大秦铁路11月经营数据点评：11月大秦线日均127万吨，秋季修后日均运量环比大幅回升20%

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 大秦铁路(601006) 报告日期：2021 年 12 月 8 日 11 月大秦线日均 127 万吨，秋季修后日均运量环比大幅回升 20% ──大秦铁路 11 月经营数据点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜铁路运输行业｜ ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80108518 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn 报告导读 2021 年 11 月，公司核心资产大秦线完成货物运输量 3816 万吨，同比增长 0.98%，日均运量 127.20 万吨。大秦线日均开行重车 84.8 列，其中日均开行 2 万吨列车 64.8 列。2021 年 1-11 月，大秦线累计完成货物运输量 3.81 亿吨，同比增长 3.91%。 投资要点  秋季修后运量恢复，大秦线 11 月日均运量环比大增 20% 国铁集团太原局全力协调配合电煤保供，及时预警强降温天气并落实冻害检查，确保大秦线秋季修后煤炭保供运输畅旺。根据新华社，产煤区降雪因素扰动下，大秦线仍保持非施工日运量 130 万吨以上，施工日运量 110 万吨以上，全月日均运量达 127 万吨，环比增长 20.0%，同比微增 1.0%，运量快速恢复。  电煤保供运输扎实推进，预计大秦线全年运量约 4.20 亿吨 供给端大秦线秋季修后运力桎梏解除，叠加政策端国铁集团重点保障三西地区煤炭保供外运工作，调度更多铁路货运班次，大秦线 11 月运量迅速恢复，相应港口及终端电厂煤炭库存回升至相对高位，秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存合计突破 950 万吨。北方冬季用煤高峰期内“拉尼娜”现象造成冷冬效应，预计煤炭需求依然旺盛，因此若假设大秦线 12 月日均运量维持 125 万吨左右相对高位，则全年运量 4.20 亿吨，同比增长 3.8%。  长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微，运量提升空间仍在 能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求，但长远看，大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。  2020-2022 年每股现金分红不低于 0.48 元，托底绝对收益 根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股。2020 年承诺兑现，10 股分红 4.8 元，分红比例 65.5%，公司 2021 年对应当前收盘价（2021/12/7）的股息收益可达 7.8%，托底绝对收益。  盈利预测及估值 假设大秦线运量情况稳中维增，暂不考虑运价调整，我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别 122.12 亿元、135.26 亿元、138.08 亿元。此外公司当前 PB(LF)仅 0.78 倍，安全边际充足且有确定性分红收益托底，维持“增持”评级。  风险提示：煤炭需求大幅下降；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。 [table_invest] 评级 增持 上次评级 增持 当前价格 ￥6.34 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.19 2Q/2021 0.26 1Q/2021 0.24 4Q/2020 0.13 [table_stktrend] 公司简介 中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线，口泉、云冈、宁岢、平朔四条支线，区跨山西、河北、北京、天津两省两市 [Table_relate] 相关报告 1《大秦铁路（601006）点评：10 月大秦线秋季修日均 106 万吨，期待保供运输推动运量回升》2021.11.08 2《大秦铁路 2021 年三季报点评：Q3 利润受制偶发因素下降，绝对收益属性仍存》2021.10.28 3《大秦铁路（601006）点评：9 月大秦线日均 115 万吨，期待秋季修过后运量回升》2021.10.10 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦 证券研究报告 -8%-3%2%7%12/07/2002/07/2104/07/2106/07/2108/07/2110/07/2112/07/21大秦铁路上证综合指数 [table_page] 大秦铁路(601006)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 72322 79252 84488 87388 (+/-) -9.50% 9.58% 6.61% 3.43% 归母净利润 10896 12212 13526 13808 (+/-) -20.11% 12.08% 10.75% 2.09% 每股收益（元） 0.73 0.82 0.91 0.93 P/E 8.65 7.72 6.97 6.83 图 1：2021 年 11 月大秦线运量同比持平 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 图 2：2021 年 11 月大秦线日均运量 127 万吨 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500100015002000250030003500400045002017.112018.022018.052018.082018.112019.022019.052019.082019.112020.022020.052020.082020.112021.022021.052021.082021.11大秦线运量(万吨)累计同比5060708090100110120130140大秦线日均运量(万吨) [table_page] 大秦铁路(601006)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存及吞吐情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 4：秦皇岛港及曹妃甸港 Q5000 动力煤市场价走势 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图 5：2021 年 1-10 月进口煤 1.61 亿吨，累计同比下降 10% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 50060070080090010001100120030405060708090100两港库存(万吨,右)两港铁路调入量10日均值(万吨)两港吞吐量10日均值(万吨)3508501,3501,8502,3502,850秦皇岛港:市场价: