房地产行业跟踪报告：投资销售仍下行，按揭贷款改善

[Table_RightTitle] 证券研究报告|房地产 [Table_Title] 投资销售仍下行，按揭贷款改善 [Table_IndustryRank] 同步大市(维持) [Table_ReportType] ——房地产行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 17 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 房地产行业基本面仍处于下行趋势，政策纠偏下按揭贷款有小幅改善，需关注市场预期变化，预计 2022 年房地产行业基本面仍处于向下阶段，政策方向上托而不举，边际上持续改善。房地产开发板块估值处于低位，行业信用风险持续释放中，长期来看，行业加速出清，优质房企有望受益。 建议关注两类公司（1）具有央企/国企背景等财务稳健型优质房企；（2）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企。 投资要点： ⚫ 投资：施工和土地市场持续拖累房地产开发投资，投资单月同比增速仍在下滑。1-11 月房地产开发投资完成额累计同比增长6%，较前值回落 1.2pct，11 月单月同比增速为-4.3%，增速下滑幅度略有收窄。 ⚫ 开竣工：新开工面积持续下滑，竣工面积增速回升，预计竣工周期延续，单月表现或仍有反复。1-11 月施工面积累计增速为6.3%，较前值下降 0.8pct。11 月新开工面积同比下降 21%，连续 8 个月负增长，1-11 月累计增速为-9.1%。11 月竣工面积同比提高 15.4%，增速明显回升，1-11 月累计同比增长 16.2%，较前值下降 0.1pct。 ⚫ 土地：土地市场仍然低迷，土地成交价款同比增速反弹，土地购置面积持续下滑。11 月单月土地成交价款同比提升 24.2%，由负转正，1-11 月累计同比增长 4.5%，较前值提高 4.3pct。11 月土地购置面积同比下滑-12.5%，下滑幅度缩小 11.7pct，1-11 月累计同比下滑 11.2%，较前值下滑幅度扩大 0.2pct。 ⚫ 销售：销售同比增速下滑幅度收窄。11 月销售面积和销售金额同比分别下滑-14%和-16.3%，1-11 月累计同比增速分别为 4.8%和 8.5%，较前值分别回落 2.5pct 和 3.3pct。销售均价 11 月同环比继续下跌，1-11 月累计销售均价同比增速为 3.5%（前值4.2%），涨幅持续收窄。 ⚫ 资金：房企资金面压力仍然较大，按揭贷款增速小幅提升。1-11月到位资金来源同比增速为 7.2%，较前值回落 1.6pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别-10.8%/+4.8%/+17%/+9.8%，较前值变动-0.8pct/-0.3pct/-4pct/+0.1pct。 ⚫ 风险因素：行业基本面持续快速下行、持续大幅收紧房地产信贷政策。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 政策持续改善 政策托而不举，静待行业出清 存量时代的受益者，高成长逻辑未变 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%房地产沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 4748 [Table_Pagehead] 证券研究报告|房地产 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 5 页 $$start$$ 图表1：房地产开发投资累计同比增速（%） 图表2：房地产开发投资当月同比增速 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表3：房屋新开工面积累计同比增速（%） 图表4：房屋新开工当月同比增速 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表5：房屋竣工面积累计同比增速（%） 图表6：房屋竣工当月同比增速 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00房地产开发投资完成额:累计同比-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%房地产开发投资：当月同比-60.0-40.0-20.00.020.040.060.080.0房屋新开工面积:累计同比(%)-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%房地产新开工当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11房屋竣工面积:累计同比-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%2020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11 [Table_Pagehead] 证券研究报告|房地产 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 5 页 图表7：房屋施工面积累计同比增速（%） 图表8：房屋待售面积累计同比增速（%） 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表9：土地购置面积累计同比增速（%） 图表10：土地成交价款累计同比增速（%） 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 图表11：销售面积与销售金额累计同比增速（%） 图表12：销售面积与销售金额当月同比增速 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 3.004.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.00房屋施工面积:累计同比-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00商品房待售面积:累计同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00本年购置土地面积:累计同比-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.00本年土地成交价款:累计同比-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-