851 shitou@hicend.com.cn 徐僖 从业资格号：F3082231 xuxi@hicend.com.cn 2021 年 11 月 26 日 十二月份铜期货行情展望 摘要： ⚫ 展望 12 月份，预计铜将在低库存格局下迎来年底的一波需求释放，价格中枢将有所抬高，区间在 70000-75000。宏观来看，虽然美联储开始表态对通胀的重视，但从 30 天联邦基金利率期货价格所隐含的 2022 年 6 月加息概率来看，并没有明显提高，说明市场的预判走在政策决策者转向之前。需求端，地产下滑更多因为年底资金问题，并非缺乏项目；国网订单预计在 12 月有集中释放。库存端，全球库存下降明显，显性库存再创新低。供应端，铜精矿的宽松态势保持，冶炼端供应有所恢复；但废铜因为物流供应不畅还将维持偏紧格。 ⚫ 十二月份，预计沪铜将保持震荡上行态势，预计 LME 铜将再度冲击 10000 美金关口。沪铜价格中枢将有所抬高，预计价格区间在71000-75000。如果铜价继续回调至 71000 可以酌情考虑分批建立多头头寸 71000、70500、70000 分批建仓 5%，总仓位不超过 15%，反复滚动操作为宜。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 下游需求超预期释放 走强 ★★★ 供应再度受扰动 走强 ★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 美联储加快收紧购债步伐 走弱 ★★ 库存意外增加 走弱 ★★ 综评：需求有望保持，供给侧政策悬而未决，价格震荡上扬 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略月刊 2 / 15 目录 1、行情回顾 ..................................................... 3 2、需求端：12 月国网需求集中交货恢复 ............................ 4 3、供给端：冶炼端开始恢复 ....................................... 9 4、库存端：LME 库存下降明显 .................................... 11 5、宏观：美联储加快收紧购债 .................................... 13 6、行情小结 .................................................... 15 7、十二月份操作策略 ............................................ 15 分析师介绍 ..................................................... 16 法律声明 ....................................................... 16 vMsMnQnRqRoM6MbP8OnPrRnPqReRoPmOkPoPqQ7NpOqOxNoOsQwMqNrN海证研究｜策略月刊 3 / 15 1、行情回顾 现货方面，截止 11 月 26 日，沪铜指数期货收盘在 70570附近，11 月以来，期货价格呈现快速回落后反弹格局，价格区间在 68280-72210。 图 1：铜期货主力价格 资料来源：博易大师，海证期货研究所 沪铜自 10 月震荡格局后，11 月波幅显著扩大。供给端，电解铜的 11 月产量预估在 81.94 万吨左右，环比 10 月增加 1.64万吨。1-11 月累计产量为 914.2 万吨，累计同比增速预计在 8%。库存端，国内电解铜社会库存保持低位，当月社会库存下降约8.3 万吨；交易所库存来看，三大交易所库存总体去化 5.6 万吨。需求端，需求更多随着铜价高低而波动，总体来看在 68000附近需求较好，72000 附近需求较差。 2、需求端：12 月国网需求集中交货恢复 1-10 月，国电电网投资额累计 3408 亿元，累计同比增速为1.1%，仅完成全年计划的 74%。预计为完成年度计划，国网将在最后两个月加大投资力度，今年 12 月国网交货量将创出新高。 图 2：电网投资 海证研究｜策略月刊 4 / 15 资料来源：Wind，海证期货研究所 1-10 月，国电电源投资额累计 3638 亿元，累计同比增 4.5%。电源投资作为过去两年的投资亮点，今年以来也呈现逐步回落态势。需要注意的是，其它如光伏、风能等新兴领域的投资尚不在当前数据统计范围内，但未来将逐步成为增长点。 图 3：电源投资 资料来源：Wind，海证期货研究所 根据国家统计局的最新数据，2021 年 10 月房地产新开工面积累计同比增速为负 7.7%；施工面积累计同比增速 7.1%；竣工面积累计同比增速 16.3%；销售面积累计同比增速 7.3%。受制于今年以来地产愈发紧张的资金问题，地产各分项指标均呈现连续环比回落态势。 图 4：房地产数据 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002010-022011-112013-082015-052017-022018-112020-08电网基本建设投资完成额:累计同比电网基本建设投资完成额:累计同比-50.000.0050.00100.00150.002009-112011-112013-112015-112017-112019-11电源基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比海证研究｜策略月刊 5 / 15 资料来源：Wind，海证期货研究所 从全社会固定资产投资来看，1-10 月累计值为 397827 亿元，累计同比增速为 6.1%，环比连续 8 个月回落。其中制造业的固定资产投资累计同比增速 14.2%，连续 8 个月出现回落。疫情后经济带来的投资繁荣逐渐消退。但总体而言，随着“老基建”领域逐渐不再作为政策主要发力点，未来与“新基建”相关的制造业投资依然是重点。 图 5：制造业固定资产投资 资料来源：Wind，海证期货研究所 空调等制冷设备占到铜的主要消费 15%左右。从家电产量来看，1-10 月空调累计同比增速 12.3%，冰箱累计同比增速为 0.3