业绩符合预期，看好餐饮供应链赛道发展

1 Ta证券研究报告 季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 千味央厨（001215）\食品饮料 ——业绩符合预期，看好餐饮供应链赛道发展 事件： 公司发布2021年三季报，实现主营收入8.88亿元，同比增长45.92%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长16.01%。其中，单季度实现主营收入3.20亿元，同比增长32.43%；实现归母净利润0.20亿元，同比下滑18.05%。 点评：  业绩增长符合预期，营销拓展力度加码 今年以来疫情及洪涝灾害对公司生产经营影响均较小，整体业绩表现符合市场预期。成本端来看，因母公司及新增子公司销售人员增加，相应费用水平有所上升，净利率较去年同期下滑1.76pcts至6.26%。  深耕油条大单品，打造差异化竞争壁垒 区别于传统速冻米面企业产品布局，公司基于对油条类产品研发推广，逐渐形成油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大产品线，在B端市场展开错位竞争，目前油条、芝麻球产品在细分品类的市占率稳居榜首。除了强化延伸传统大单品外，公司新产品储备丰富，今年以来在经销商渠道投放20余款新品。米糕蒸饺作为新大单品增速较快，以产品稳定性和高品质在团餐市场中占据高地。  品牌渠道优势明显，有望长期保持稳健增长 从渠道上看，公司大客户占比约为40%，其中百胜占比逐年下降，海底捞、华莱士等新客户合作量迅速上升，标杆效应下公司在大B市场仍有较大发展空间。而在小B端公司积极扶持地方性经销商，聚焦早餐和团餐消费场景，培育多个上亿大单品。整体来看，公司未来预计将保持20%以上的营收增速，以产品品质与服务打出品牌组合拳。  盈利预测与投资建议 公司身处餐饮供应链优质赛道，产品竞争优势明显，我们认为随着行业快速发展，公司市占率将进一步提升。因此维持公司2021-2023年营收预测，对应EPS分别为1.12、1.52、1.82元，对应当前股价PE分别为55、40、34倍。因新股上市存在股价大幅波动风险，因此暂不给予投资评级。  风险提示 行业竞争加剧；过度依赖大客户风险；产能无法及时消化等风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 889.3 944.4 1321.3 1674.0 2036.9 增长率（%） 26.82% 6.20% 39.92% 26.69% 21.68% EBITDA（百万元） 117.2 137.5 198.7 264.9 304.3 净利润（百万元） 74.1 76.6 95.5 129.3 155.3 增长率（%） 26.32% 3.33% 24.69% 35.44% 20.05% EPS（元/股） 0.87 0.90 1.12 1.52 1.82 市盈率（P/E） 70.3 68.0 54.5 40.3 33.5 市净率（P/B） 12.8 8.9 7.7 6.5 5.4 EV/EBITDA 44.5 38.1 26.7 19.9 16.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2021 年 10 月 26 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2021 年 10 月 26 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 无 当前价格： 61.20 元 Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 85/21 流通 A 股市值（百万元） 1,295 每股净资产（元） 9.69 资产负债率（%） 39.81 一年内最高/最低（元） 71.41/18.85 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《百味千寻，餐饮供应链龙头正崛起》一2021.09.16 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 79.03 117.41 132.13 167.40 341.90 营业收入 889.28 944.37 1321.32 1673.99 2036.92 应收账款+票据 44.56 52.25 72.83 92.27 112.28 营业成本 671.41 739.33 1012.78 1272.55 1556.71 预付账款 6.72 10.88 10.97 13.90 16.92 营业税金及附加 7.46 8.92 11.92 15.10 18.38 存货 99.10 116.17 138.04 173.45 212.18 营业费用 44.48 31.02 64.22 79.51 95.94 其他 33.98 36.43 49.43 62.62 76.19 管理费用 69.02 86.44 111.65 141.12 168.25 流动资产合计 263.39 333.13 403.41 509.64 759.47 财务费用 0.74 3.40 3.73 4.09 1.80 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 0.00 0.00 -0.81 -1.02 -1.24 固定资产 342.23 542.52 604.47 745.01 773.64 公允价值变动收益 -0.59 -0.93 0.00 0.00 0.00 在建工程 151.88 1.23 125.82 100.41 25.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 39.44 39.24 37.28 35.31 33.35 其他 2.84 25.66 9.52 9.54 9.56 其他非流动资产 41.31 39.47 35.20 30.93 30.93 营业利润 98.43 100.01 125.73 170.12 204.15 非流动资产合计 574.86 622.45 802.77 911.67 862.93 营业外净收益 -1.04 0.