海证策略月刊：十二月份螺纹钢期货行情展望

⚫ 黑色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 黑色产业团队 石头 从业资格号：F3058254 投资咨询号：Z0015851 021-36151067 shitou@hicend.com.cn 2021 年 12 月 十二月份螺纹钢期货行情展望 摘要： ⚫ 展望 12 月份，螺纹钢期货震荡偏强的概率大。供给方面，1-10 月粗钢产量累计同比已低至负区间，供应端面临的政策压力有所减弱，在当前钢厂利润不断修复的背景下，市场预期 12 月钢厂有可能复产。尽管如此，我们认为环保要求下钢厂大面积复产可能性较小，供应端仍将保持相对较低的水平；需求方面，随着螺纹钢企稳反弹，下游采购意愿逐渐恢复。此外，金融政策的调整也一定程度上提振了市场信心。总体来看，12 月螺纹钢期货将保持震荡偏强的趋势，不过随着终端需求转入淡季，不宜过分看高本轮反弹力度。 ⚫ 截止 11 月 25 日，上海螺纹钢现货价格在 4740-4810 元/吨左右，期货 01 合约 4471 元左右，05 合约 4255 元左右。展望 12 月，螺纹钢终端需求逐步进入淡季，01 合约难以出现强势拉涨的局面。05 合约则可能在宏观好转、政策回暖的预期下逐步走强，推荐 1-5 反套策略。当价差在 300 点左右时可以建仓 20%，价差缩小到 250 点时可加仓 20%，总仓位不超过 50%。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 环保限产 中性 ★★★ 铁矿石上涨 中性 ★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 产量增加 中性 ★★ 需求走弱 走强 ★★★ 综评：供需边际好转，钢材基本面修复 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略月刊 2 / 15 目录 1、行情回顾 ..................................................... 3 2、需求端：金融政策矫正修复，地产市场延续调整 .................. 4 3、供应端：政策压力减弱，供应端低位震荡 ........................ 6 4、库存端：供需边际改善，库存去化幅度扩大 ...................... 8 5、出口端：国内供应受限，钢材出口减少.......................... 10 6、原料端：企稳反弹 ............................................ 10 7、行情小结 .................................................... 12 8、十二月份操作策略 ............................................ 13 分析师介绍 ..................................................... 15 法律声明 ....................................................... 15 mNtQnMqQyQqPmQpPqNtOsQ6MbP9PnPmMmOpOlOqRpNeRqQwP6MmNtMNZqQoOxNoMpN海证研究｜策略月刊 3 / 15 1、行情回顾 现货方面，截止 11 月 25 日，上海三级螺纹钢的价格为 4740-4810 元/吨，杭州价格约为 4790 元/吨，天津价格约为 4790-4830元/吨，广州约为 5350/吨。11 月份螺纹钢实际产量重回收缩态势，一方面钢价持续下跌，钢厂生产利润受损，有主动检修的意愿；另一方面河北、山西等炼钢大省进入秋冬错峰生产阶段，供应端在环保要求下进一步受限。需求端来看，11 月全国建材成交水平表现为边际回升，螺纹钢表观消费量整体也处于震荡修复的过程中。在 10 月底、11 月初的流畅下跌行情中，终端消费需求在买涨不买跌的情绪影响下受到抑制，11 月下旬开始钢价底部企稳，钢厂挺价意愿加强，而此时螺纹钢也跌到了相对较低的位置，此时终端采购需求逐步修复，建材成交水平也开始回升。整体来看，11 月是一个逐步筑底的过程。原料端焦炭经历了几轮流畅的提降，焦化厂利润重回负区间；铁矿石现货连续下跌，当前价格逐步逼近四大矿山发运成本，成本端下行空间不大。情绪面上，钢价持续下跌使得企业利益严重受损，钢铁产业链各环表现出抗价意愿。 图 2：螺纹钢现货价格 资料来源：Wind，海证期货研究所 11 月初，螺纹钢期货在悲观情绪以及成本下行逻辑下延续10 月底流畅下跌行情，01 合约价格一度低至 4026 元/吨。当时动力煤供应逐步恢复，限电问题得到解决，螺纹钢周度产量重心上移，市场普遍预计供应端难以重回低位，加之天气骤冷，终端海证研究｜策略月刊 4 / 15 需求疲弱，钢材市场供需边际有所恶化。11 月 10 日，市场传出华北河钢、凌钢等六家大型钢厂决定减少交割资源生产的消息，表明钢厂认为当前价格已偏离定价中枢，期货端存在超跌的可能。11 月下旬，随着秋冬环保限产政策实施，螺纹钢周度产量开始下滑，随着供需边际的改善，市场信心有所提振，盘面逐步形成底部形态。 2、需求端：金融政策矫正修复，地产市场延续调整 房企销售和资金回笼速度持续负增长，10 月商品房销售面积和销售额同比分别为-21.7%和-22.6%，分别较 9 月下滑 8.5和 6.8 个百分点。10 月房地产开发资金来源同比-9.5%，较 9 月回升 1.7 个百分点。房地产市场持续降温，“金九银十”促销难挽颓势；房企资金回笼速度整体来看仍较慢，但个人按揭贷款部分有所改善。9 月底房地产金融工作座谈会提出“保持房地产信贷平稳有序投放”后，部分城市房贷审批加快；10 月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为-27.2%、-2.8%、12.9%和 1.0%。 图 3：房地产数据 资料来源：Wind，海证期货研究所 根据国家统计局的最新数据，1-10 月份房地产新开工面积累计同比增速为-7.7%，商品房销售面积累计同比增速为 7.3%，房屋施工面积累计同比增速为 7.1%，房屋竣工面积累计同比增海证研究｜策略月刊 5 / 15 速为 16.3%，各项累计同比增速持续回落。 10 月新开工、施工和竣工面积同比分别为-33.1%、-27.1%和-20.6%，均大幅下行，分别较 9 月下