大类资产配置月报第5期：Omicron变异株来袭，关注大宗商品冲击修复

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Omicron 变异株来袭，关注大宗商品冲击修复——大类资产配置月报第 5 期[Table_RptDate]报告日期：2021-11-29>rial Unicode 分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zo ngxx@oizq.cdm分析师：刘超执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liicoid@oizq.cdm联系人：方晨执业证书号：S0010120040043电话：18258275543邮箱：fingco n@oizq.cdm联系人：潘广跃执业证书号：S0010121060007电话：18686823477邮箱： pinggy@oizq.cdm联系人：任思雨执业证书号：S0010121060026电话：18501373409邮箱： e nsy@oizq.cdm联系人：张运智执业证书号：S0010121070017电话：13699270398邮箱： zoingyz@oizq.cdm相关报告1. 月报《疫情冲击有限，积极参与跨年行情》（2021-11-28）2.《美联储加息节奏加快，国内风险偏好收紧，以防守为主——大类资产配置月报第 4 期》（2021-11-01）3.《rip e 渐近，助推全球利率走高，配置注重防御——大类资产配置月报第 3 期》（2021-10-09）4.《年内 rip e 已定，各类资产震荡中注重结构性机会——大类资产配置月报第 2 期》（2021-08-30）主要观点[Table_Summary] 资产配置建议：Omicron 变异株来袭，关注大宗商品冲击修复股指：积极参与跨年行情。12 月经济下行或将弱势企稳，上市公司盈利回落有望实现“软着陆”，12 月是比较好的布局时间点，行业配置层面在维持均衡配置的同时，继续向成长风格偏移。债券：国内货币政策稳字当头，经济压力仍在，长债存在下行推力；美高通胀遇疫情反复，美债震荡概率加大。债券长端面临下行压力、但下行空间有限；短端前期下行较快，后续震荡概率较大。美债方面高通胀、良就业推动货币政策收紧，后续仍有上行压力，但疫情影响尚未定论，仍看震荡。Omicron 变异株冲击下，市场预期需求走弱引发大宗商品加速下行，短期内市场走势将取决于情绪修复。我们认为，发达国家出台新一轮纾困政策的可能性不大，关注点集中在美联储是否会因此推迟加息节奏，12 月市场以扰动偏空为主。国内对煤炭等大宗商品价格干预政策已逐步到位，但与今年一季度价格相比，大宗商品价格仍有下行空间。美元美股维持看多。考虑到防疫措施的差异，Omicedn 变异株对欧洲国家的影响有可能强于美国。即便美国有可能推迟货币正常化的节奏，但美国复苏程度领先、率先收紧货币政策的预期依旧推动资本回流美国，对美元、美股形成强支撑。 配置逻辑：Omicron 变异株再添变数Omicron 变异株明显压制市场偏好。11 月 26 日，世界卫生组织召开紧急会议，会后决定将 2 天前南非上报的新冠病毒 Omicron 变异株 B.1.1.529 列为最高等级的“值得关注”变异株，并将毒株命名为 Omicron。受此影响，发达国家股市、股指期货、大宗商品价格在 11 月 26 日当天大幅下跌，市场普遍担忧 Omicron 变异株可能对市场造成远超过 Delta 变异株的影响。受 Omicron 变异株影响，美联储恐不能加快缩减购债。11 月 26 日突发的Omicron 变异株也为减缓 Taper 和推迟加息节奏提供了新的强有力理由。这意味着美联储将有可能不得不减缓 Taper 的节奏。12 月经济有望弱势企稳。随着 11 月末全国高风险地区清零、中风险地区仅剩 7 个，消费有望出现小幅反弹，年末出口临近季节性高峰，近期商品房成交额有企稳迹象，制造业投资有望跟随出口继续修复、基建大概率保持平稳。 风险提示对各国经济复苏预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化；新冠疫情超预期发展等。[Table_StockNameRptType]策略研究大类资产配置月报 [Table_CommonRptType]策略研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 20证券研究报告正文目录1 配置逻辑：OMICRON 变异株再添新变数.....................................................................................................................................41.1 OMICRON 变异株将显著压制全球风险偏好............................................................................................................................51.2 关注美联储加息节奏是否因 OMICRON 变异株有所调整....................................................................................................... 61.3 国内经济 12 月有望弱势企稳...............................................................................................................................................62 国内股市：积极参与跨年行情，成长继续演绎........................................................................................................................73 中债震荡下行，美债因收紧货币放缓而震荡.............................................................................................................................83.1 长端预计震荡下行，但总体下行空间有限..........................................................................................................................93.2 美债利率受疫情冲击回落、后续预计震荡.......................................................................................................................104 大宗商品关注 OMICRON 变异株避险下的情绪修复.