2021年11月金融数据点评：信贷增速放缓，期待新一轮稳增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 宏观研究 报告原因：定期点评 信贷增速放缓，期待新一轮稳增长 ——2021 年 11 月金融数据点评 2021 年 12 月 12 日 宏观研究/点评报告 山证宏观固收团队 分析师： 郭瑞 执业登记编码：S0760514050002 邮箱：guorui@sxzq.com 李淑芳 执业登记编码： S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 研究助理： 邵彦棋 邮箱：shaoyanqi@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 事件  11 月末，广义货币(M2)余额 235.6 万亿元，同比增长 8.5%；月末人民币贷款余额 191.56 万亿元，同比增长 11.7%。11 月末社会融资规模存量为 311.9 万亿元，同比增长 10.1%。11 月社会融资规模增量为 2.61万亿元。 主要观点  2021 年来，金融数据虽整体处于低位，但下半年边际稳态显现，这主要受益于宽货币+宽信用政策的推动，主要包括：7 月的降准，9月以来的房地产市场纠偏，以及再贷款再贴现等政策的不断发力。但在疫情环境依然严峻复杂，总需求边际放缓的情况下，一定力度的政策刺激效应必然会逐渐衰退。但新一轮的稳增长政策已显端倪，12 月6 日央行宣布降准 0.5 个百分点，下调支农、支小再贷款利率 0.25 个百分点；7 日，中央政治局会议对 2022 年经济工作初步部署，强调稳字当头、稳中求进，并提出促进房地产业健康发展和良性循环。10 日，中央经济工作会议进一步确定稳增长基调，强调跨周期调节和逆周期调节的有机结合。在一系列政策支撑下，预计社融继续企稳，但明显回升需要一定的契机，也要看未来政策的具体力度。 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1.事件回顾 .................................................................................................................................................................... 4 2.事件点评 .................................................................................................................................................................... 4 2.1 M2 下行，社融边际好转 ................................................................................................................................... 4 2.2 贷款增速大幅降低，企业经营活力不高 .......................................................................................................... 5 2.3 地方专项债支撑社融 ......................................................................................................................................... 5 3 总结 ............................................................................................................................................................................ 6 4.风险提示 .................................................................................................................................................................... 6 证券研究报告：宏观研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图表目录 图 1：M2 及社融存量同比增速 ................................................................................................................................................ 4 图 2：M2 同比-社融同比 .......................................................................................................................................................... 4 图 3：社会融资规模累计增速 ................................................................................................................................................. 4 图 4：人民币贷款累计增速 ..................................................................................................................................................... 4 图 5：住户贷款累计增速 ..........................................