保险2021年10月保费点评报告：寿险压力不减，产险边际改善

http://research.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 保险行业 报告日期：2021 年 11 月 17 日 寿险压力不减，产险边际改善 ──2021 年 10 月保费点评报告 行业公司研究｜保险行业｜ ：分析师：邱冠华 S1230520010003 ：分析师：梁凤洁 S1230520100001 ：TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 保险 看好 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 邱冠华/梁凤洁 联系人： 洪希柠 报告导读 寿险压力不减，产险单月增速转正，基本符合预期。 投资要点  数据概览 6 家上市险企合计，寿险 21M10 单月保费同比-1.3%（前值-3.6%），21M1-10累计同比-0.1%（前值-0.04%）；财产险 21M10 单月保费同比+2.2%（前值-4.9%），21M1-10 累计同比-1.9%（前值-2.2%）。  核心观点 1、寿险下行压力不减，22Q2 或能首现拐点 21M10 单月，寿险保费同比中国人保+38.0%（前值+0.2%）＞中国太平+3.9%（前值-0.3%）＞新华保险+0.2%（前值-0.7%）＞中国人寿-4.1%（前值-3.2%）＞中国太保-6.2%（前值-5.5%）＞中国平安-6.4%（前值-6.8%）。 21M1-10 累计，寿险保费同比中国太平+3.4%（前值+3.3%）＞中国人寿+1.6%（前值+1.8%）＞新华保险+1.5%（前值+1.6%）＞中国人保 1.0%（前值-0.8%）＞中国太保-0.9%（前值-0.6%）＞中国平安-3.8%（前值-3.6%）。 国寿、太保单月降幅扩大，平安降幅基本持平，人保当月高增长主要来源于趸交新单保费的大幅增加，其同比+308%。寿险保费的持续疲弱，一是因为人力的持续清虚，新单及续期均有所影响；二是 10 月中下旬疫情扩散，影响队伍的销售展业。随着年底目标的冲刺，及开门红有所延后，预计寿险年底前略有改善，降幅或有收窄，但总体压力延续，22Q1 开门红不容乐观，22Q2 或出现业绩拐点。 2、产险单月增速转正，预计后续稳健增长 21M10 单月，财产险保费同比中国太平+10.7%（前值+4.0%）＞中国人保+3.3%（前值-1.6%）＞中国太保+1.8%（前值-7.0%）＞中国平安 0.3%（前值-9.2%）。 21M1-10 累计，财产险保费同比中国太保+2.8%（前值+2.9%）＞中国太平+0.0%（前值-1.0%）＞中国人保+0.7%（前值+0.5%）＞中国平安-8.3%（前值-9.2%）。 去年 10 月为车险综改政策正式落地的首月，基数较低，故今年 10 月单月上市险企保费同比均由负转正，实现增长。车险综改政策实施已满 1 年，险企均已进行较好的成本结构优化，政策影响逐渐变弱，预计随着汽车销量的回暖改善、经济复苏，以及保证保险的风险出清，财产险保费将稳健增长。  投资建议 保险行业估值处于历史低位，寿险改革持续推进，地产投资风险有所缓解，财产险恢复稳健发展，维持行业“看好”评级。  风险提示 寿险改革力度不及预期，地产风险扩大，长端利率大幅下行，疫情扩散超预期。 证券研究报告 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：寿险 21M10 单月保费，人保大增，其他依然疲弱 图 2：寿险 21M1-10 累计保费，平安、太保下滑，其他略增 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 图 3：产险 21M10 单月保费均正增长 图 4：产险 21M1-10 累计保费，平安下滑，其他略增 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。 表 1：21M10 单月、累计保费及增速 单位：亿元 21M10 保费 YoY 增速环比（pc） 21M1-10 保费 YoY 增速环比（pc） 寿险 中国平安 294 -6.4% 0.4 4,214 -3.8% -0.2 中国人寿 214 -4.1% -0.9 5,748 1.6% -0.2 中国太保 101 -6.2% -0.6 1,918 -0.9% -0.3 新华保险 108 0.2% 0.9 1,474 1.5% -0.1 中国人保 73 38.0% 37.7 1,158 1.0% 1.8 中国太平 95 3.9% 4.2 1,377 3.4% 0.0 合计 885 -1.3% 2.3 15,889 -0.1% -0.1 财险 中国人保 270 3.3% 4.9 3,728 0.7% 0.2 中国平安 212 0.3% 9.4 2,206 -8.3% 0.8 中国太保 106 1.8% 8.8 1,285 2.8% -0.1 中国太平 23 10.7% 6.7 234 0.0% 1.0 合计 611 2.2% 7.1 7,453 -1.9% 0.3 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。 -40%-20%0%20%40%60%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平-10%0%10%20%30%中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保中国太平-40%-20%0%20%40%中国人保中国平安中国太保中国太平-15%-5%5%15%中国人保中国平安中国太保中国太平 [table_page] 保险行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他