传媒行业2021年度中期投资策略：远看Metaverse和VR，近看优质内容底部机会

分析师及联系人 [Table_Author] ● 王傲野 ● 聂宇霄 ● 王成璐 ● 徐润 (8621)61118753 (8621)61118753 (8621)61118753 (8621)61118753 wangay@cjsc.com.cn nieyx@cjsc.com.cn wangcl2@cjsc.com.cn xurun@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490518010002 S0490520060004 S0490519070001 S0490520010001 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 40 [Table_Title1] 媒体Ⅱ [Table_Invest] 报告日期 2021-06-04 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究 •《Roblox系列研究之一：工具赋能、社区创作，打造多元虚拟世界》2021-05-24 •《传媒行业2020年年报及2021年一季报综述：后疫情期业绩逐步修复，视频与广告表现亮眼》2021-05-08 •《持仓龙头集中趋势不变—传媒互联网行业2021 Q1基金持仓分析》2021-04-25 [Table_Title] 远看 Metaverse 和 VR，近看优质内容底部机会——传媒行业 2021 年度中期投资策略 [Table_Summary]  投资主线 当前时点，A 股方面我们看好低位的游戏龙头三七互娱、完美世界、吉比特和平台型公司芒果超媒、分众传媒，二线游戏龙头公司已调整到合理估值，新一波的产品已储备上线，字节、B 站、华为等公司也有望持续联合游戏厂商增强变现；芒果超媒，广告会员基本盘近两年仍有望维持高增长，逐步迈入长视频领域第一梯队；在新一轮中国大消费的机会下，分众传媒有望穿越周期，保持持续增长。 硬件 VR/AR 持续变革，Quest2 已显现消费级 VR 生态，Roblox 构建并推进 Metaverse加速到来，海外互联网方面，看好腾讯控股在新一轮内容竞争领域的卡位优势，短视频赛道抖音、快手高速变异，社交社区、直播电商、兴趣电商等尝试开启，我们看好短视频龙头与用户强绑定、庞大用户规模、带来各种资源变现的巨大机会。  细分领域观点和投资建议 移动互联网：大盘流量稳定，短视频时长持续渗透。长视频：收入端，我们看好行业会员提价与 ARPU 增长，成本端，演员片酬下降有效推动行业内容成本增速回落，成本端有望继续改善。短视频：长期来看虽然短视频行业的用户增速开始放缓，但基于存量用户的变现仍有较大的发展空间，其中广告和电商业务有望成为快手的主要业绩增长点。推荐标的：芒果超媒，2021 年公司内容矩阵持续强劲，广告和会员收入将保持增长，借助综艺及艺人红人资源发力电商及实景娱乐业务，或将成为公司新的业绩增长极。 广告营销：2021 年一季度因去年同期疫情影响下的低基数，广告刊例花费实现高增，广告主投放需求持续复苏，楼宇媒体赛道认可度提升。推荐标的：分众传媒，收入端，新消费、电商等广告主有望持续加大广告投放；成本端，竞争趋缓，整体成本费用可控。 游戏板块：行业变革在即，精品研发商价值持续提升。我们认为目前游戏板块估值已经到阶段性底部，在买量竞争常态化背景下，游戏行业回归产品逻辑，优质研发商地位凸显；同时字节强势入局，发行环节或将迎来变革；5G、云游戏、VR/AR、Metaverse 等高速发展，重点公司核心产品陆续上线，看好 2021 年重点游戏研发商投资机会。推荐标的：完美世界、三七互娱，建议关注：吉比特。 院线：票房市场修复进度良好，全年票房或有望达 600~650 亿元，院线公司业绩修复良好，龙头公司或将持续受益于行业格局改善。推荐标的：万达电影。 影视：2021 年一季度龙头业绩改善显著，行业调整下龙头公司或将持续受益。 出版：疫情后板块经营修复显著，看好大众出版龙头，推荐标的：中信出版。 广电：全国一网整合持续推进，5G 带动新增量。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 传媒行业政策变化带来的不确定性； 2. 行业发展不及预期的风险。 -12%2%15%29%42%56%2020-62020-92020-122021-32021-5媒体Ⅱ沪深300指数pOnOqOyRrQrRrOpMoRnRoPaQ9R9PnPqQmOqRlOrRpRlOrRoQ7NpNmPvPnQpPxNsRvN 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 40 行业研究丨深度报告 目录 传媒板块总体回顾 ........................................................................................................................ 6 经营概况：受疫情影响去年收入下滑，21Q1 业绩复苏走出低谷 .................................................................. 6 板块整体估值低位，细分行业估值分化显著 .................................................................................................. 7 板块走势表现一般，21Q1 基金持仓低配 ....................................................................................................... 8 移动互联网：大盘流量稳定，短视频时长持续渗透 ...................................................................... 9 长视频：看好行业会员提价与 ARPU 增长 ................................................................................................... 10 推荐标的：芒果超媒 ..................................................................................................................................... 13 短视频：广告与电商变现具备高成长空间 .................................................................................................... 14 广告营销：需求复苏，楼宇媒体赛道认可度提升 ...