盈利能力稳步提升，湿法清洗设备加速发展

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 至纯科技（603690）\机械设备 盈利能力稳步提升，湿法清洗设备加速发展 事件： 公司发布2021三季报，实现收入12.83亿元，同比增长68.71%，归母净利润1.88亿元，同比增长127.96%，扣非净利润8,052.68万元，同比增长97.55%。三季度单季实现收入3.62亿元，同比增长51.68%，归母净利润3771.54万元，同比下降27.72%。 点评：  子公司收入确认存在季节性波动，湿法设备订单持续高增长 公司前三季度的快速增长，主要源自于国内半导体产业高景气度带动的高纯业务与湿法清洗设备订单快速增长。三季度来看，由于子公司波汇收入确认存在季节性波动，一般收入确认集中在二、四季度，上半年同期波汇收入确认提前，导致同比经营数据下滑。毛利率方面，三季度毛利率达46.9%，同比、环比分别提升7.4、19.6个百分点，我们认为系公司高毛利湿法清洗设备占公司业务占比逐步提高。根据公司数据公布，截止至三季度末湿法部门已实现收入4.52亿元，收入占比达35%。  持续加码湿法清洗设备，国产替代助力加速发展 目前公司已可以提供28nm节点的全部湿法工艺设备，下半年将有7台套12寸槽式设备和8台套12寸单片设备交付到中芯、华虹等主流客户产线。更先进14nm-7nm技术世代接到4台套机台多个工艺的正式订单，将于2022年交付至客户产线验证。伴随大基金二期、中芯聚源等国内顶级半导体产业基金入股至微，国产替代逻辑下公司湿法清洗设备进入加速发展期。  盈利预测与评级 维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为3.22、4.19、4.78亿元，看好公司半导体清洗设备的持续放量，维持“增持”评级。  风险提示 高纯系统订单不达预期，清洗设备基地进展放缓，下游需求不达预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 986.44 1,397.06 2,024.12 2,542.67 2,965.54 增长率（%） 46.34% 41.63% 44.88% 25.62% 16.63% EBITDA（百万元） 188.19 422.60 469.36 571.84 635.68 净利润（百万元） 110.25 260.60 322.25 419.47 478.14 增长率（%） 2.40 1.36 0.24 0.30 0.14 EPS（元/股） 0.35 0.82 1.01 1.32 1.50 市盈率（P/E） 143 60 49 38 33 市净率（P/B） 10.6 5.0 4.6 4.1 3.7 EV/EBITDA 73.20 37.55 34.26 28.44 25.47 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2021 年 11 月 4 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 11 月 05 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 49.4 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 319/308 流通 A 股市值（百万元） 15,080 每股净资产（元） 11.08 资产负债率（%） 44.82 一年内最高/最低（元） 70.69/27.27 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王晔 执业证书编号：S0590521070004 电话：0510-85613163 邮箱：wye@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 李梓昊 电话：0510-85613163 邮箱：lizihao@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《至纯科技（603690）\机械设备行业》一2021.10.22 2、《至纯科技（603690）\机械设备行业》一2021.08.30 3、《至纯科技（603690）\机械设备行业》一2021.04.30 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-2%36%74%2020-112021-032021-072021-11至纯科技沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 463.05 1,502.51 1,214.47 1,525.60 1,779.32 营业收入 986.44 1,397.06 2,024.12 2,542.67 2,965.54 应收账款+票据 886.73 1,133.58 1,368.88 1,577.46 1,838.73 营业成本 647.61 883.08 1,305.42 1,627.03 1,907.94 预付账款 92.09 198.51 231.07 304.34 323.51 营业税金及附加 5.98 9.60 13.91 17.48 20.38 存货 635.14 794.47 946.09 1,087.70 1,156.94 营业费用 36.53 54.42 69.94 87.86 102.47 其他 73.59 122.22 122.22 122.22 122.22 管理费用 85.84 137.62 161.93 203.41 237.24 流动资产合计 2,150.61 3,751.28 3,882.73 4,617.32 5,220.73 财务费用 48.07 93.16 65.80 63.42 64.67 长期股权投资 105.22 230.97 230.97 230.97 230.97 资产减值损失 3.25 4.05 0.00 0.00 0.00 固定资产 396.62 530.06 909.82 856.67 803.51 公允价值变动收益 0.00 150.15 50.00 50.00 50.00 在建工程 59.40 432.93 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.87 22.50 0.00 0.00 0.00 无形资产 131.57 124.35 184.25 175.32 166.38 其他 -70.07 -121.01 -118.07 -146.34 -170.46 其他非流动资产 413.69 887.07 816.86 815.48 8