钢铁行业：政策有意缓解紧信用，唐山限产日均减少铁水6万吨

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 政策有意缓解紧信用，唐山限产日均减少铁水 6 万吨 本周中信钢铁板块上涨 1.8%，较大盘 0.3%的跌幅，表现较好。个股方面，柳钢股份以 12.6%的涨幅领跑，我们本周发布了深度报告的鞍钢股份以 6.68%的涨幅紧随其后。 本周钢材库存小幅增加 2.21 万吨，其中社会库存增加约 3 万吨。整体来看，库存水平及其变动，库存结构都还不错。限产方面，唐山市 7 月 20 日至 8 月 31 日的污染减排攻坚行动限产高炉25 座，影响日铁水产量约 6 万吨。我们预计对粗钢的产量影响约4 万吨/日，此次行动合计影响粗钢产量约 170 万吨。不过徐州复产钢厂逐步增多，若是全面复产预计日均增产约 3.5 万吨/日。 政策面，无论是周五一行两会发布的“资管新规”配套细则还是 7 月 18 日央行通过 MLF 窗口指导信用债投资以及 7 月 17日银保会召开疏通货币政策传导机制、做好民营企业和小微企业融资服务座谈会，均表明在坚持去杠杆，整治金融乱象方向不变的前提下，政策有意缓解“紧信用”的现状。缓解“紧信用”虽然短期对钢铁供需无实质性影响，但有助于提振市场情绪。 钢材价格方面，在唐山限产、政策层面传递宽松的背景下，价格继续延续了之前的走势特征，期货表现整体强于现货，特别是螺纹 1810 合约一度突破 4000 元/吨。但无论是单周还是近期的表现来看，众多利好并未实质性提振钢材现货价格，我们认为随着唐山限产预期兑现，钢价短期内小幅回调概率反而变大。 截止本周末，已有 24 家上市钢企发布了业绩预告整体略超预期。目前钢铁股整体估值处于历史底部，一批钢铁股 PE 估值在 5 倍左右。随着政策层面有意缓解“紧信用”的现状，预计市场情况将有所改善，基本面无大的瑕疵估值又低的钢铁股有望延续上周的较好表现。继续重点推荐三钢闽光和鞍钢股份，常宝股份也建议关注。 维持 增持 罗婷 luoting@csc.com.cn 010-85130437 执业证书编号：S1440513090011 研究助理：秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2018 年 07 月 23 日 市场表现 相关研究报告 18.07.16 钢铁：从鞍钢股份半年业绩预告看钢铁股半年报盈利超预期 18.07.09 钢铁：业绩预告略超预期，唐山戴南凸显政策落地趋严 18.07.02 中信建投钢铁行业周报：一喜，预计半年报业绩不错，一忧，短期钢价有下行压力 18.06.25 钢铁：降准利好远胜库存累积，继续强烈推荐钢铁股 18.06.20 中信建投钢铁周报：半年报高盈利可期，继续推荐钢铁股 18.06.11 钢铁：5 月钢材出口降幅继续收窄，重点推荐钢铁板块 18.06.07 钢铁行业：库存规模已达低位，环保进一步支撑钢价 18.05.28 中信建投钢铁周报：库存去化态势依旧良好，“地条钢”检查利好钢价 18.05.21 中信建投钢铁行业：环保利好中长期供给，短期基本面仍然偏强 18.05.16 中信建投钢铁周报：库存去化态势良好，钢价有望继续上涨 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%18/07/2018/06/2118/05/2218/04/1918/03/1918/02/0918/01/1117/12/1217/11/1317/10/1317/09/0717/08/09钢铁(中信)上证综指钢铁 1 钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 行业动态信息评述 本周中信钢铁板块上涨 1.8%，较大盘 0.3%的跌幅，表现较好。个股方面，柳钢股份以 12.6%的涨幅领跑，我们本周发布了深度报告的鞍钢股份以 6.68%的涨幅紧随其后。 本周钢材库存小幅增加 2.21 万吨，其中社会库存增加约 3 万吨。整体来看，库存水平及其变动，库存结构都还不错。限产方面，唐山市 7 月 20 日至 8 月 31 日的污染减排攻坚行动限产高炉 25 座，影响日铁水产量约 6万吨。我们预计对粗钢的产量影响约 4 万吨/日，此次行动合计影响粗钢产量约 170 万吨。不过徐州复产钢厂逐步增多，若是全面复产预计日均增产约 3.5 万吨/日。 政策面，无论是周五一行两会发布的“资管新规”配套细则还是 7 月 18 日央行通过 MLF 窗口指导信用债投资以及 7 月 17 日银保会召开疏通货币政策传导机制、做好民营企业和小微企业融资服务座谈会，均表明在坚持去杠杆，整治金融乱象方向不变的前提下，政策有意缓解“紧信用”的现状。缓解“紧信用”虽然短期对钢铁供需无实质性影响，但有助于提振市场情绪。 钢材价格方面，在唐山限产、政策层面传递宽松的背景下，价格继续延续了之前的走势特征，期货表现整体强于现货，特别是螺纹 1810 合约一度突破 4000 元/吨。但无论是单周还是近期的表现来看，众多利好并未实质性提振钢材现货价格，我们认为随着唐山限产预期兑现，钢价短期内小幅回调概率反而变大。 截止本周末，已有 24 家上市钢企发布了业绩预告整体略超预期。目前钢铁股整体估值处于历史底部，一批钢铁股 PE 估值在 5 倍左右。随着政策层面有意缓解“紧信用”的现状，预计市场情况将有所改善，基本面无大的瑕疵估值又低的钢铁股有望延续上周的较好表现。继续重点推荐三钢闽光和鞍钢股份，常宝股份也建议关注。 2 钢铁 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 重点公司盈利预测与估值 公司名称 股价 总市值 EPS PE PB 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 17A 18E 19E 宝钢股份(+) 7.90 1759.17 0.86 1.00 1.09 9.19 7.90 7.25 1.07 0.96 0.96 增持 鞍钢股份(+) 6.07 443.55 0.77 0.96 1.00 7.88 6.32 6.07 0.88 0.80 0.73 买入 河钢股份 2.81 298.38 0.17 0.21 0.22 16.53 13.61 12.81 0.65 0.64 0.62 太钢不锈 5.76 328.10 0.81 0.94 1.00 7.10 6.11 5.73 1.22 1.04 0.90 马钢股份 3.61 269.52 0.54 0.64 0.65 6.74 5.61 5.56 1.16 1.01 0.89 首钢股份 3.97 209.99 0.42 0.52 0.61 9.50 7.61 6.50 0.79 0.75 0.69 三钢闽光(+) 18.62 304.32 2.90 3.80 3.82 6.42 4.90 4.87 2.32 1.94 1.53 买入 华菱钢铁 8.75 263.87 1.37 1.88 2.03 6.40 4.65 4.31 2.55 1.61 1.18 重庆钢铁 2.03 175.51 0.04 0.14 0.17 50.75 14.33 11.96 1.08 1.00 0.93 南钢股份 4.69 207.24 0.79 0.92 0.99 5.97