建筑2018年中期策略：水落石出

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main]行业深度报告模板建筑 2018 年中期策略：水落石出 推荐 评级核心观点: 业绩与估值背离，订单维持较快增长。2017 年和 2018Q1，建筑行业收入增速和净利润增速均加快。其中，设计咨询和园林工程业绩增速较快。“去杠杆”和信用收缩使行业融资成本上行，叠加输入性股灾、规范平台融资和贸易磋商等因素，建筑行业估值下行。建筑行业2017/2018Q1新签合同增速分别为19.7%/16.38%，维持较快增速。随着新签订单逐步落地，建筑行业业绩有望释放。未来信用和贸易环境等的改善或将使行业估值逐渐修复。基建投资增速放缓，房地产投资增速加快，制造业投资增速或回升。1-5 月固定资产投资增速为 6.1%，细分领域公路、生态环保等景气度较高，预计全年基建投资增速放缓至 5%-9%之间。房地产投资 1-5 月同增 10.2%，主要受房企积极拿地带动而提速，下半年增速或回落至 6%-8%。制造业投资增速筑底，制造业转型升级或带动行业投资增速回升。总体而言建筑行业下游需求平稳。 区域公路投资增速快，路桥产业链景气高。1-5 月江苏和山东公路投资分别同比增长 43.03%、38.57%，区域公路投资高景气。建议关注苏交科、中设集团、山东路桥等。受益于贵州、四川和云南公路投资额的放量，建议关注勘设股份、四川路桥等。建设美丽中国给生态环保带来机遇。生态环保投资增速较快，十九大提出建设美丽中国，退库清理使 PPP 更加规范。建议关注订单饱满、业绩高增长的东方园林、岭南股份、铁汉生态、龙元建设、东珠景观、花王股份、美尚生态等。装饰受益于地产集中度提升和消费升级。政策持续推进长租市场的发展，险资的准入能为长租市场提供资金支持。装饰行业兼具施工与消费属性，消费升级或受益。房地产行业集中度持续提升，大客户模式的家装公司的订单增速有望快于行业平均增速。建议关注金螳螂、全筑股份、东易日盛、广田集团等。专业工程迎来边际改善。随着油价的上涨以及国内成品油定价机制的保障，石油石化企业盈利将较为乐观，未来石化石油企业资本开支及下游投资有望提速，建议关注中国化学等。近期人民币重回贬值通道，国际工程受益，建议关注中工国际、北方国际等。 央企受益集中度提升。建筑央企新签订单市占率从 2013 年的24.38%提升至 2017 的 29.81%，行业集中度或进一步提升。建筑央企新签订单延续高增长，业绩有望释放。建议关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、葛洲坝等。2018 年下半年推荐路桥、装饰和蓝筹，关注生态园林和专业工程。看好基本面良好、估值低的标的。推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、苏交科、中设集团、金螳螂、全筑股份、东易日盛等。风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期；贸易磋商不及预期。分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 联系人 龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0490116100121 [table_research]行业深度报告●建筑行业2018 年 6 月 26 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 行业深度报告/建筑行业 目 录 一、建筑行业业绩增速加快............................................................................................................................................... 2 （一）建筑行业收入和净利润增速加快 ............................................................................................................................ 2 （二）设计咨询和园林工程业绩表现较好 ........................................................................................................................ 3 （三）园林和钢结构中报业绩预告较为乐观 .................................................................................................................... 4 （四）应收账款周转率和存货周转率持平 ........................................................................................................................ 5 （五）净利率提升带动 ROE 回升 ........................................................................................................................................ 5 （六）原材料价格上涨拖累经营净现金流 ........................................................................................................................ 6 二、订单增速较快，业绩有望释放 ................................................................................................................................... 7 （一）新签订单增速较快 .................................................................................................................................................... 7 （二）融资成本上行压制估值 ............................................................................................................................................ 7 （三）非标等融资方式受限，平台融资逐渐规范