大类资产配置周报：复苏优势不仅在快还在稳

宏观经济 | 证券研究报告 —周报 2021 年 10 月 24 日 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《经济恢复至均衡，改革接棒登场：大类资产配置周报》2021.9.5 《全球经济复苏的压力将体现在企业层面：大类资产配置周报》2021.9.12 《内需复苏需要政策支持：大类资产配置周报》2021.9.19 《四季度风险因素增多：大类资产配置周报》2021.9.26 《能源价格上涨对全球经济的扰动加大：大类资产配置周报》2021.10.10 《IMF 下调全球经济增速预测：大类资产配置周报》2021.10.17 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 大类资产配置周报 (2021.10.24) 复苏优势不仅在快还在稳 [Table_Summar y] 我国有序放开全部燃煤发电电量上网电价；人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点。大类资产配置顺序：债券>股票>大宗>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：三季度实际 GDP 同比 4.9%；9 月工增同比 3.1%，社零同比4.4%，1-9 月固投同比 7.3%。  要闻：中办、国办印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》；国务院常务会议提出，全力保障供暖用煤生产和运输，依法打击煤炭市场炒作；国务院副总理表示，目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控；教育部官网公布《教育部办公厅关于设立教育部基础教育综合改革实验区的通知》；人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。 资产表现回顾  股债保持平稳波动。本周沪深 300 指数上涨 0.56%，沪深 300 股指期货上涨 0.62%；焦煤期货本周下跌 15.91%，铁矿石主力合约本周下跌 6.94%；股份制银行理财预期收益率下跌 0BP 至 3.06%，余额宝 7 天年化收益率下跌 1BP 至 2.04%；十年国债收益率上行 3BP 至 3%，活跃十年国债期货本周下跌 0.12%。 资产配置建议  资产配置排序：债券>股票>大宗>货币。新冠疫情冲击过后，全球主要经济体开始复苏进程已经持续了半年到一年不等，今年秋冬季，全球经济复苏的斜率将迎来一次明显的考验。从发达国家的情况看，疫情反弹、供应链效率、通胀上行将是面临的主要问题，从我国的情况看，能源供应稳定、控制秋冬季疫情反弹是主要任务。从 IMF 对全球经济的预测看，我国的经济优势不仅在复苏时点更早，经济上行弹性更大，同时也在于经济趋势更稳。目前国内与海外相比，通胀压力相对较小，经济复苏基础更为稳定，宏观政策空间更大，我们维持看好人民币资产的观点，但考虑到年底估值切换和大宗商品价格监管等因素，维持避险资产优于风险资产的排序。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2021.10.24） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 经济复苏斜率向下 不变 三个月内 = 关注窗口期改革政策推出 不变 一年内 + 经济回到潜在增速水平 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 新兴市场风险资产受国际资本流动影响 标配 债券 + 经济复苏斜率放缓，货币政策有宽松可能 超配 货币 - 收益率将在 2%-2.5%左右波动 低配 大宗商品 - 美元指数上行拖累大宗价格表现 低配 外汇 = 人民币汇率加大双向波动 标配 资料来源：中银证券 2021 年 10 月 24 日 大类资产配置周报 (2021.10.24) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 大宗商品价格调整..................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：新能源继续领涨 .............................................................................................................. 8 债券：利率债收益率上行相对显著 ........................................................................................... 9 大宗商品：政策调控升级 ........................................................................................................ 10 货币类：货基收益率继续下行 ................................................................................................ 11 外汇：人民币对美元走强 ........................................................................................................ 11 港股：外资抢筹人民币资产 .................................................................................................... 12 下周大类资产配置建议 ...................................................................... 14 2021 年 10 月 24 日 大类资产配置周报 (2021.10.24) 3 图表目录 本期观点（2021.10.24）................