流动性估值跟踪：首批公募REITS落地

流动性估值跟踪：首批公募REITS落地浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 CFA S12305200300012021年5月24日2⚫宏观流动性：1.上周逆回购净回笼100亿元，MLF没有操作；2. 市场利率方面，DR007和R007小幅上升至2.11%和2.14%；3. 十年期国债收益率小幅下降至3.07%；4. 人民币兑美元进一步下降至6.43。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交量和换手率均下降；2. 两融余额上升至1.69万亿；3. 北上资金净流入4.8亿元；4. 上周A股小幅净增持、回购规模上升，本周限售解禁规模上升；5. 风格来看，上周中盘股、高PE、高价股、微利股表现最好。⚫A股和全球估值：目前上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为11.95、14.09、24.82、14.08、28.56、30.77、59.09。过去十年分位数分别为84.7%、77%、13%、55.2%、70.1%、50.3%、71.5%。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↘2.产业资本★★★★★↗3.基金发行★★↘4.杠杆资金★★★★↗5.海外资金★★↘6.大宗交易★→7.股票质押★↗8.风险偏好★★↘9.股票供给★★★★↗二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★↘2.外汇占款★★★★★↗3.信用派生★★★★★↘4.货币市场★★★★↘5.国债市场★★★↗6.信用债★★★★★↗7.理财市场★★★★★↗8.贷款市场★★★→9.外汇市场★★★★★↗指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★★↘2.深圳成指★★★★↗3.创业板指★★★★★↗4.标普500★★★★★↘5.道琼斯工业指数★★★★★↘6.纳斯达克指数★★★★★↘7.恒生指数★★★★↘8.日经225★★★★↗9.英国富时100★★★↘三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%mRnRsQwOxP6MaO6MoMpPtRpOeRqQqNlOnPnQ6MoPpQvPmPsNNZrQqN3目录本期关注：首批公募REITS落地全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注：首批公募REITS落地5首批公募REITS落地数据来源：Wind资讯，招募说明书，浙商证券研究所表：首批9只公募REITS落地➢截至2021年5月24日，市场中共有10只公募REITS向交易所提交招募说明书，其中9只已在5月14日通过交易所审核（上海交易所5只、深圳交易所4只），为我国首批通过审核的公募REITS。名称基础设施项目类型预计发行规模（亿元）封闭期原始权益人交易场所2021年预计现金分派率2022年预计现金分派率博时招商蛇口产业园封闭式基础设施证券投资基金产业园22.30 50年 招商局蛇口工业区控股股份有限公司深圳交易所4.10%4.16%浙商证券沪杭甬高速封闭式基础设施证券投资基金收费公路41.35 20年浙江沪杭甬高速公路，杭州市交通投资集团，杭州市临安区交通投资，杭州余杭交通集团有限公司上海交易所12.40%10.50%中航首钢生物质封闭式基础设施证券投资基金污染治理12.49 21年 首钢环境产业有限公司深圳交易所9.13%8.17%华安张江光大园封闭式基础设施证券投资基金产业园14.70 20年上海光全投资中心（有限合伙），光控安石（北京）投资管理有限公司上海交易所4.74%4.11%中金普洛斯仓储物流封闭式基础设施证券投资基金仓储物流56.18 50年 普洛斯中国控股有限公司上海交易所4.45%4.48%东吴-苏州工业园区产业园封闭式基础设施证券投资基金产业园33.50 40年苏州工业园区科技发展有限公司，苏州工业园区建屋产业园开发有限公司，苏州工业园区兆润投资控股集团有限公司上海交易所4.50%4.54%富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金 市政设施18.36 26年 北京首创股份有限公司上海交易所8.74%9.15%平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金收费公路86.74 99年 广州交通投资集团有限公司 深圳交易所6.19%7.20%红土创新盐田港仓储物流封闭式基础设施证券投资基金仓储物流17.05 36年 深圳市盐田港集团有限公司 深圳交易所4.47%4.75%6首批公募REITS的基本情况数据来源：Wind资讯，招募说明书，浙商证券研究所图：首批公募REITS的规模和个数图：首批公募REITS的预计现金分派率02040608010012014000.511.522.533.5产业园收费公路仓储物流市政设施污染治理预计发行规模（亿元）个数6.2%6.3%6.4%6.5%6.6%2021年预计现金分派率2022年预计现金分派率首批公募REITS的预计现金分派率首批公募REITS的预计现金分派率➢首批公募REITS预计总发行规模为302.7亿元，平均封闭期限为40.2年。底层资产分类型来看，收费公路不论从发行个数（2只）和规模（128亿）都居于前列，产业园和仓储物流的发行个数和规模紧随其后。从封闭期来看，公募REITS的封闭时间较长，最高封闭99年最低封闭20年。➢首批公募REITS的现金分派率较高。根据招募说明书的信息，2021年和2022年首批公募REITS的平均分派率分别为6.52%和6.34%。总体来看，公募REITS的现金分派率处于4%-13%区间内，相对较高。7此次公募REITS主要以投资基建为主数据来源：公开资料，浙商证券研究所表：REITS政策➢国内类REITs此前主要投资于商业地产领域，2020年以来REITS政策导向逐渐转向基建。2020年4月，中国证监会、国家发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，表明了推进基础设施REITs试点的重要意义，明确推进基础设施REITs试点的基本原则和项目要求，对试点工作进行安排。2020年8月证监会发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引》，定义了我国公募基础设施REITs，对产品基金管理人、基金托管人、基础设施项目等提出明确要求，代表着境内基础设施领域公募REITs试点由此正式起步。发布时间政策名称主要内容和意义2020年4月30日《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》表明了推进基础设施REITs试点的重要意义，明确推进基础设施REITs试点的基本原则和项目要求，对试点工作进行安排2020年4月30日至2020年5月30日《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿）社会各界反应积极正面，普遍认为推动基础设施REITs试点对于深化金融供给侧结构性改革、提升资本市场服务实体经济能力、丰富资本市场投融资工具等具有重要意义2020年8月7日《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（正式稿）根据相关法律法规，定义了我国公募基础设施REITs，对产品基金管理人、基