宏观定期：高频与政策半月观—全球防疫升级，三重压力仍大，稳增长正加力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2021 年 12 月 19 日 宏观定期 高频与政策半月观—全球防疫升级，三重压力仍大，稳增长正加力 由于冬季低温、奥密克戎变异病毒等因素影响，海外疫情愈演愈烈，单日新增确诊已超过 8 月第三轮疫情峰值，多国升级防疫措施；国内疫情亦有反复，工业经济仍偏弱、地产再度回落，“三重压力”下政策全面转向稳增长，后续经济、政策怎么走？针对上述问题，我们对每半个月国内外高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫苗与疫情，以及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.12.6--12.19）以来的数据跟踪。 一、疫情与疫苗：海外疫情愈演愈烈，多国升级防疫；国内首现奥密克戎，多地倡议就地过年 1.疫情：海外单日新增确诊已超 8 月第三轮疫情峰值，近半月全球日均新增 62.4 万例，前值约 58.6万例，其中欧美新增确诊大幅反弹，英国 12 月 17 日单日新增 9.3 万例，创疫情以来新高。鉴于疫情反弹，多国升级防疫措施：荷兰宣布实施全面封锁至 1 月底，为奥密克戎出现后首个全面封锁的国家，英国、法国、印度等也都收紧防疫措施。往后看，如果各国防疫政策进一步升级，全球供应链产业链的阻滞可能持续超预期（利好中国出口），同时也会扰动全球经济恢复以及政策应对。国内散点疫情明显反弹，全国中高风险地区增至 69 个，北京等多地发布就地过年倡议。 2.疫苗：全球疫苗累计接种 86.7 亿剂次，至少接种 1 剂次人数比例达 56.8%；中国累计接种 26.6亿剂次；近半月日均接种升至 906.8 万剂次，前值约为 796.2 万剂次，接种速度进一步加快。 二、全球复工情况：美国交运、人员活动逆势回升，欧洲延续回落 1.交通运输：全球商业航班数量小升至疫前 88%左右；拥堵指数欧洲延续回落、美国逆势回升。 2.人员活动：美国人员活动明显改善、欧洲有所分化；日本稳中有升、韩国仍在正常水平之上。 3.美国经济：WEI 指数持平前值 7.7%，表明美国经济修复速度回落趋缓；就业数据延续改善。 三、流动性：整体合理充裕，月初央行加快资金回笼；人民币汇率坚挺，中美利差延续走阔 1.货币市场：近半月央行净回笼流动性 1800 亿元，主因月初央行加快流动性回笼，节奏符合月度规律。货币市场利率均值普遍回落，R007 和 DR007 利差环比收窄 4.9bp，表明月初流动性整体充裕，非银机构溢价率回落。不同评级同业存单到期收益率均小幅回落。 2.债券市场：近半月利率债发行 8165 亿元，其中地方专项债发行 2465 亿元，环比少发 2147 亿元，主因地方专项债大幅少发（2021 年额度基本已经发完）。按照 12.16 国新办吹风会财政部相关负责人介绍，近期财政部已经提前下达了部分新增专项债券额度 1.46 万亿，各地明年一季度要早发行、早使用，预计 1 月开始地方专项债发行将明显放量。10Y 国债到期收益率环比回落 1.0bp 至2.848%，1Y 国债到期收益率环比上行 3.0bp 至 2.305%，期限利差收窄约 4.0bp。 3.汇率及海外市场：截至 12 月 19 日，美元指数收于 96.676，均值环比持平前值。其中，美元兑人民币约 6.365，环比贬值 0.3%，贬值幅度有所扩大；近期人民币持续升值，主因中美关系缓和、全球疫情再度恶化等。10Y 美债收益率约为 1.41%，中美利差近半月均值走阔至约 143.8bp。 四、国内经济：工业仍弱，地产再降，汽车产销边际改善 1.上游：原材料价格延续分化，燃料类多数下跌、铁矿石价格反弹。布伦特原油价格环比下跌 1.0%，主因奥密克戎变异毒株、宏观环境不确定性等扰动；煤价环比再度下跌 12.7%，主因保供预期、供需面仍偏松拖累；铁矿石价格续升 8.6%，涨幅有所扩大，但短期需求端无明显改善，后续价格走势仍待观察；铜价环比下跌 1.8%，延续高位震荡。 2.中游：重点品种开工多数回落。近半月高炉、PTA 开工率分别环比下降 1.4、6.4 个百分点，其中高炉开工（除今年“七一”停工外）续创新低，PTA 开工也处于同期偏低水平；焦化企业开工率回升 3.6 个百分点至 60.2%，仍处历史低位。主要工业品价格分化。螺纹钢价格环比上涨 2.6%；水泥价格环比续跌 3.9%。BDI 指数再度回落，CCFI 指数震荡回升。BDI 指数环比上涨 2.8%，但近期再度回落；CCFI 指数环比上涨 1.3%，延续高位震荡，预示我国 12 月出口可能仍偏强。 3.下游：商品房成交量价齐跌，土地市场再度降温。近半月商品房成交面积环比降 4.5%，二手房价环比下跌 0.3%，跌幅有所扩大；100 城土地成交面积环比降 56.1%，成交溢价率小幅回升。汽车生产延续改善，销售略有回升。近半月半钢胎开工率回升 1.7 个百分点至 64.0%；12 月前两周日均销售持平去年同期的 4.6 万辆，高于 11 月前两周的 3.9 万辆。食品价格延续分化。近半月猪肉、菜价分别环比跌 1.1%、6.1%，预计对 CPI 的拉动将明显弱化；水果价格环比上涨 0.9%。 五、国内重大政策：降准落地、地产继续纠偏，政策正式转向全力稳增长，强化六稳、六保 1.重要会议：中央经济工作会议：首提“三重压力”，是“解放思想、政策纠偏、重塑共识”的会议，也是督促各方“努力干活”的会议（12.8-12.10）；政治局会议：政策已正式转向，全力稳增长（12.6）；国常会：进一步采取市场化方式加强对中小微企业的金融支持（12.15）。 2.货币、财政政策：财政部：专项债、债务化解的两大信号（12.16）；央行：全面降准 50BP，共计释放长期资金约 1.2 万亿元（12.6）；上调金融机构外汇存款准备金率至 9%（12.9）。 3.行业与产业政策：部委学习经济工作会议精神，稳增长、隐性债、房地产、资本监管等是重点 >金融监管：证监会：对“假外资”实施严格监管（12.17）；银保监会：放松险资投资限制（12.17）；一行两会、财政部、发改委等：召开会议学习经济工作会议精神，提出具体落实方案（12.13）。 >产业政策：发改委等 19 部门：推动要素资源向优质中小企业集聚（12.17）；交易商协会：短期个别房企风险不影响中长期市场正常融资功能，积极满足房地产合理融资需求，重点支持符合调控政策的企业注册发行中长期限的债务融资工具（12.10）。 六、政策展望：“三重压力”仍大，稳增长组合拳加速出台，短期紧盯 4 重点 无论是高频数据还是 11 月经济数据，均指向我国经济面临的“三重压力”仍大，叠加近期国内海外疫情反复，稳增长组合拳仍需进一步发力。基于中央经济工作会议的定调，继续提示：2022 年将稳字当头，政策正逐步纠偏、各方也有望“努力干活”；稳增长仍是硬要求，政策将稳中有松，货币财政会更积极，地产会进一步松动，基建将加码等。短期关注：降准之后降息的可能性（未来 1-2 个月 LPR 可能下调）；地方政府积极性（地方换届进展，专项债项目落地情况）；地产进一步松动（不宜高估保障房的拉动）；限产继续纠偏（传统能源的供给约束打开）。此外，还需关注《促进共同富