银行业：次新股解禁，为何总“受伤”？

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 行业动态模板 证券研究报告·行业深度·“银行次新股”研究系列之三 银行次新股解禁，为何总“受伤”？ 1.九家银行次新股解禁时间及规模统计：截止目前，银行次新股包括江苏银行、无锡银行、常熟银行、贵阳银行、杭州银行、上海银行、江阴银行、吴江银行、张家港银行等九家，每家在解禁时间和解禁规模各不相同，截止到 2017 年 11 月 14 日，其中江苏银行、无锡银行、常熟银行、贵阳银行、杭州银行和江阴银行已经发生解禁，其他三家银行还尚未解禁。 2.已经解禁次新股对股价影响：分析从 2016 年上市，截止目前发生解禁情况，其中 42 家非银行股对“解禁事件”反应不同，但 6家银行股在解禁日前均呈现下降趋势，且其中 5 家在解禁日后下降趋势仍未缓解，只有贵阳银行在解禁日后呈现企稳回升态势。 3.银行次新股首次解禁后至二年后再次解禁期间股价变化情况：选取同为城商行的北京银行、宁波银行和南京银行进行分析，看出在首次解禁后至两年后再次解禁期间，股价基本呈现出短暂下降趋势，但最终会触底反弹，最终呈现逐渐上升达到最高点，但是随着解禁日的来临，股价呈现下降趋势直至解禁日。 4.银行次新股解禁导致股价变化原因分析：（1）股票参与者角度，分别从普通股持有者和原始股持有者两个方面进行论证；（2）股票市场整体环境角度，当股票市场整体环境好，投资者对未来充满信心，解禁对股价影响较小，相反则影响较大；（3）估值角度，银行股估值偏高，使得在解禁日原始股有套现冲动。 5、投资建议：银行次新股高估值和解禁压力始终是市场对其诟病的主要方面，但是随着银行次新股第一轮解禁完成，其解禁的压力渐次消除，下次解禁需要到 2019 年，两年以后。而且从北京、南京、宁波第一次解禁后的市场表现来看，第一次解禁后，股价都有一波相当不错的上涨行情。我们预计随着随后吴江银行（11 月底）、张家港行（18 年 1 月）的首次解禁，银行次新股全部解禁完后，18 年，银行次新股将迎来一波不错的上涨行情。 银行股的观点：看好相对收益，政策利空出尽。从中长期依然看好：因为金融去杠杆已经结束，银行股将随 MSCI 指数和新的金融监管框架齐飞，最重要的是行业基本面持续向上的逻辑不变，尽管有些指标不达预期。我们预测 17/18 年行业净利润同比增长5%/7%，目前行业 17/18 年 PE 为 8.4/7.5，17/18 年 PB 1/0.9 ，维持行业“增持”评级，重点推荐：招商、宁波、光大、农行、工行。银行次新股中重点推荐：上海银行。 维持 增持 杨荣 yangrongyj@csc.com.cn 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 发布日期： 2017 年 11 月 22 日 市场表现 [table_industrytrend] 相关研究报告 [table_report] 17.07.17 行业深度报告：“防范金融风险”系列之三：《他山之石与攻玉之法——混业监管的国际经验》 17.07.13 行业深度：《规模受限，零售接力——城商行零售业务转型专题》 17.07.10 “银行资产管理”系列深度报告之七：《“大资管”的瘦身与重塑——回归和定位》 [table_indusname] 银行 1 [table_page] 银行 行业深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、九家银行次新股解禁时间及规模统计 ........................................................................................................... 2 二、已经解禁次新股对股价影响 ........................................................................................................................... 3 三、银行次新股首次解禁后至二年后再次解禁期间股价变化情况 .................................................................... 9 四、银行次新股解禁导致股价变化原因分析 ..................................................................................................... 10 五、投资建议 表 1：银行次新股解禁时间及规模 ................................................................................................................ 2 图 2：42 家（非银行业）解禁日前后股票价格变化情况统计 .................................................................... 4 图 3：无锡银行解禁日前后收盘价走势图 .................................................................................................... 5 表 4：无锡银行解禁日前后股价情况统计 .................................................................................................... 5 图 5：江阴银行解禁日前后收盘价走势图 .................................................................................................... 6 图 6：江苏银行解禁日前后收盘价走势图 .................................................................................................... 6 图 7：常熟银行解禁日前后收盘价走势图 .................................................................................................... 7 图 8：贵阳银行解禁日前后收盘价走势图 ...........................................................................................