有色金属行业2022年投资策略报告：曲折中复苏 有色金属维持强势

[Table_RightTitle] 证券研究报告|有色金属 [Table_Title] 曲折中复苏 有色金属维持强势 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——有色金属行业 2022 年投资策略报告 [Table_ReportDate] 2021 年 12 月 06 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2021 年全球经济持续复苏，但疫情仍然没有结束的征兆，德尔塔病毒正迅速传播，南非最新发现的变种病毒 Omicron 已经在世界范围开始传播，为世界经济的复苏增加了不确定性。我国疫情整体处于可控状态，第三针加强针已开始接种，但不断出现的小规模疫情为经济复苏带来了干扰，预期会增加经济复苏所需要花费的时间。对于美国来说，十年期国债的利率与实际利率的差值不断扩大，较高的通货膨胀促使美联储开始了 Taper，预期美联储明年 6 月份将会首次加息，预计伴随经济复苏而增长的有色金属价格将会回落，但考虑到下游行业的景气度与未来的不确定性，价格的回落十分有限。电力短缺、疫情反复以及库存的迅速减少等因素导致了铜价的上升，考虑到疫情扩散使得不确定性增强，铜矿开工率不足，铜供给端受扰，下游需求行业景气度提升的情况，预计未来铜价仍将维持高位运行。在“双碳”政策和能源双控政策的背景下，预计铝供不应求的状态将会继续维持，一方面是拉闸限电引起的部分工厂停工和电力成本提高，另一方面则是新能源相关产业对铝的需求不断提高，铝的价格在长期有支撑。 投资要点： ⚫ 铜行业仍将维持高景气：铜的供给很大程度上受到了电力短缺和疫情反复的影响，这导致了铜价的上升，去库存在一定程度上缓解了铜价的上涨压力，但目前铜库存已然见底，虽然明年 6 月美联储可能进行加息，但变种病毒 Omicron 的扩散带来了很大的不确定性，铜价未必会下降。铜下游的电力、家电、房地产等行业的景气度已经有所提升，而 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 经济复苏进行时 有色金属乘势而起 周期继续发酵，回调不改看好 万联证券研究所 20210324_行业专题报告_AAA_有色 [Table_Authors] 分析师: 夏振荣 执业证书编号： S0270520090002 电话： 01056508505 邮箱： xiazr@wlzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%100%有色金属沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所第 2 页 共 20 页 成为了铜行业新的增长，建议关注相关企业投资机会。 ⚫ “双碳”政策助力铝行业：2021 年 8 月 17 日，发改委发布的《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》导致部分省份采取了限电政策，电力供应不足导致部分高能耗企业无法开工，铝供给下降，价格上涨，“双碳”政策的要求在降低了铝供给的同时，增加了铝下游新能源相关产业对铝的需求，铝价长期来看是有支撑的。未来预计将通过水电、光电和再生铝来满足对铝的需求，建议关注相关企业的投资机会。 ⚫ 风险因素：全球经济形势、各国央行政策的不确定性、需求不及预期、 疫情反复 [Table_Pagehead] 证券研究报告|有色金属 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 20 页 $$start$$ 正文目录 1 宏观环境——经济于曲折中复苏 ................................................................................... 5 2 有色金属回顾—有色金属价格高位运行 ....................................................................... 8 3 行业策略 ......................................................................................................................... 12 3.1 铜行业仍将维持高景气 ..................................................................................... 12 3.1.1 铜价高位运行有支撑 ............................................................................. 12 3.1.2 下游产业带动铜需求 ............................................................................. 14 3.2 “双碳”政策助力铝行业 ..................................................................................... 15 3.2.1 政策因素致供需错配 ............................................................................. 15 3.2.2 经济持续复苏带动需求 ......................................................................... 17 4 投资建议 ......................................................................................................................... 18 5 风险提示 ......................................................................................................................... 19 图表 1： 2021 年 1-10 月我国疫情现存确诊人数 ........................................................... 5 图表 2： 《世界经济展望》产出预测表（%） ............................................................... 5 图表 3： 全球主要经济体 PMI 值（%） ............................................................................ 6 图表 4： 2021 年 1-10