央企国企投资机会梳理

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 央企国企投资机会梳理 研究结论 ⚫ 展望“十四五”，央企国企是中国经济社会中坚力量 国企（包括地方国企和央企）和央企分别占所有 A 股家数比例仅为 28%和9%，市值占比为 45.5%和 25.0%；但纳税总额占比高达 69.7%和 46.8%，员工总数占比为 51.6%和 32.0%，研发费用占比达 46.6%和 29.4%；国企和央企的总收入占比分别为 65.4%和 41.1%，净利润占比分别为 69.2%和48.5%，占全 A 利润贡献一半以上。由此可知，上市公司中，国企和央企市值占比小、家数少，但社会贡献大，研发投入高，利润和收入占一半以上。 ⚫ 央企国企存在价值重估机会 自 2019 年以来，A 股市场各板块主题轮番上涨，消费和科技股大幅上涨；2021 年以来，新能源和新能源车相关主题大幅上涨，中小市值股票表现优异。随着碳中和、共同富裕等政策的推出，对比中报业绩和估值，我们认为，国企特别是央企的投资价值已经具备。央企估值低。央企用整体法计算 PB（MRQ）为 1.0859，基建类央企 PB（MRQ）为 0.739。央企国企或将市值管理纳入考核，有助于提升央企国企和市场沟通力度，提供价值发现机会。 ⚫ 投资机会梳理 投资方向上，我们从四条线索展开，分别是重组改革、稳增长、碳中和以及高端制造这四个方向。 下半年央企重组或将进入新加速赛道，我们建议关注在输配电装备、现代物流、战略性资源、粮食储备加工、海工装备等领域的央企重组和专业化整合。 稳增长预期下，财政预期发力，建议关注主力参与新旧基建建设的低估值央企国企（以中字头为代表）。 碳中和背景下,传统能源领域的央企国企做好能源基建和能源转型为他们带来业绩和估值提升的机会，重点关注以五大发电集团等央企为代表的传统电力企业和承担能源基建任务的央企。 发展高端制造的国策背景下，央企国企在资源优势下，将起到引领和带头攻坚的作用，建议关注具备高端制造能力和潜力的央企国企。 风险提示 ⚫ 央企重组进度不及预期 ⚫ 央企国企发展进度不及预期 ⚫ 财政政策进展不及预期 Table_ Base Info 报告发布日期 2021 年 09 月 13 日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 证券分析师 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 香港证监会牌照：BQP133 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 展望“十四五”，央企国企是中国经济社会中坚力量 .......................................... 4 央企国企是中国经济社会中坚力量 ..................................................................................... 4 共同富裕和追求公平政策对国企央企提出了使命 ................................................................ 5 投资机会梳理 ................................................................................................. 6 央企改革：五大板块的央企重组预期.................................................................................. 6 央企重组推进加快 6 输配电板块 8 现代物流板块 9 粮食储备加工板块 10 战略性资源板块 10 海工装备板块 12 稳增长预期下：关注中字头为首的老基建企业 ................................................................. 12 稳增长预期下：关注新基建企业 ....................................................................................... 14 碳中和背景下：关注能源基建和能源转型企业 ................................................................. 14 发展高端制造：关注央企国企中的高端制造 ..................................................................... 15 风险提示 ...................................................................................................... 17 央企重组进度不及预期 17 央企国企发展进度不及预期 17 财政政策进展不及预期 17 rQpQnMnQrPnRnRqNrMnMmP9PdN8OtRqQpNmNeRqQvMfQpOrNbRrQqOvPtPtRMYqMrQ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：国企和央企的纳税总额占比（%） ...................................................................................... 4 图 2：国企和央企的员工总数占比（%） ...................................................................................... 4 图 3：国企和央企的研发费用占比（%） .......