生物医药行业之流通篇：医保控费定调流通发展，推动各细分行业演变

[Table_Yemei0] 行业研究·深度报告 2021 年 07 月 20 日 [Table_Title1] 生物医药行业之流通篇—— 医保控费定调流通发展，推动各细分行业演变 [Table_summary1] ■医保控费是医改主逻辑，将推动批发、零售细分行业演变。医保基金是我国药品消费最大支付方。随着我国人口抚养比不断提升，老龄人群用药需求增加，医保基金收入、支出端都将面临更大压力。当前，我国医保收支情况大体与日本 80年代相似，控费政策不断加码，预计将传导药品销售增速持续下滑，直至 2030年稳定在 3%左右。在此背景下，批发企业收入空间受到挤压，零售药店经营出现分化，电商等新入局者看中处方外流增量市场，行业格局正发生演变。 ■批发：分销业务利润率低，行业增长乏力促转型。药品分销是批发企业的基石业务，期间企业承担供销、垫资、配送三重职能，具备长期存在价值。相较而言，供销是药品分销业务的核心，做大供销网络有利于构筑企业核心竞争优势。在行业销售总额增长乏力背景下，企业依托药品分销积累的上下游客户资源，正不断向产业链上下游延展，由易到难尝试开展毛利率更高的器械分销、药品零售、药品制造等业务板块。 ■零售：头部连锁正全国布局，行业并购整合不断。零售药店销售增长受政策波相对较小，但全国零售药店总量趋近饱和，门店分布已经处于相对密集状态。连锁药店相比单体药店，具有较大优势，不断进行并购推动行业整合。连锁药店全国化布局中，在非优势区域往往优选当地龙头，大额并购快速补齐各项短板；在优势区域已有较好门店、物流、品牌基础，往往“小额高频”并购优质标的，持续巩固优势。 ■电商，处方外流带来想象空间，瞄准院外蓬勃发展。医药特殊性致使电商发展历程曲折，政策导向渐趋明朗。电商作为线下渠道的补充，发展尚处初期，各类商业模式纷纷涌现。B2B 模式瞄准超 150 万家零售终端蓝海市场，凭借降本提效优势吸引长尾客群，尚处在跑马圈地阶段。B2C 模式以销售医疗器械、非药品为主，其与线下药店的互补关系多于竞争替代，逐渐进入稳定变现期；O2O 模式作为线下场景补充，聚焦到家服务提升客户粘性，仍处于“烧钱换市场”阶段。 张晏铭 行业研究员 招商银行研究院 ：0755-83195378 ：zhangyanming118@cmbchina.com 王海量 行业研究员 招商银行研究院 ：0755-83076585 ：hailiang_wang@cmbchina.com 相关研究报告 《行业深度|医药：流通批发篇—三重职能并举，借力银行提质增效》 2021.1.25 《公司深度|大参林：具备中长期竞争优势，关注扩张期资金需求》 2020.11.23 《行业跟踪|医药：医药电商篇—经营模式探索期，金融业务关注互联网融合》 2020.6.29 《行业深度|医药：零售药店篇—借集中度提升机遇，以并购为抓手深化药店综合经营》 2020.4.23 《行业深度|医药：医疗保险篇—医保基金重塑，银行营销新机》 2020.1.9 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 1/3 目录 1．医保确定流通发展基调，控费主逻辑推动行业演变 ................................................... 1 1.1 行业前瞻：药品销售受医保影响大，增速下滑趋势不改 ............................................. 1 1.2 政策解读：老龄化加重医保支出负担，控费是政策主逻辑 ........................................... 2 1.3 行业演变：批发企业业务需转型，零售药店并购整合加速 ........................................... 4 2．批发：低利润下企业需转型，基石业务外寻求拓新 ................................................... 8 2.1 批发承担供销、垫资、配送三重职能，具备长期存在价值 ........................................... 8 2.2 新医改实施后，企业做大供销网络打造竞争力更为必要 ............................................ 10 2.3 企业由易到难尝试拓展器械、零售、制药新领域 .................................................. 12 3．零售：头部连锁正全国布局，行业并购整合不断 .................................................... 16 3.1 零售门店数量趋近饱和，经营分化下并购整合持续不断 ............................................ 16 3.2 药店并购存在“大额低频”和“小额高频”两种模式 ................................................... 17 大额并购：连锁企业全国布局，跨区扩张优先选当地龙头 ......................................... 18 小额并购：优势区域精耕细作，高频小额并购更为常见 ........................................... 19 4．新入局者：电商瞄准院外市场，聚焦小 B 与 C 端长尾客户 ............................................ 20 4.1 ToB 电商：客流提升迅速，提升客户粘性成为竞争关键 ............................................ 22 4.2 ToC 电商：B2C 逐步进入稳定变现期，O2O 盈利尚待时日 .......................................... 23 5．业务建议与风险提示 ............................................................................ 27 rQpQqPrNwOsPmMqMpMwPnN8OdN7NnPnNpNmNiNnNzRkPoPtP6MrRmMuOtPmOvPnOxP 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 2/3 图目录 图 1：中国药品流通行业销售总额及增速（亿元，%） .......................................................................................................................... 1 图 2：历年药品销售与医保支出规模（亿元）......................................