钢铁行业原材料涨价影响系列研究：钢铁篇，价格上涨推升行业盈利高增，下半年钢企盈利或将回落

原材料涨价影响系列研究——钢铁篇 价格上涨推升行业盈利高增，下半年钢企盈利或将回落 行业动态跟踪报告 行业报告 钢铁 2021 年 05 月 24 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业点评*钢铁*新版钢铁产能置换 办法出台，助力行业实现高质量发展》 2021-05-06 《行业点评*钢铁*政策调整终落地， 剑指钢材及原料涨价》 2021-04-29 《行业动态跟踪报告*钢铁* 钢价创 10年来新高， 还能持续多久？》 2021-04-1 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 lijun243@pingan.com.cn 投资要点  原料价格持续上涨，炼钢成本不断抬升。铁矿石和焦炭成本占据了长流程粗钢冶炼成本 75%以上，是国内钢铁冶炼中最主要的两项原料。受全球宽松的流动性、下游需求旺盛、产能淘汰、投机炒作影响，铁矿石和焦炭价格自 2020 年来持续上涨，国内钢铁企业炼钢成本不断抬升。截止到 4 月，重点钢企炼钢生铁月均制造成本超过 3000 元，呈逐月上升之势。  钢价涨幅超过原料，钢企盈利大幅提升。相较于原料涨价，钢材价格上涨幅度更大，成材与原料之间价差不断扩大，钢企盈利呈扩张趋势。SW钢铁上市钢企 2020—2021Q1 盈利逐季增长的特点也反映了这一趋势。从吨钢毛利来看，截止到 4 月上海螺纹钢月度吨钢毛利比年初提高近700 元，同比提高超过 450 元；上海热轧卷板比年初提高近 1000 元，同比提高超过 950 元。  政策促钢价回归，2021 下半年钢企盈利或将回落。针对大宗商品快速上涨，政策层面开始出手进行管控。5 月 12 日以来，在一系列政策调控下，大宗商品市场炒作氛围迅速降温，钢材及主要原料价格快速回落。从后市来看，在政策调控背景下，钢材及主要原料价格将逐步回归基本面。吨钢毛利跟随钢价回归，预计下半年钢企盈利相比上半年将有所回落，但全年钢企盈利中枢同比将抬升。  投资建议：在政策出手调控大宗商品涨价、钢材价格大幅下行的背景下，板块面临向下调整压力。短期板块投资性价比并不高，前期涨幅较小、基本面优秀的个股或还存在博弈机会。但中长期来看，行业供需格局不断优化，行业集中度提升趋势明显，综合竞争力实力更强的行业龙头值得持续关注，推荐宝钢股份和中信特钢。  风险提示：1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险；2、流动性政策支撑减弱风险。未来若国内外流动性政策超预期收紧，将使得流动性对大宗商品价格支撑减弱，导致钢材及原料价格下跌；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀行业公司业绩，导致行业企业经营业绩不达预期。 -20%0%20%40%60%Mar-20 Jun-20 Sep-20 Dec-20沪深300钢铁证券研究报告 钢铁·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 13 正文目录 一、 原料价格持续上涨，炼钢成本不断抬升.............................................................4 1.1 铁矿石和焦炭是钢铁冶炼最主要的原料 .................................................................. 4 1.2 铁矿石价格连创新高，2021 年价格整体维持高位 ................................................... 5 1.3 焦炭价格高位波动 ................................................................................................ 6 1.4 炼钢成本不断抬升 ................................................................................................ 7 二、 钢价涨幅超过原料，钢企盈利大幅提升.............................................................7 三、 政策促钢价回归，2021 下半年钢企盈利或将回落 .............................................8 四、 投资建议 ........................................................................................................ 11 五、 风险提示 ........................................................................................................12 rQoNrPzQpOpPtMoNtMrNrQ6MaObRsQrRnPoPeRoOrMfQmOqN8OsQnONZnQsOMYnQmP 钢铁·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 13 图表目录 图表 1 我国长流程工艺与短流程工艺粗钢产量占比情况（2019） .................................... 4 图表 2 国内钢铁冶炼两种主要工艺路线图 ...................................................................... 4 图表 3 铁矿石和焦炭成本占长流程粗钢成本 75%以上 ..................................................... 5 图表 4 废钢是短流程粗钢最主要原料成本 ...................................................................... 5 图表 5 进口铁矿石价格走势（美元/吨） ......................................................................... 5 图表 6 焦炭价格走势（元/吨） ...................................................................................... 6 图表 7 2020-2021 焦炭净新增产能情况统计（万吨）...............