上市公司三季报深度分析：业绩增速回落，单季度负增长

策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 深 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Title] 业绩增速回落，单季度负增长 ——上市公司三季报深度分析 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 上市公司三季报业绩增速回落 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 [Table_Report] 相关报告 业绩整体增长乏力，寻找结构性机会—上市公司2020年三季报深度分析 业绩改善，但企业经营压力仍大—上市公司2018年报及2020年三季报分析 三季报表现不佳，全年增长堪忧—上市公司2018年三季报分析 [Table_Date] 2021 年 11 月 8 日 [Table_Summary] 内容提要： 截至 10 月 31 日，上市公司除中芯国际外 2021 年前三季度业绩报告已公布完毕，全部 A 股归母净利润累计同比增速为25.03%，显著低于上半年的 43.53%，近两年复合增速为 8.09%，略低于上半年的 8.45%。全部 A 股三季度单季业绩同比增长-1.48%，此前我们提出需警惕下半年出现单季度业绩同比负增长的可能，三季度即已出现。 总体来看，2021 年三季报弱于预期。上半年经济复苏较快，企业利润同比基数较低，高增长态势明显，市场普遍预期三季报虽然同比增速进一步下行，但仍将保持稳定增长。 我们以单季度净利润占比模型对 2021 净利润进行预测。模型以 2011 年以来逐年单季度净利润占全年净利润之比计算出四季度单季占比均值为 17.60%，然后以 2021 年前三季度单季度净利润之和除以前三季度均值之和，得出 2021 年全年净利润数据预计为 5.15 万亿元，然后以此数据进行全年同比和单季度同比计算。最终测算结果为 2021 年全部 A 股同比预计增长31.94%，比前三季度提高 6.89 个百分点，四季度单季度同比增长 41.9%。 10 月以来疫情散发、多发态势更为明显，且限碳、缺电均对生产有一定抑制，发改委一系列组合拳抑制煤价上涨改善缺电情况，不过生产端和需求端仍面临下行压力，对于四季度企业经营环境有不利影响，仍需注意四季度企业利润增速低于预期的可能。 风险提示：上市公司业绩大幅下滑、经济数据超预期下行、疫情失控、通胀加剧、海外市场波动、美联储提前加息、其他黑天鹅事件。 -500501001502011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3%全部A股全A除金融两油 策略专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目录 1、 A 股三季报业绩增速回落 ........................................................................................................ 4 2、 业绩拆解分析 .......................................................................................................................... 5 2.1 营业收入增速有所下降 .................................................................................................................. 5 2.2 毛利率持续下降，净利率较为稳定 .............................................................................................. 5 2.3 四费占比趋于平稳 .......................................................................................................................... 6 2.4 总资产周转率持续上行 .................................................................................................................. 7 2.5 资产负债率较前值下降 .................................................................................................................. 8 2.6 净资产收益率小幅回落 .................................................................................................................. 9 2.7 总结 .................................................................................................................................................. 9 3、 行业分析 ................................................................................................................................ 10 3.1 行业风格类别表现 ........................................................................................................................ 10 3.2 申万一级行业分析 .....................................................................................................................