化妆品行业周报：“双11”收官，Q4美妆板块怎么看？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品指数 3886 沪深 300 指数 4888 上证指数 3539 深证成指 14705 中小板综指 14005 相关报告 1.《行业高景气，国货崛起正当时-彩妆行业深度》，2021.11.10 2.《10 月淘系、抖音美妆加剧分化-行业周报 20211107》，2021.11.8 3.《竞争加剧品牌分化，坚守品牌两大投资主线-化妆品 21Q3 业绩总...》，2021.11.4 4.《关注“双 11”美妆榜单新秀-化妆品周报》，2021.10.25 5.《净网清源为期一年，化妆品监管进一步加强-化妆品新规研究》，2021.10.22 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn “双 11”收官，Q4 美妆板块怎么看？ 投资建议  “双 11”/抖音好物节为四季度重要大促节点、占 Q4 业绩比重高，销售靓丽的品牌望助力 Q4 业绩，短期建议关注在多平台排名靠前的贝泰妮/珀莱雅/毛戈平等，以及品牌处成长早起高增速、估值性价比较高的鲁商发展。  展望明年，预判品牌成长进一步分化，原材料价格高位&淘系流量红利见顶&终端零售增速可能放缓等多因素下竞争持续加剧，从红利中成长起来的品牌面临考验，品牌力价值凸显，建议关注终端控价能力强&线上多平台运营能力出色&抖音自播能力较强的公司，如贝泰妮/珀莱雅/毛戈平/鲁商发展。 主要观点  “双 11”/好物节美妆大盘：1）淘系：护肤/彩妆重点品牌合计销售额增速均放缓，分别+18%/-1%。规模上护肤仍以国际品牌主导、增速上功效性赛道延续高景气，本土品牌中薇诺娜排名第 6、较去年+3 名；彩妆中完美日记/花西子位居前 2、增速承压，第二梯队本土/国际品牌成长性相对较高，本土品牌中毛戈平/colorkey 表现较好，彩棠增速 100%+。2）抖音：护肤/彩妆继续放量，且均以本土品牌占主导，国际高端品牌通过达人带货加速布局、排名提升；珀莱雅/薇诺娜、花西子/完美日记/毛戈平进入前十。  重点上市公司跟踪：1）贝泰妮：薇诺娜多渠道排名领先，经典产品及新品销售发力，“双 11”淘系销售额 15 亿+、+65%、天猫第 6，抖音 1.6 亿、排名第 7，京东、唯品会排名靠前；2）珀莱雅：大单品“早 C 晚 A”销售靓丽，均价提升促销售高增，天猫店累计销售 7 亿+、+74%，抖音累计销售1.6 亿、排名第 6，店铺自播占 68%；彩棠淘系/抖音均发力，天猫店销售额增近 150%，抖音过千万、排名第 16。3）鲁商发展：瑷尔博士与颐莲销售均破亿，主力产品销售靓丽。4）上海家化：线上+38%、玉泽+70%+、佰草 集 天 猫 店 新 品 贡 献 提 升 。 5 ） 毛 戈 平 ： 天 猫 店21Q1~3增152%/107%/72%，“双 11”累计+90%，抖音累计销售超 5000 万元、排名第 4。6）逸仙电商：淘系排名居首、增长承压，抖音放量、自播能力强。 行情回顾  本周上证综指、深证成指、沪深 300 分别+1.36%/+1.68%/+0.95%，化妆品板块-3.20%，跑输沪深 300 4.2PCT。板块对比来看，化妆品处行业下游。个股方面，拉芳家化、宝尊电商涨幅居前，上海家化、珀莱雅跌幅居前。 行业动态  行业新闻：北交所 11.15 开市；天猫双十一交易额 5403 亿；中国最大短视频服务商优矩互动上市；云南白药旗下采之汲结合人工智能定制肌肤健康管理方案；科蒂 2022 财年一季度销售额+22%，中国区表现强劲。  重点公告：珀莱雅公开发行 7.5 亿可转债；名臣健康股东林典希减持 15 万股，占比 0.1%；青松股份全资子公司诺斯贝尔取得国有建设用地 148.3亩；丽人丽妆股东 Crescent Lily 违规减持 0.05%股份；奥园美谷重大资产出售，已获得交易方支付的 6.1 亿元，占交易总额 60%；医思健康预计公司Q3 营收/净利增 60%+/200%+；长和以 364 万港元回购 7 万股。 风险提示  新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失；数据准确性。 3217362640354444485352625671201116210216210516210816国金行业 沪深300 2021 年 11 月 15 日 消费升级与娱乐研究中心 化妆品行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、行情回顾 本周上证综指、深证成指、沪深 300 分别涨 1.36%、涨 1.68%、涨 0.95%，化妆品板块1跌 3.20%，跑输沪深 300 4.15PCT。 板块对比来看，化妆品处行业下游。 个股方面，拉芳家化、宝尊电商涨幅居前，上海家化、珀莱雅跌幅居前。 图表 1：本周化妆品板块涨跌幅 图表 2：本周化妆品板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 1.36 深证成份指数成份 1.68 沪深 300 0.95 化妆品板块 -3.20 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表 3：本周各板块涨跌幅（%） 来源：wind，国金证券研究所 1 此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营、品牌、生产等相关的 A 股上市公司，包含有壹网壹创、上海家化、珀莱雅、丸美股份、水羊股份、拉芳家化、名臣健康、青岛金王等个股，不同于 Wind 直接披露的化妆品指数（8841109.WI）。 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%化妆品 上证指数 深证成指 沪深300 (6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.0房地产 国防军工 通信 建材 有色金属 计算机 基础化工 电力设备 传媒 电子元器件 建筑 综合 轻工制造 钢铁 非银行金融 机械 石油石化 交通运输 家电 农林牧渔 银行 汽车 纺织服装 医药 电力及公用事业 商贸零售 餐饮旅游 煤炭 化妆品 食品饮料 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 4：本周化妆品个股涨跌幅 来源：wind，国金证券研究所 2、本周观点 2.1、“双 11”&好物节复盘：淘系护肤及彩妆总体承压，抖音继续放量，品牌表现分化 “双 11”大促期间淘系护肤、彩妆重点品牌合计销售额增速均放缓，分别同增 18%、同降 1%；榜单来看，护肤仍以国际品牌主导、薇诺娜排名第 6、较去年排名第 9 提升，彩妆榜单中本土品牌完美日记/花西子继续进入前 10；成长性看，高端及功效性护肤品牌延续较高景气，头部欧美高端护肤品牌规模大、但增速不高/承压，发力中国市场的日韩系高端品牌（资生堂/兰芝/后/