2021年11月汽车销量跟踪报告：11月新能源乘用车产销超40万辆，12月高景气度有望延续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 12 月 13 日 行业研究 11 月新能源乘用车产销超 40 万辆，12 月高景气度有望延续 ——2021 年 11 月汽车销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 11 月汽车市场产销同比下降，前 11 月汽车消费总体稳定 根据中汽协数据，2021/11 汽车批发销量同比-9.1%/环比+8.1%至 252.2 万辆；其中，乘用车批发销量同比-4.7%/环比+9.2%至 219.2 万辆，商用车批发销量同比-30.3%/环比+1.1%至 33.0万辆。2021 年前11月汽车批发销量同比+4.5%至 2,348.9 万辆；其中，乘用车累计批发销量同比+7.1%至 1,906.0 万辆，商用车累计批发销量同比-5.3%至 442.9 万辆。为去除 2020 年疫情影响因素，我们将 2021 年前 11 月累计批发销量数据与 2019 年同期相比，结果显示汽车较 2019 年同期增长 1.7%（乘用车下降 0.9%，商用车增长 13.9%）。 11 月新能源汽车产销维持同比高速增长，再创新高 2021/11 国内新能源汽车产量同比+127.8%/环比+15.1%至 45.7 万辆，新能源汽车销量同比+121.1%/环比+17.3%至 45.0 万辆（渗透率达 17.8%）；2021年前 11 月，新能源汽车累计产量同比+164.7%至 302.3 万辆，累计销量同比+166.8%至 299.0 万辆（渗透率达 12.7%）。总体来看，产销量自 2021 年以来维持同比大涨的趋势，继续刷新当月历史记录。 11 月新能源乘用车/商用车销量同环比增长，新能源乘用车渗透率达 19.5% 2021/11 新能源乘用车销量同比+125.9%/环比+16.8%至 42.7 万辆（渗透率达19.5%），新能源商用车销量同比+57.3%/环比+28.0%至 2.3 万辆（渗透率达7.0%）。2021 年前 11 月新能源乘用车/商用车累计销量同比+177.6%/+54.5%至 283.7 万辆/15.2 万辆，渗透率分别达 15.1%/3.5%。 投资建议：持续看好 A00 车型/高端纯电动、以及插电混动车型销量爬坡趋势，预计 2021E 国内新能源汽车销量有望达 340-350 万辆。预计随着芯片短缺逐步缓解，行业或将切入补库，看好具有较强车型产品周期（供应链缓解的较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块推荐长城汽车、吉利汽车、以及特斯拉，建议关注比亚迪。 风险分析：芯片短缺缓解不及预期；原材料价格上涨；行业增长不及预期；宏观经济因素扰动；新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 0175.HK 吉利汽车 24.20 0.56 0.69 0.94 35 29 21 买入 601633.SH 长城汽车 56.75 0.58 0.76 1.17 97 74 48 增持 2333.HK 长城汽车 30.10 0.58 0.76 1.17 42 32 21 增持 TSLA.O 特斯拉 1,017.03 2.24 6.15 8.70 454 165 117 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-12-10；汇率按 1HKD=0.81694CNY 换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%1%12%22%33%12/2003/2106/2109/21汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新能源车渗透率再次近 20%，年底或将进一步抬升——汽车和汽车零配件行业 11 月乘联会数据跟踪报告（2021-12-09） 11 月小鹏理想交付量超预期，12 月新势力或达全年订单峰值 ——新势力销量跟踪报告（2021-12-02） 和时间赛跑，与爆发力同行 ——汽车行业 2022 年投资策略（2021-10-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 11 月产销同比下降，前 11 月汽车消费总体保持稳定 ......................................................... 4 1.1、 汽车：11 月产销同比下降 ...................................................................................................................... 4 1.2、 乘用车：11 月零售端改善较弱 ............................................................................................................... 5 1.3、 商用车：11 月销量同比大幅下降 ........................................................................................................... 6 2、 库存：前三季度去库存明显，近两个月厂商库存迅速回补 ................................................. 9 3、 新能源汽车：11 月产销均超 40 万辆 ................................................................................ 10 3.1、 新能源汽车：11 月销量同比+121.1%/环比+17.3%至 45.0 万辆，新能源汽车渗透率 17.8% ............... 10 3.2、 乘用车：11 月销量同比+125.9%/环比+16.8%至 42.7 万辆，新能源乘用车渗透率达 19.5% ............... 11 3.3、 商用车：11 月销量同比+57.3%/环比+28.0%至 2.3 万辆，新能源商用车渗透率达 7.0% ..................... 12 4、 11 月至今汽车行业估值震荡上行 .................................................