医药健康行业：睡眠健康意识提升，助眠经济市场广阔

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●医药健康行业 2021 年 11 月 30 日 [table_main] 公司深度报告模板 睡眠健康意识提升，助眠经济市场广阔 医药健康行业 推荐 维持评级 核心观点  国人睡眠健康意识增强，助眠产品需求巨大。中国人睡眠问题大部分表现为睡眠不足，主要由工作压力和不良生活习惯导致。自 2020 年以来，国人睡眠健康意识迅速增强，以褪黑素为代表的助眠产品销量迅猛增长。  愈发重视睡眠质量是社会发展大势所趋。社会现代化发展进程伴随着快节奏、强压力的生活状态，必然导致日益严峻的睡眠问题。大城市人口集聚催生更多失眠人群，青少年竞争压力也导致睡眠问题呈现年轻化趋势。因此，睡眠问题在现代生活下的健康管理中将占据更高地位，社会现代化发展必然导致国人更加重视睡眠质量。  药物保健类助眠产品成长可期。中国人睡眠经济消费中药物保健类产品渗透率较低，占比仅约两成，随着消费升级仍有很大提升空间。长期失眠容易诱发其他疾病，必须及时进行药物治疗。部分失眠症状是由其他精神类疾病引起，甚至还涉及其他精神疾病的药物需求。药物保健类产品若经实验验证，疗效应当优于其他助眠手段。  治疗失眠药物长期增长良好。治疗失眠相关药物需求旺盛，除了部分不良反击较大的品种，销售额大都保持长期较快增长。不过部分品种近期受集采影响，销售额相对销量明显缩水。治疗失眠常用药物中，non-BZDs 类药物增长基础最坚实，其销售额和销量均长期保持较快增长；大部分 BZDs 类药物销量增长有限，销售额增长主要依靠提价；新兴的褪黑素受体激动剂阿戈美拉汀势头最猛，近年来爆发性增长。  看好国产药物保健类助眠产品在竞争中的价格优势。大多数消费者更加青睐平价助眠产品，这可能是因为睡眠经济消费主力是生活压力较大的“上有老，下有小”的中年人。睡眠疾病相关药物大都是仿制药，国内厂商比原研厂商价格更低，若叠加集采则国内厂商成本优势更为明显。助眠保健品的国内品牌价格也比进口产品更低，且淘宝数据显示国产低价助眠保健品品牌销量也明显高于外国品牌。  投资建议：快节奏、强压力的现代社会生活将催生更广泛的睡眠障碍群体。随着睡眠障碍群体日益扩大，睡眠药物和保健品相关公司有望迎来市场红利，应当关注睡眠领域药物和保健品公司的投资机会。一方面，应当关注睡眠领域相关药物生产企业，着重关注不良反应较小的常用安眠药物 non-BZDs 等。另一方面，应当关注切入睡眠保健品的医药企业，尤其是涉足目前比较火热的褪黑素、GABA 等的布局。相关上市公司有恩华药业、华熙生物等。  风险提示：相关药品集采降价的风险、产品疗效不明被淘汰的风险、新品研发失败的风险等。 分析师 孟令伟 ：010-80927652 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070001 刘晖 ：010-80927655 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据 2021.11.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业深度报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 社会发展将必然导致更多人关注睡眠质量问题，该假设也是社会主流预期。消费升级大趋势下药物、保健品等助眠产品渗透率有望提升。睡眠经济符合社会发展大势所趋。 睡眠质量在现代人健康意识中将占据更高的地位。随着大城市加速膨胀，社会分层日益明显，互联网放大社会焦虑，快节奏、高压力的现代生活方式导致了日益庞大的睡眠障碍群体。随着社会竞争环节前移，竞争烈度不断加剧，学生压力不断增大，睡眠问题也有年轻化趋势。 行业估值与投资建议： 近年来，化药板块受集采等医保控费压力的影响，大部分公司估值持续降低。但随着仿制药集采逐步正常化，以及创新药医保谈判降价幅度不及预期的传言，化药板块估值有望得到修复。投资方面应当精选个股，关注产品处于长坡厚雪赛道的公司，尤其是成长性良好但是估值遭到错杀公司的投资机会。 行业表现的催化剂： 任何集采降价幅度不及预期或者医保谈判降价幅度不及预期的消息，都将成为化药板块估值修复的催化剂。 主要风险因素： 相关药品集采降价的风险、产品疗效不明被淘汰的风险、新品研发失败的风险等。 rYlYkWmU9YuYoPrQ8O8Q9PmOrRpNnMiNnMqRfQoNrR7NqRqPMYmRqRvPnOsR 行业深度报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、国人日益重视睡眠质量，睡眠需求基本盘庞大 ................................................................................................................ 3 （一）工作压力和不良生活习惯是国人睡眠问题主因 ............................................................................................................ 3 （二）睡眠问题主力军仍为中年人，但目前有年轻化趋势 .................................................................................................... 4 （三）大城市生活易催生更多失眠群体 .................................................................................................................................... 6 （四）随着睡眠健康意识提升，助眠需求将飞速发展 ............................................................................................................ 6 二、睡眠经济市场广阔，药物保健产品潜力巨大 .................................................................................................................... 8 （一）睡眠经济以家居硬件为主，药物保健产品渗透率较低 .................................................................................