宏观周观点：稳定是大局 货币政策显示宽松预期

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周观点 2021 年 12 月 12 日 [table_main] 宏观点评报告模板 稳定是大局 货币政策显示宽松预期 宏观周观点 20211212 核心内容： 分析师  中央经济工作会议和中央政治局会议：稳定是大局政治局会议和中央经济工作会议口径较为一致，2022 年经济面临困难，稳定是最重要的工作任务。财政政策向着超前开支、加大强度、减税降费、适度增加杠杆方面进行。货币政策方面也显得较为积极。货币政策则通过加大社会融资投放力度和提升 M2 水平保证货币总量略有宽松，同时引导资金价格下行。基于此，2022 年上半年降准仍然可以期待，降息可能性上行。  央行再次全面降准 2021 年 12 月 6 日央行宣布于 2021 年 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点。降准主要是为了：（1）经济下行明显，降准需要对冲经济下行；（2）降准同样提升商业银行稳定资金来源，促进经济结构转型；（3）促进社会综合融资成本下降，对冲 MLF。  支农支小再贷款利率下调，结构性货币政策工具发力在 12 月 6 日宣布全面降准之后，人民银行决定于 12 月 7 日下调对金融机构支农、支小再贷款利率25bps。此次下调利率的目的不仅是为银行进一步节省成本，也是跟随 12 月15 日即将启动的降准作出的结构性调整。  央行年内二次上调外汇存款准备金率 12 月 9 日，央行宣布自 2021 年 12 月 15日起，上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，上调外汇存款准备金是央行对人民币升值的态度。目前出口依然强劲同时服务业逆差降低，年末结汇亿元较为强烈。美联储可能加速 Taper 和加息时间表带来美元走强，两股相反的力量未来可能使人民币汇率重新回落。  市场利率有所分化逆回购操作平稳，公开市场上周净回笼 1800 亿元，虽然年末资金紧张，但 15 号即将到来的降准保证了充裕的流动性。货币市场利率受到央行资金呵护保持平稳，利率整体水平较上周有所下滑。  物价小幅回落上周物价小幅下行，猪肉价格回落，蔬菜价格走低。天气也较为有所回暖，蔬菜价格回落。猪肉价格暂时回落。我国物价压力走弱。  需求供给同时不振，等待稳增长措施市场对 Omicron 的担忧情绪降温，原油价格结束六连跌。美伊谈判进展不顺也支撑油价。 高炉开工率下滑，冬奥会之前产能处于低位。钢材库存减少，但下滑速度偏缓，下游生产并未大幅上行。全国煤炭交易会上明确对动力煤长协基准价进行调整，进一步表明了政府调控煤价的决心，因而动力煤下跌明显。黑色系产品现阶段供需同时 ，等待稳增长措施发力。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢： 于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 12 月 15 日（周三） 中国 1-11 月规模以上工业增加值年率-YTD(%)、中国 11 月社会消费品零售总额年率(%)、中国 1-11 月城镇固定资产投资年率-YTD(%) 欧洲 12 月 13 日（周一） 德国 11 月批发物价指数年率(%) 12 月 14 日（周二） 英国 11 月失业率(%)、英国 10 月三个月 ILO 失业率(%) 12 月 15 日（周三） 英国 11 月零售物价指数年率(%) 12 月 169 日（周四） 法国、法国、英国、欧元区 12 月 Markit 制造业 PMI 初值、瑞士 12 月央行政策利率(%)、欧元区 10 月季调后贸易帐(亿欧元)、英国 12 月央行基准利率(%)、欧元区 12 月欧洲央行主要再融资利率(%) 12 月 17 日（周五） 英国 12 月 Gfk 消费者信心指数、英国 11 月季调后零售销售月率(%)、德国 12 月 IFO 商业景气指数、欧元区11 月 CPI 年率-未季调终值(%) 美国 12 月 13 日（周一） ---- 12 月 14 日（周二） 美国 11 月 PPI 年率(%) 12 月 15 日（周三） 截 12 月 10 日当周 API、EIA 原油库存变动(万桶) 、美国 11 月进口物价指数月率(%)、美国 11 月零售销售月率(%) 12 月 16 日（周四） 美国截至 12 月 11 日当周初请失业金人数(万)、美国 12 月联邦基金利率目标上限(%)、美国 11 月新屋开工年化月率(%)、美国 11 月营建许可月率(%)、美国 11 月工业产出月率(%)、美国 12 月 Markit 制造业 PMI 初值 12 月 17 日（周五） 美国截至 12 月 10 日当周 ECRI 领先指标 其他 12 月 15 日（周三） 12 月 16 日（周四） 12 月 17 日（周五） 加拿大 11 月 CPI 年率(%) 新西兰第三季度 GDP 季率(%)、日本 11 月未季调商品贸易帐(亿日元)、澳大利亚 11 月季调后失业率(%) 日本 12 月央行政策余额利率(%) 目录 一、中央经济工作会议和中央政治局会议：稳定是大局 ................................................... 3 二、央行再次全面降准 ............................................................................... 4 三、支农支小再贷款利率下调，结构性货币政策工具发力 ................................................. 5 四、央行年内二次上调外汇存款准备金率 ............................................................... 6 五、市场利率有所分化 ............................................................................... 6 六、物价小幅回落 ................................................................................... 8 七、需求供给同时不振，等待稳增长措施 ............................................................... 9 （一）原油价格回升 .......................................................................................... 9 （二）钢厂开工继续回落，库存下行加快 ...................