零售行业周报第410期：电商三季报数据平平，消费意愿下降是主因

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 27 日 行业研究 电商三季报数据平平，消费意愿下降是主因 ——零售行业周报第 410 期（2021.11.22-2021.11.26） 批发和零售贸易 零售板块行情回顾： 过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 0.10%和0.17%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 1.15%，跑赢上证综指和深证成指。2021 年以来（218 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 2.62%和 2.12%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 0.50%，跑输上证综指和深证成指。 过去一周，商贸零售行业涨幅为 1.15%，位列 29 个中信一级行业的第 8 位。过去一周，29 个中信一级行业中 18 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、钢铁和食品饮料，涨幅分别为 5.63%、4.59%和 2.77%。2021 年以来，商贸零售行业涨幅为 0.50%，位列 29 个中信一级行业的第 17 位。2021年以来，29 个中信一级行业中 18 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是电力设备、有色金属和基础化工，涨幅分别为 59.11%、56.61%和 49.46%。 过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为 4.77%、3.28%和 1.88%。2021 年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、黄金珠宝和百货，涨幅分别为25.24%、15.64%和 11.34%。 过去一周，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，42 家公司上涨，5 家公司持平，46 家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是萃华珠宝、新华都和海印股份，涨幅分别为 28.97%、27.00%和20.00%。2021 年以来，零售行业主要的 93 家上市公司（不含 2021 年首发上市公司）中，37 家公司上涨，56 家公司下跌。2021 年以来，涨幅排名前三位的公司分别是商业城、时代万恒和津劝业，涨幅分别为 266.41%、233.23%和127.27%。 零售行业投资策略： 电商三季报陆续推出，大部分电商的收入增速不达预期，部分电商出现大幅亏损。我们认为最深层次的原因是消费者意愿偏弱，在宏观形势相对不算明朗的情况下，消费者倾向于谨慎消费，开支趋于精打细算，从而导致部分电商平台即使活跃用户数维持健康增长态势，但收入增速依旧不及预期。此外，部分地区疫情反复导致部分物流受阻，也可能是电商数据较弱的间接原因。整体而言，线下零售企业及电商三季度的表现都较为平淡，凸显出消费者消费意愿疲软的趋势，我们期待利好消费的政策扶持和相关经济导向鼓励。目前看，我们认为消费回暖趋势或需等到 2022 年 2 季度，短期我们依旧相对看平整个消费及零售数据表现。下周建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，京东。 风险分析： 居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -15%-5%5%14%24%10/2001/2105/2108/2111/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 电商数据略显疲态，消费复苏或有波折——零售行业周报第 409 期（2021.11.15-2021.11.19） （2021-11-20） 双十一数据平平，头部企业优势明显——零售行业周报第 408 期（2021.11.08-2021.11.12）（2021-11-14） 双十一临近，行业关注度增加——零售行业周报第 407 期（2021.11.01-2021.11.05）（2021-11-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、 零售板块行情回顾 过去一周（5 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 0.10%和 0.17%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 1.15%，跑赢上证综指和深证成指。2021 年 11 月26 日，商贸零售行业的动态市盈率为 105.8X，而上证综指为 13.5X，深圳成指为28.4X。 2021 年以来（218 个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为 2.62%和 2.12%，商贸零售（中信）指数的涨幅为 0.50%，跑输上证综指和深证成指。2021年 11 月 26 日，商贸零售行业的动态市盈率较上年最后一个交易日上升 32.6X，而同期上证综指下降 2.6X，深圳成指下降 3.8X。 图表 1：过去 5 个交易日零售板块表现情况（截至 2021/11/26） 图表 2：过去 60 个交易日零售板块表现情况（截至 2021/11/26） 0%1%2%3%11-1911-2211-2311-2411-2511-26商贸零售（中信）上证综指深证成指 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%08-2509-0809-2410-1510-2911-1211-26商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表 3：2021 年以来零售板块表现情况（截至 2021/11/26） 图表 4：过去三年零售板块动态市盈率变动（截至 2021/11/26） -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%12-3102-2804-3006-3008-3110-31商贸零售（中信）上证综指深证成指 0204060801001202018-112019-112020-112021-11商贸零售（中信）上证综指深证成指 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去一周，商贸零售行业涨幅为 1.15%，位列 29 个中信一级行业的第 8 位。过去一周，29 个中信一级行业中 18 个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、钢铁和食品饮料，涨幅分别为 5.63%、4.59%和 2.77%。过去一周，涨幅排名后三位的行业分别是餐饮旅游、农林牧渔和传媒，涨幅分别为-4.50%、-3.64%和-2.31%。2021 年 11 月 26 日，商贸零售行业的动态市盈率为 105.8X，位列 29 个中信一级行业的第 5 位。 敬请参阅最后一页特别声