社会服务业18年4月投资月报：把握市场风格切换，依然看好免税和酒店板块

请阅读最后一页信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃社会服务＃investSuggestion＃推荐( ＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 17A/E 18E 评级 中国国旅 1.21 1.51 审慎增持 锦江股份 0.92 1.17 审慎增持 首旅酒店 0.77 1.04 审慎增持 荣泰健康 1.48 2.12 审慎增持 宋城演艺 0.73 0.90 审慎增持 北部湾旅 0.83 1.04 审慎增持 中青旅 0.79 0.87 审慎增持 腾邦国际 0.49 0.53 审慎增持 众信旅游 0.27 0.34 审慎增持 黄山旅游 0.50 0.61 审慎增持 峨眉山 A 0.37 0.47 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《锦江股份 2017 年报点评：计提商誉减值准备导致 Q4 净利小幅下降，门店扩张和品牌优势显著》，2018-03-30 《众信旅游：行业需求回暖，规模效应显现》，2018-03-29 《首旅酒店 2017 年报点评：Q4新开店大增，高直营店占比叠加行业高景气度带动业绩大增》，2018-03-29 ＃emailAuthor＃分析师： 李跃博 liyb@xyzq.com.cn S0190512070003 熊超 xiongchao@xyzq.com.cn S0190517080005 团队成员： 李跃博、熊超、刘嘉仁、刘巍放、杨子颉 投资要点 ＃summary＃ 2018 年 3 月（以下数据均截止至 3 月 30 日），上证综指下跌 2.78%，沪深 300 指数下跌 3.11%，在中美贸易战的影响下 A 股表现萎靡，前期上涨较多的权重股、白马股持续回调。具体来看，计算机、医药、国防军工板块涨幅位居前三，房地产、煤炭、银行等板块表现较差。餐饮旅游延续上月涨势，在不稳定的市场环境里凸显抗风险性。全月 A 股餐饮旅游板块涨幅为 1.53%，跑赢上证综指 2.78 个百分点，跑赢沪深 300 指数 3.11 个百分点。值得一提的是，2018Q1 餐饮旅游板块以 6.78%的涨幅位居中信 29 个行业中的第 2 位，表现抢眼。 3 月重点信息跟踪：重点数据：2017 年中国内地赴韩游客约为 416.9 万人次，同比减少 48.3%。2017 年全国机场旅客吞吐量达到 11.48 亿人次，同比增长 12.9%。2017 年，全球旅游业增速为4.6%。1-2 月，桐乡市共接待游客 269.06 万人次，同比增长 5.41%；实现旅游收入 33.58 亿元，同比增长 11.37%；乌镇景区共接待游客 96.88 万人次，同比下降 16.27%（桐乡统计局口径）。行业重要事件：政府工作报告中提出“创建全域旅游示范区，降低重点国有景区门票价格”。亚朵与知乎跨界合作，“有问题”主题酒店正式开业。国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》。上市公司：长白山景区向全球重磅推出 5 条惠民政策，包括每年 11 月 1 日至次年 4月 30 日半年的免费游，购一张门票游三天景区等政策。凯撒旅游拟重组出境游资产。海航控股拟重组境外酒店在内多项资产，不构成借壳上市。 2017 年全国旅游市场数据：行业整体保持两位数增速，平稳发展。国内旅游人数 50.01 亿人次，比上年同期增长 12.8%；入出境旅游总人数 2.7 亿人次，同比增长 3.7%；全年实现旅游总收入5.40 万亿元，增长 15.1%。初步测算，全年全国旅游业对 GDP 综合贡献为 9.13 万亿元，占 GDP总量 11.04%。旅游直接就业 2,825 万人，旅游直接间接就业 7,990 万人，占全国就业总人口 10.28%。 出境游主要目的地 1-2 月份接待大陆游客情况：香港累计接待大陆游客 851.29 万人次/+13.62%（下同），澳门 421.47 万人次/+15.07%，台湾 50.84 万人次/+11.01%，韩国 65.05 万人次/-43.70%，日本 134.87 万人次/+18.34%，越南 90.18 万人次/+38.46%，新西兰 10.62 万人次/+20.93%。出境游：上海出国游大幅下降，港台澳游表现萎靡。根据上海市旅游局发布的最新统计数据，2018年 1-2 月，上海市旅行社组织出国游人次同比下降 22.56%，出境游同比下降 24.31%；单看 2 月数据，出国游人次同比下降 19.86%，降幅较一月份有所收窄，出境游同比下降 24.84%。赴港澳台旅游方面，2 月份香港游人次大幅减少 62.42%，呈断崖式下跌；台湾游同比下降 43.99%，同样不容乐观；澳门游同比减少 29.66%。酒店：中端酒店行业景气度高，进入快速扩张期。1 月全国样本星级酒店平均出租率为 55.56%（同比+4.23 pct.，环比-3.56pct.）。分星级，三星级 Occ 为 55.43%（同比+9.20 pct.，环比-0.92pct.），Adr259.32 元（同比+14.24%，环比+10.84%），RevPar143.74 元（同比+36.90%，环比+9.03%）；，表现略好于四、五星级酒店；分地区，12 月上海地区星级酒店总体 Occ 为 63.60%，Adr 为 685.28元；分公司，2 月锦江股份净增门店 88 家（经济型/中高端分别净增 18/70 家），锦江之星 RevPAR同减 7.82%，七天 RevPAR 同减 10.04%，锦江都城 RevPAR 同减 16.88%，麗枫 RevPAR 同减6.30%，喆啡 RevPAR 同增 14.79%，维也纳 RevPAR 同减 8.04%，Campanile RevPAR 同增 5.81%，Golden Tulip RevPAR 同减 17.04%。投资建议：本月创业板大涨 8.37%，而上证 50 指数下跌 5.44%，传统强势钢铁、煤炭、食品饮料、家电和保险金融板块下跌居前，市场风格变化显著，一方面，区别于强周期性行业，个股的消费属性更强且无论是行业还是公司基本面持续向海，我们继续看好业绩持续快速增长且事件催化的中国国旅，处在高景气度的酒店板块（扩张提速，集中度提升，RevPAR 处在上升周期）、控股股东股权变更带来积极变化的中青旅；另外，建议关注板块内优质成长标的宋城演艺、北部湾旅、腾邦国际、众信旅游、天目湖等。投资建议：第一类：行业优质白马：中国国旅（并购日上上海落地，公司运营效率大幅提高，实现收入及毛利率双升，管理持续改善，三亚数据持续高增长，今年海南三十周年庆，免税政策进一步放开值得期待）、锦江股份（RevPAR 表现优异，新开店保持领先，期待整合带来效率提升和国企改革）、首旅酒店（经济型强复苏，发力中高端带动Revpar 显著提升，消费升级和激励机制完善）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（估值切换，轻资产项目不断推进）、北部湾旅（业绩持续高增长，旅游+科技稳步推进）、腾邦国际（继续推进大旅游生态圈战略，出境游回暖）、中青旅（乌镇量价齐升，古北持续高增长，估值处于历史底部区间，关注公司实际控制人变更带来