非银金融行业周报：询价新规效果明显 近两周九只新股破发

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 询价新规效果明显 近两周九只新股破发 ——非银金融行业周报 投资摘要： 市场回顾： 自 2021 年 11 月 1 日至 2021 年 11 月 5 日收盘，非银金融板块下跌 1.00%，沪深300 指下跌 1.35%，非银金融板块跑赢沪深 300 指数 0.35pct。从板块排名来看，与其他板块相比，在申万 28 个板块中位列第 13 位。从 PB 估值来看，非银金融行业估值下降至 1.42 倍水平。子板块 PB 分别为，证券 1.61，保险 1.18，多元金融1.00。 子板块周涨跌幅分别为，证券-1.53%，保险 0.41%，多元金融-1.91%。  股价涨幅前五名分别为中国银河、湘财股份、申万宏源、锦龙股份、第一创业。  股价涨幅后五名分别为兴业证券、东方证券、长城证券、方正证券、光大证券。 每周一谈：  近两周九只新股破发 投资者弃购比例上升 新的询价制度改革以来，新股上市首日破发比例超过 30%。新的询价制度改革以来，已有 27 只新股挂牌上市。从市场上来看，有九只上市首日破发，比例超过30%。 9 月 18 日，证监会发布了《关于修改<创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决定》，沪深交易所同步发布了相关的业务规则，本次修订主要包括 4 个方面内容： 一是最高报价剔除比例由“不低于 10%”调整为“不超过 3%”。 二是明确初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布 1 次投资风险特别公告，无需采取延迟申购安排。 三是对于定价不在投价报告估值区间范围内的，取消发行人和主承销商应当出具说明的要求。 四是强化报价行为监管，进一步明确网下投资者参与新股报价要求，并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围。 根据首日破发股票当前表现，仅一只股票目前股价超过发行价。我们统计了上市首日破发的股票表现，发现只争光股份目前股价较发行价出现涨幅，其余均为跌幅，而且其中有超过一半的股票跌幅超过上市首日。 新股首日破发不改定价市场化趋势，报价回落将改善破发现状。在市场化定价机制下，网下投资者将通过降低报价的方式影响新股定价回落至合理水平，从而改善破发的现状。同时，市场化定价的注册制发行，部分新股出现破发是正常现象，网下投资者应更重视个股基本面研究。  中证协下发《关于开展证券公司量化交易数据信息报送工作的通知》 通知称，为进一步掌握证券行业自营、资管量化策略和规模情况，防范风险，中证协将开展证券公司量化交易数据信息报送工作。根据该通知，券商需按月度报送量化交易数据信息，数据信息包括自营和资产管理业务。 投资策略及重点推荐：我们认为券商板块将呈现震荡向上走势。询价新规效果明显，近两周九只新股破发，资本市场改革进一步深化。券商整体估值水平当下处于历史低位。我们建议投资者关注东方财富、东方证券等财富管理转型标的和中信证券、广发证券等头部券商标的。 风险提示：资本市场监管加强的风险；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。 评级 增持(维持) 2021 年 11 月 07 日 王源 分析师 SAC 执业证书编号：S1660521040001 Wangyuan02@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 85 行业平均市净率 1.50 市场平均市净率 1.92 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 0.000.100.200.300.400.500.6001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020-01-022021-01-02沪深300非银金融/沪深300非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 1. 每周一谈 近两周九只新股破发 投资者弃购比例上升 新的询价制度改革以来，新股上市首日破发比例超过 30%。在注册制的大背景下，询价机制的改革加快了新股发行定价市场化进程。伴随新股发行价中枢提升，赚取一二级市场价差不再是无风险收益，市场博弈更趋均衡。新的询价制度改革以来，已有27 只新股挂牌上市。从市场上来看，有九只上市首日破发，比例超过 30%。 9 月 18 日，证监会发布了《关于修改<创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定>的决定》，沪深交易所同步发布了相关的业务规则，本次修订主要包括 4 个方面内容： 一是最高报价剔除比例由“不低于 10%”调整为“不超过 3%”。 二是明确初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布 1 次投资风险特别公告，无需采取延迟申购安排。 三是对于定价不在投价报告估值区间范围内的，取消发行人和主承销商应当出具说明的要求。 四是强化报价行为监管，进一步明确网下投资者参与新股报价要求，并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围。 根据首日破发股票当前表现，仅一只股票目前股价超过发行价。我们统计了上市首日破发的股票表现，发现只争光股份目前股价较发行价出现涨幅，其余均为跌幅，而且其中有超过一半的股票跌幅超过上市首日。 表1：九只上市首日破发股票的表现（目前股价截至 11.05） 上市日期 招股日期 发行价 上 市 首 日 涨 跌 幅（%） 目 前 股 价（元） 目前股价较发行价的涨跌幅（%） 争光股份 2021.11.02 2021.09.30 36.31 -0.61 38.02 4.71 可孚医疗 2021.10.25 2021.09.28 93.09 -4.43 86.03 -7.58 中自科技 2021.10.22 2021.09.27 70.90 -6.87 52.84 -25.47 深城交 2021.10.29 2021.09.29 36.50 -7.97 30.84 -15.51 华兰股份 2021.11.01 2021.09.30 58.08 -10.09 52.49 -9.62 中科微至 2021.10.26 2021.09.29 90.02 -12.63 75.25 -16.41 戎美股份 2021.10.28 2021.09.28 33.16 -13.18 26.52 -20.02 新锐股份 2021.10.27 2021.09.30 62.30 -14.04 60.90 -2.25 成大生物 2021.10.28 2021.09.30 110.00 -27.27 78.05 -29.05 资料来源：Wind，申港证券研究所 新股频繁破发情况下，打新者弃购比例上升。随着新股定价机制改变，近期多只新股上市破发，投资者认购热度有所下降。11 月 3 日晚间，强瑞技术（301128.SZ）披露首次公开发行股票发行结果。其中，网上投资者放弃认购 50.91 万股，未缴款认购金非银金融行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 额为 1518.14 万元，弃购部分占总发行规模的比例达 2.76%，刷新了近 10 年来 A 股新股弃购占比。Wind 数据显示，在此前 10 年时间内，弃购比例最高的公司是中