消费行业：下调进口消费关税，对香港消费行业影响有限

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 事件点评 证券研究报告 ＃industryId＃消费行业＃investSuggestion＃ 暂无评级 ＃marketData＃＃relatedReport＃相关报告 ＃emailAuthor＃海外消费研究 分析师： 张忆东 兴业证券经济与金融研究院 副院长 zhangyd@xyzq.com.cn SFC: BIS749 SAC: S0190510110012 ＃assAuthor＃联系人： 李跃博 兴业证券经济与金融研究院 副院长 Liyb@xyzq.com.cn SAC：S0190512070003 ＃dyStockcode＃ ＃dyCompany＃ ＃title＃下调进口消费关税，对香港消费行业影响有限 ＃createTime1＃****年**月**日＃createTime1＃2018 年 6 月 11 日事件： ＃summary＃  近期，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议指出，进一步降低日用消费品进口关税，有利于扩大开放、满足群众需求，倒逼产品提质、产业升级。会议决定，从今年 7 月 1 日起，将服装鞋帽、厨房和体育健身用品等进口关税平均税率由 15.9%降至 7.1%；将洗衣机、冰箱等家用电器进口关税平均税率由 20.5%降至 8%；将养殖类、捕捞类水产品和矿泉水等加工食品进口关税平均税率从 15.2%降至 6.9%；将洗涤用品和护肤、美发等化妆品及部分医药健康类产品进口关税平均税率由 8.4%降至 2.9%。 点评： ＃summary＃  7 月起下调消费品进口关税，其中 1449 个税目降税是前四次降税总数 7倍。此次关税下调，范围包括的商品范围更广，此前未纳入降税范围的家用电器、服装鞋帽等也将纳入降税范围；此外，部分化妆品药品降超 65%。关税大幅降低，使得我国许多日用消费品税率已远低于发展中国家水平，有的甚至还低于发达国家水平。从服装方面来看，降税后我国平均最惠国税率 6.8%，而美国为 11.1%、欧盟 11.5%、日本 9%，也远低于巴西等发展中国家水平。 关税下调，利于部分消费回流。一方面，随着关税下调，商品价格下降可期。据商务部估算，目前我国居民每年去境外购物消费大约 2,000 亿美元，购物清单中包括大量的高档商品、日用消费品等。国内外产品差价是消费外流的主要原因,此次下调关税利于部分消费回流。另一方面，关税下调对有税商品及零售价的影响不一。根据我们测算，由于关税占不同消费品零售价格的比例不同，其对不同消费品价格调整各有不同：高端化妆品(0.43%-2.79%)、烟(0.71%-17.53%)、酒(0.92%-17.73%)、贵重首饰和珠宝(1.32%-16.99%) 、 高 档 手 表 (2.05%-9.20%) 、 鞋 服 (2.35%-13.35%) 、 箱 包(2.35%-11.49%).关税下调对香港消费行业冲击有限。一方面，全球访港游客数量较平稳。从中国大陆游客情况来看，2016 年大陆游客数量约占香港游客总数的75%，且近年来较稳定。从全球游客情况来看，2016 年全球访港人数约为0.56 亿人，其中主要来自东亚、南亚和太平洋等周边距离较近国家和地区，游客数量持稳。另一方面，由于香港为免税港，因此免税商品仍具价格优势。高端化妆品关税下调空间有限。关税税率仅有 2-5%，占终端售价的比例仅有 0.47--2.79%，可下调的空间非常小。烟酒关税大幅下调的可能性较小。精品增值税与消费税的占比依然很高。而这些品类“消费税+ 增 值 税 ” 占 零 售 价 的 比 例 分 别 为 5.43-17.93% ； 9.31-24.83% ；4.14-11.03%；4.14-11.03%。部分精品的关税占零售价的比例较大，但可以看到的是，“增值税+消费税”的比例也不低。也正是由于精品品类的单品价值基数较高，消费者不会对于比例也很高的“增值税和消费税”不敏感，所以免税商品价格的优势依然很明显。风险提示：政策变动风险，业绩增长不达预期，运营欠佳导致商誉减值风险 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外事件点评 报告正文 事件 近期，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议指出，进一步降低日用消费品进口关税，有利于扩大开放、满足群众需求，倒逼产品提质、产业升级。会议决定，从今年 7 月 1 日起，将服装鞋帽、厨房和体育健身用品等进口关税平均税率由 15.9%降至 7.1%；将洗衣机、冰箱等家用电器进口关税平均税率由 20.5%降至8%；将养殖类、捕捞类水产品和矿泉水等加工食品进口关税平均税率从 15.2%降至 6.9%；将洗涤用品和护肤、美发等化妆品及部分医药健康类产品进口关税平均税率由 8.4%降至 2.9%。 点评 1、 我国进口关税经历五次变革，此次涵盖范围更广 7 月起下调关税，1449 个税目降税是前四次降税总数 7 倍。建国以来，我国进口关税经历了五次大的变革，关税总体税率由 1951 年的 52.9%降低到了 2017 年的9.8%，消费品的进口关税平均税率降至 7.7%。此次关税下调，范围包括的商品范围更广，此前未纳入降税范围的家用电器、服装鞋帽等也将纳入降税范围；此外，部分化妆品药品降超 65%。 关税大幅降低，使得我国许多日用消费品税率已远低于发展中国家水平，甚至有些商品低于发达国家水平。从服装商品来看，降税后我国平均最惠国税率为 6.8%，而美国、欧美、日本分别为 11.1%、11.5%、9%；并且远低于巴西等发展中国家水平。 表 1、我国日用品进口关税调整 品类 原关税 新关税 （7 月 I 日起） 降幅 服装，鞋帽，厨房，体育健身用品 15.90% 7.10% 55.35% 洗衣机，冰箱等家电 20.50% 8.00% 60.98% 养殖类，捕捞类水产品和矿泉水等加工食品 15.20% 6.90% 54.61% 洗涤用品和护肤，美发等化妆品及部分医药健康类产品 8.40% 2.90% 65.48% 资料来源：公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外事件点评 图 1、2015-2018 年我国关税五次变动情况 资料来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 2、 关税下调，一定程度上利于国内消费回流  服装及日用百货是境外购物的主要品类 我国出境旅游人数逐年递增，境外消费数量较大。2016 年中国已成为全球第一大出境旅游客源市场以及第一大出境旅游消费国。 根据商务部估算，目前我国居民每年去境外购物消费大约 2000 亿美元，购物清单中包括大量的高档商品、日用消费品等。 图 2、2000-2016 年我国出境游（随团）人数（万人）及 yoy(%) 资料来源：公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理 股票报告网整理htt