深度报告：专项债基础知识手册

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 专项债基础知识手册 [Table_ReportDate] 2021 年 8 月 26 日 [Table_FirstAuthor] 解运亮 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱：xieyunliang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Author] 解运亮 首席宏观分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 专项债基础知识手册 [Table_ReportDate] 2021 年 8 月 26 日 [Table_Summary] 摘要： ➢ 2021 年 1-7 月地方政府新增专项债发行进度明显偏慢，再融资专项债比例则较往年同期大幅上升。如果用新增专项债券发行额除以当年专项债券限额来衡量当年新增专项债的发行进度，经测算，今年截至 7 月新增专项债发行进度仅为 37.11%，远远小于去年和前年同期的 60.43%和78.44%。从发行结构看，今年再融资专项债发行额占全部专项债的比重比去年同期增加了 28.5 个百分点。 ➢ 从资金投向结构看，市政和产业园区基础设施投向最多。 2021 年 1-7月，在政策规定的 9 大新增专项债投向领域中，市政和产业园区基础设施投向规模占新增专项债发行额的 29.55%；而交通基础设施、保障性安居工程和社会事业规模占比相近，依次为 20.10%，18.67%和 17.01%。上述四个领域合计占比为85.33%，其他领域如生态环保、能源和城市冷链物流基础设施等占比较小。 ➢ 防范专项债偿付风险或成为制约专项债发行的原因。去年年末和今年年初中央部委的三大政策文件都强调了要严防债务的偿付风险，并要求强化专项债项目和收入缴库等方面的监管，再结合专项债余额持续走高，专项债的债务率突破 140%的现实情况，监管的严格和偿付压力的增大或是制约今年以来新增专项债发行量的因素。 ➢ 新增专项债将迎来发行高峰。结合过去三年每一年的新增专项债发行额占当年政府目标限额的最低比重超过 96%的规律分析，下半年新增专项债的发行进度会加快，同时预计 8 月、9 月和 12 月将成为下半年新增专项债发行的高峰。 ➢ 风险因素：积极财政政策不及预期，疫情形势反复不定。 fZpYgUdVcVaV8OdN7NmOmMmOmNkPoOvNlOsQoR6MqRqOvPmQrRwMtRmR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、专项债发行管理制度简介 ........................................................................................................... 4 1.1 财政部—专项债限额的分配部门 ....................................................................................... 4 1.2 发改委—专项债项目的规划部门 ....................................................................................... 7 1.3 地方政府—专项债的发行和偿还部门 ............................................................................... 9 二、2021 年上半年专项债发行回顾 ................................................................................................ 11 2.1 专项债发行进度明显趋缓，发行期限更短，再融资专项债比例大幅上升 ............... 11 2.2 新增专项债主要投向四大领域，作为资本金主要投向交通领域 ................................. 15 2.3 专项债的发行缓慢或来自防范债务风险的需要和还款压力的增大 .............................. 16 三、年内剩余月份专项债发行展望 ................................................................................................. 18 3.1 优质项目，符合发行条件的项目储备不足 ..................................................................... 18 3.2 专项债项目的审批愈加严格 ............................................................................................ 18 3.3 新增专项债发行进度将加快，有三个月份可能成为发行高峰 ..................................... 19 四、小结 ............................................................................................................................................ 21 风险因素 ............................................................................................................................................ 21 表 目 录 表 1：有关专项债形成的文件及相关内容 ....................................................................................... 4 表 2：专项债被允许作为项目资本金的文件及相关内容 ...............................................................