月度策略及金股组合：短期保持谨慎，关注外资配置效应

1 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略月评 东吴证券月度策略及金股组合 20210531 PDPPP[Table_Main] 短期保持谨慎，关注外资配置效应 投资要点：  经济下行压力加大，通胀对货币宽松形成掣肘，降准降息预测下修，风险在于流动性陷阱，市场表现为风格混沌。我们对后市保持谨慎，等待积极信号，四季度宽财政&中性货币组合，仓位比结构更重要。关注人民币升值背景下，外资加速流入的配置效应。  类滞胀困境：经济下行&通胀高企，宽松预期下修。“滞”在 8 月初提示的增长预期下修落地为三季度 GDP4.9%增长，以及未来 6 个月（从今年 9 月起，下同）的下行担忧，“胀”在 9 月 PPI 创下 10.7%新高，且未来 6 个月仍可能维持高位。滞胀的困境是，通胀对货币宽松形成掣肘，降准降息预测下修。  等待破局信号：稳增信号-社融回升-经济企稳。政策倾向稳增长摆脱“滞”，未来 6 个月跟踪政策路径：稳增信号（政治局会议后部委政策跟进）-社融回升（四季度）-经济企稳（明年二季度）。  若人民币短期继续升值，外资加速流入 A 股。①10 月以来人民币持续走强，10/21 美元兑人民币中间价突破 6.4 关键点位，10/21-22 连续两日北上破百亿流入，已呈现加速迹象。②外资流入有助于构筑本轮市场底部，形成资金面支撑。③Q4 外资望成为边际主力资金，强化龙头效应。受制于风格漂移自查及赚钱效应变差，9 月以来的公募发行趋缓可能延续，而汇率升值带来的外资流入望成为边际主力，强化龙头效应，带来估值溢价，经济回落阶段，龙头业绩稳定性更强，上游控价能力更强。  配置上关注外资重仓获配置效应和外债趋弱行业：①外资重仓获配置效应：A 股食品饮料、电新，港股互联网。食品饮料、家电、电新外资已加速流入，港股互联网监管底部显现；②外债趋弱行业：银行、化工、有色、采掘、建筑、汽车。今年以来“双控”叠加经济复苏，上游商品涨价对化工、有色、采掘、建筑等周期行业的成本端构成较大压力，相对较高的外债规模，受益于人民币升值带来的财务压力缓解。结合基本面来看，建议重点关注银行、建筑、汽车。  本月十大金股 单位：元（人民币） 代码 简称 行业 21EPS 22EPS 21PE 22PE 601888.SH 中国中免 社服 5.28 7.22 50 37 002142.SZ 宁波银行 银行 2.94 3.60 13 11 3690.HK 美团-W 传媒互联网 -2.90 -0.80 - - 300474.SZ 景嘉微 计算机 1.18 1.91 113 70 300682.SZ 朗新科技 通信 0.85 1.04 34 28 300316.SZ 晶盛机电 机械设备 1.33 1.94 56 39 601633.SH 长城汽车 汽车 0.87 1.41 76 47 002821.SZ 凯莱英 医药生物 4.04 5.56 97 71 300750.SZ 宁德时代 电新 5.15 10.32 118 59 601012.SH 隆基股份 电新 2.15 2.81 41 32 数据来源：Wind，东吴证券研究所， 注：对应 PE 收盘价截止日为 2021/10/28，其中港元兑人民币中间价为0.82228，盈利预测来源于东吴证券研究所  风险提示： 全球疫情反复、疫苗有效性不及预期；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。 证券分析师 陈 李 执业资格证书号码：S0600518120001 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师 姚 佩 执业资格证书号码：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn 证券分析师 汤 军 执业资格证书号码：S0600517050001 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 马祥云 执业资格证书号码：S0600519020002 maxy@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业资格证书号码：S0600516070001 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 王紫敬 执业资格证书号码：S0600521080005 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 侯 宾 执业资格证书号码：S0600518070001 houb@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业资格证书号码：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业资格证书号码：S0600520010001 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 朱国广 执业资格证书号码：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn [Table_Report] [Table_Author] 2021 年 10 月 29 日 2 / 15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略月评 内容目录 1. 策略分析： ............................................................................................ 3 2. 本月十大金股推荐 ................................................................................ 4 2.1. 社服：中国中免 .................................................................................................... 4 2.2. 银行：宁波银行 .................................................................................................... 6 2.3. 传媒互联网：美团-W ........................................................................................... 6 2.4. 计算机：景嘉微 .................................................................................................... 7 2.5. 通信：