资本充足，零售信贷高增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 资本充足，零售信贷高增长 主要观点： 我们对邮储银行维持买入评级： （1）信贷加速投放，零售贷款占比不断提高； （2）财富客户和对应 AUM 稳定增长，为财富管理收入的放量提供基础； （3）非利息收入增速维持较高水平； （4）二级资本债发行，夯实资本，资产质量优化。  整体：报告期内归母净利润同比增长 22.07% 2021 年前三季度，邮储银行实现营收/归母净利润分别为 2383.58 亿/645.07亿，同比分别增长 10.22%/22.07%。营收中，净利息收入/手续费及佣金净收入分别为 2008.90 亿/168.49 亿，同比分别增长 6.49%/32.61%。年化 ROE 为 13.68%，年化ROA 为 0.74%，同比分别提升 0.51 和 0.08 个百分点。净息差 2.37%，环比持平。  营运：财富客户同比 20.59%，零售信贷同比 15.3% 报告期末，零售 AUM 达到 12.2 万亿，VIP 超过 4000 万户，财富客户规模 346万户，较上年末增长 20.59%。 报告期内，公司加大投放信贷投放力度，零售贷款高速增长。 贷款垫款余额/个人贷款余额/公司贷款余额/票据贷款余额分别为 63713.52 亿元/36826.50 亿元/22223.79 亿元/4663.24 亿元，较上年末分别增长 11.46%/13.18%/12.37%/-3.77%，同比分别为 12.73%/15.30%/11.60%/-0.07%。 存贷比/信贷资产占比/个人贷款占比分别为 57.82%/52.13%/57.80%，较上年末分别提高 2.63/1.78/0.88 个百分点。 存款总额/个人存款/公司存款 110194.37 亿元/96974.50 亿元/13182.05 亿元，较上年末分别增长 6.39%/6.62%/4.63%。  手续费及佣金：财富管理业务发力 报告期内，手续费及佣金净收入 168.49 亿元，同比增长 32.61%，主要是财富业务推进，代理、信用卡、电子支付、托管等业务收入增长较快。  质量：资产质量好转 整体不良率 0.82%，较上年末下降 0.06 个百分点，环比下降 0.01 个百分点。拨备覆盖率 422.7%，较上年末上升 14.64 个百分点，环比上升 1.37 个百分点。不良率生成率 0.42%，环比上升 0.15 个百分点。 邮储银行（601658） 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2021-10-28 收盘价（元） 5.34近 12 个月最高/最低（元） 6.01/4.33总股本（百万股） 92,384流通股本（百万股） 11,274流通股比例（%） 12.20总市值（亿元） 4,933流通市值（亿元） 602 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱：qixing@hazq.com 相关报告 1.邮储银行(601658)：净息差承压，非息收入高速增长 2021-08-29 2.邮储银行（601658.SH）：变革于万家灯火 2021-06-03 -11%4%18%33%48%10/201/214/217/2110/21邮储银行沪深300 邮储银行（601658.SH） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 9 证券研究报告  资本：资本充足率提升 报告期末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为10%/12.55%/15.48%，较上年末上升 0.40/0.69/1.6 个百分点。 2021 年 8 月份，银保监会和央行核准公司发行不超过 1500 亿元二级资本债。公司已发行 600 亿元的额度，用于补充二级资本。资本充足将为信贷业务的高速发展奠定基础。  投资建议 2021 年前三季度，邮储银行加大信贷投放，零售信贷高速增长，净手续费及佣金收入增速维持较高水平，资产质量进一步优化，资本充足。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 749.31/824.49/932.55 亿元，同比增长 16.72%/10.03%/13.11%，对应 EPS 分别为 0.83/0.91/1.03 元。维持 “买入”评级。  风险提示 宏观经济超预期下行。  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 286202 304975 327227 357389 收入同比（%） 3.39 6.56 7.30 9.22 归母净利润 64199 74931 82449 93255 归母净利润同比（%） 5.36 16.72 10.03 13.11 ROA（%） 0.57 0.63 0.62 0.65 ROE（%） 10.56 13.22 13.41 13.92 每股收益（元） 0.71 0.83 0.91 1.03 P/B 0.69 0.85 0.79 0.73 资料来源： 邮储银行，华安证券研究所 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 9 证券研究报告 图表 1 零售客户和零售资产管理规模 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 4,000 346 12.2 01,5003,0004,500VIP 客户（万户）财富客户（万户）管理零售客户资产（万亿）较上年末+9.84%较上年末+20.56%较上年末+8.44% 邮储银行（601658） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 9 证券研究报告 图表 2 零售贷款高速增长 资料来源：邮储银行，华安证券研究所 百万/%2021-09-302021-06-302021-03-312020-12-312020-09-30企业贷款2,222,3792,159,5962,097,5201,977,7851,991,447QoQ(%)2.912.966.05YoY(%)11.6010.8112.5013.6314.87贷款总额占比（%）34.8834.8735.0234.6035.23票据贴现466,324474,858449,085484,580466,658QoQ(%)(1.80)5.74(7.32)YoY(%)(0.07)(3.83)(11.55)0.36(2.60)贷款总额占比（%）7.327.677.508.488.2