壹网壹创（300792）多维拓展引擎全开，激发品牌全新动力

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 多维拓展引擎全开，激发品牌全新动力 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 全链路品牌线上服务商，“加品牌、扩类目、拓渠道”已在路上 经过多年发展，公司已实现从品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路为品牌提供线上服务。根据公司 2021 年双十一战报显示，服务品牌数 73+；覆盖天猫、京东、唯品会、小红书、抖音、拼多多等平台；品类由最初的美妆，拓展至个护、食品、潮玩、家电。存量品牌持续发力，新增品牌表现亮眼，助力公司业绩持续高增。 ⚫ 随行业发展乘风破浪，铸网创竞争壁垒当仁不让 在“需求端+媒介端+供给端”三维共振的催生下网购规模不断提升，线上渠道已成为商家“必争之地”。网创凭借“精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员+精细化营销的仓储信息”等服务特色，成功从“引入流量+提升转化率+提高客单价”等方面为合作品牌实现销售目标的达成，以及从“产品孵化+技术保障+服务拓展”三方面夯实持续发展的能力。同时，公司自有品牌亮相，代运营经验成功植入自运营载体，有望从品牌服务向品牌管理变更，打造新的业绩增长点。 ⚫ 投资建议 随着互联网、通信和电商的相关技术不断发展，叠加消费者可支配收入提升及消费习惯的转变，供需两端协同共振催化成交规模不断扩大，线上渠道已成为商家“必争之地”。公司经过多年发展，在业务端已具备全链路运营能力，形成“精准的产品设计策划+一站式线上数据分析与应用+定制化会员服务+精细化营销的仓储信息”等特色服务。公司未来将沿着“加品牌、扩品类、拓渠道”的发展方向，品牌效力有望得到进一步加持。我们预计公司 2021~2023 年 EPS 分别为 1.66、2.08、2.54 元/股，对应当前股价 PE 分别为 31、25、20 倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 ⚫ 风险提示 行业竞争加剧，新增品牌培育周期不确定，渠道拓展不利等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 1299 1451 1803 2144 收入同比（%） -10.5% 11.7% 24.2% 18.9% 归属母公司净利润 310 397 497 607 净利润同比（%） 41.5% 28.1% 25.1% 22.3% 毛利率（%） 47.8% 49.5% 49.7% 50.6% ROE（%） 20.5% 20.8% 20.6% 20.2% 每股收益（元） 2.15 1.66 2.08 2.54 P/E 51.35 30.81 24.64 20.15 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 壹网壹创（300792） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-11-17 [Table_BaseData] 收盘价（元） 51.54 近 12 个月最高/最低（元） 90.93/42.13 总股本（百万股） 239 流通股本（百万股） 92 流通股比例（%） 38.54 总市值（亿元） 123 流通市值（亿元） 47 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -61%-38%-16%6%29%11/202/215/218/2111/21壹网壹创沪深300 [Table_CompanyRptType1] 壹网壹创（300792） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 33 证券研究报告 正文目录 1 公司：专业与活力并存，规模与布局齐扩 .................................................................................................................... 5 1.1 业务：结构调整，“代渠道”转向“代管理” ............................................................................................................. 5 1.2 管理层：经验丰富+激励十足 ................................................................................................................................. 6 2 品牌：面对行业分工细化，四维归“壹” ....................................................................................................................... 9 2.1 行业“变”：线上成兵家必争之地，代运营是路径之一 ........................................................................................... 9 2.2 业务“全”：业务打包全链路，选“壹”即可 ........................................................................................................... 14 2.3 业务“新”：创意为先，稳定输出+持续性强 ......................................................................................................... 18 2.4 业务“精”：打造标杆项目，发展新品牌水到渠成 ................................................................................................ 20 3 增长：挑战与机遇并存，品牌与渠道共拓 ......................................................................................