收入快速增长，行业地位提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收入快速增长，行业地位提升 ■事件：火星人公布 2021 年三季报。公司 2021 年 1~9 月实现收入 16.0亿元，YoY+59.0%；实现业绩 2.7 亿元，YoY+75.7%。折算 2021Q3 单季度收入 6.8 亿元，YoY+37.5%；业绩 1.3 亿元，YoY+27.1%。Q3 公司销售保持快速增长，收入表现符合预期。 ■公司集成灶销量市占率提升：我们分析，2021Q3 火星人收入快速增长，主要是来自销量贡献，增速领先同行。结合产业在线数据，2021年 7~8 月，火星人集成灶内销量市占率为 12.4%，同比+1.4pct。我们认为，公司发力渠道建设、增加品牌营销，行业地位逐步提升。 ■Q3 毛利率与销售费用差值同比有所下降：火星人执行新会计准则，将销售费用中的物流费转计入营业成本。剔除会计准则变化的影响，2021Q3（毛利率-销售费用率）同比-3.6pct，主要由于原材料价格大幅上升。火星人前期备货原材料，今年上半年的毛利率未明显受到成本涨价的影响，压力在 Q3 有所显现。 ■Q3 经营性现金流净额有所增长：根据公告，2021Q3 公司经营性现金流量净额为 1.6 亿元（同比+0.5 亿元），YoY+42.9%，火星人回款良好，Q3 销售商品与提供劳务收到的现金同比+2.3 亿元，说明收入增长是有质量的。 ■投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司 2021~2022 年的 EPS 分别为 1.05/1.33 元，6 个月目标价为 59.85 元，对应 2022 年 45 倍 PE，给予买入-A 评级。 ■风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 13.3 16.1 23.8 30.5 37.0 净利润 2.4 2.8 4.3 5.4 6.5 每股收益(元) 0.59 0.68 1.05 1.33 1.62 每股净资产(元) 1.44 3.32 4.06 4.92 5.89 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 87.0 75.8 48.9 38.7 31.9 市净率(倍) 35.9 15.5 12.7 10.5 8.7 净利润率 18.1% 17.0% 18.0% 17.7% 17.7% 净资产收益率 41.2% 20.5% 26.0% 27.0% 27.4% 股息收益率 0.0% 2.3% 0.6% 0.9% 1.3% ROIC 110.8% 94.3% -96.5% -102.9% -230.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021 年 10 月 26 日 火星人（300894.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 59.85 元 股价（2021-10-26） 51.52 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 20,841.30 流通市值（百万元） 2,084.13 总股本（百万股） 405.00 流通股本（百万股） 40.50 12 个月价格区间 43.65/76.45 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.97 -20.14 259.24 绝对收益 10.64 -20.96 269.47 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 0755-82825392 Tabl e_Report 相关报告 火星人：产品结构优化，Q2 毛利率提升/张立聪 2021-08-08 火星人：线上直营放量，Q1 收入高增长/张立聪 2021-04-23 火星人：发展多元渠道，Q4 收入增速领先同行/张立聪 2021-04-21 火星人：市场机遇的捕手/张立聪 2020-12-30 -10%0%10%20%30%40%50%2020-102021-022021-06火星人 沪深300 2 公司快报/火星人 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1：财务指标分析 % 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 营业收入 YoY - - 36 24 180 48 37 归母净利 YoY - - 21 23 595 61 27 扣非归母净利 YoY - - - - - - 19 销售毛利率 - - 52 53 47 51 44 销售费用率 - - 21 24 26 26 17 毛利率-销售费用率 - - 31 29 22 25 27 销售净利率 - - 21 20 13 17 20 ROE - - 15 11 3 7 10 扣非后 ROE - - 15 11 3 7 9 ROA - - 8 7 2 5 6 销售商品提供劳务收到的现金/收入 - - 103 119 92 124 110 经营活动现金净流量/收入 - - 23 35 -15 32 24 经营活动现金净流量/经营净收益 - - 95 156 -118 171 115 经营现金流净额占比 - - 64 32 22 -167 -149 投资现金流净额占比 - - 19 -6 42 59 230 筹资现金流净额占比 - - 16 74 36 208 19 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图 1：收入与净利润增长率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3营业收入增长率净利润增长率（右轴） 3 公司快报/火星人 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 100,000,000 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 13.3 16.1 23.8 30.5 37.0 成长性 减:营业成本 6.4 7.8 11.8 14.9 17.9 营业收入增长率 38.8% 21.7% 47.2% 28.2% 21.4% 营业税费 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 营业利润增长率 136.3% 17.0% 35.5% 32.0% 24.2% 销售费用 3.3 4.0 5.9 7.6