流动性跟踪观察：A股广义流动性处于下行通道

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 股策略 A 投资策略点评 流动性跟踪观察:A 股广义流动性处于下行通道 20210520 期 曲一平 分析师 SAC 执业证书编号：S1660521020001 quyiping@shgsec.com 宋婷 研究助理 证书编号： S1660120080012 songting@shgsec.com 2021 年 05 月 20 日 摘要：  核心结论：4 月 A 股广义流动性处于下行通道 2021 年 4 月末，社会融资规模存量为 296.16 万亿元，同比增长 11.70%，前值 12.30%，连续两个月下降，新增社会融资规模 1.85 万亿元，同比少增 1.25 万亿元，新增社融已接近 2019 年同期水平，广义流动性处于下行通道；M2 余额为 226.21 万亿元，同比增长 8.10%，前值 9.40%，M2 增速回落。 直接融资超出预期。4 月新增人民币贷款 1.28 万亿元，前值 2.75 万亿元；新增政府债券 3739 亿元，政府债券融资同比环比均抬升；1-4 月非金融企业境内股票融资规模处于 693-991 亿元，高于 2018-2020 年同期水平，今年股票融资贡献良多。  固收市场 资金面 截止至最新日期，近一周 DR001 运行在 1.81%-2.09%之间，DR007 运行在 1.99%-2.19%之间，DR014 运行在 2.05%-2.25%之间，相比上周有所抬升，资金面小幅收敛。2020 年 4 月以来，中期借贷便利（MLF）利率稳定在 2.95%水平，2 月和 3 月MLF 净投放值位于零水平，4 月 MLF 净投放值抬升至 500 亿元，但中期流动性仍较稳定；贷款补充贷款（PSL）自 2020 年初以来不断下降。逆回购方面，至 5 月 14 日的一周有 200 亿逆回购到期，但逆回购净投放 400 亿，7 天逆回购利率自 2020年 3 月以来始终维持在 2.20%水平。 本周 1M 存单收益率上行 12bp 至 2.79%，3M 存单收益率维持在 2.40%水平，1 年期存单收益率上行 2bp 至 2.92%，长期资金成本总体呈现抬升。 一级市场 利率债净供给环比上周抬升。本周利率债发行利率债 13,060.05 亿元，利率债到期 6,416.30 亿元，净供给再次抬升，其中国债总发行 3,461.20 亿元，地方政府债总发行 6,874.25 亿元，政策银行债总发行 2,724.60 亿元。 二级市场 长端利率环比下沉。本周 1 年国债、国开债收益率分别上行 2bp 至 2.35%、上行 1bp 至 2.54%，3 年国债、国开债收益率分别上行 1bp 至 2.75%、下行 1bp 至 3.08%，5 年国债、国开债收益率分别下行 1bp 至 2.93%、下行 2bp 至 3.25%，7 年国债、国开债收益率分别下行 5bp 至 3.06%、下行 1bp 至 3.43%，10 年国债、国开债收益率分别下行 1bp 至 3.13%、下行 1bp 至3.52%，长端利率环比上周下沉。  权益市场 一级市场和二级市场资金流总体概况 截至 5 月 19 日，在一级市场融资规模领域，5 月各板块发生融资 58.90 亿元，环比上周抬升 58.90 亿元，其中工业板块 29.01亿元，日常消费板块 21.31 亿元，医疗保险板块 8.58 亿元；4 月各板块融资 419.24 亿元，2021 年以来 4 月市场融资规模首次回升，目前月内周度好转，但市场情绪降温趋势是否持续好转仍然存疑。 根据申万一级行业划分，最新一周（5.13-5.19）行业板块上涨的前五的行业有休闲服务、国防军工、电气设备、食品饮料、非 投资策略点评 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 23 证券研究报告 银金融，分别上涨 5.45%、4.83%、4.36%、4.16%、3.64%；行业板块下跌的前五的行业为钢铁、采掘、纺织服装、建筑装饰、家用电器，分别下跌 7.09%、4.92%、1.44%、1.04%、0.84%。 最新一周 A 股成交量为 3,314.09 亿股，前一周 A 股成交量为 3,519.57 亿股，最新一周成交量环比上周减少 0.06 倍。截止到5 月 19 日，5 月的 A 股成交量为 6,833.66 亿股，4 月的 A 股成交量为 12,811.55 亿股，3 月的 A 股成交量为 15,648.02 亿股。 一级市场流动性情况 （一）资金募集情况及募集家数：本周截至周中资金规模环比上周降低 1.66% 本周截止到周中募集资金为 192.32 亿元，募集家数为 13 家，环比上周降低 1.66%，前一周募集资金为 195.57 亿元，募集家数为 22 家。5 月募集资金为 516.32 亿元，募集家数为 46 家；4 月募集资金为 1,678.68 亿元，募集家数为 119 家。 （二）IPO 状况：本周截至周中 IPO 规模环比缩减 12.17% 本周截至周中 IPO 规模为 61.46 亿元，上周 IPO 规模为 69.98 亿元，环比上周规模缩减 12.17%。5 月 IPO 融资为 179.36 亿元，4 月 IPO 融资为 379.63 亿元。本周发行在主板的新股为 55.83 亿元，发行在中小企业板的新股为 30.95 亿元；前一周发行在主板的新股为 44.38 亿元，发行在中小企业板的新股为 28.69 亿元。 （三）增发融资状况：本周截至周中增发融资规模环比抬升 2.01 倍 本周截止周中增发融资为 130.85 亿元，上周增发融资为 43.42 亿元，环比抬升 2.01 倍。5 月增发融资为 203.03 亿元，4 月增发融资为 663.33 亿元。 二级市场流动性情况 （一）陆港通北上资金监测：北上资金总体对 A 股信心周度提升，食品饮料为最近一周北上资金主要进攻方向 本周截至周中北上资金净流入 25.78 亿元，上