休闲服务行业：海口国际免税城预计明年6月开业，五一酒店入住率环比清明大幅提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 海口国际免税城预计明年 6 月开业，五一酒店入住率环比清明大幅提升 行业动态信息 上周行情： 上周休闲服务（申万）指数上涨 5.69%，跑赢上证综指 3.60 个百分点，跑赢沪深 300 指数 3.40 个百分点，在申万一级行业中排名第 2。 板块表现： 免税板块上周涨幅第一，涨跌幅为+7.24%。其余板块，餐饮>酒店>景点>出境游，涨跌幅分别为+0.61%、+0.45%、-1.61%、-4.32%。 重点事件： 免税：（1）海口市国际免税城免税商业中心预计 2022 年 6 月将正式营业；（2）5 月 9 日，中服三亚国际免税购物公园迎来欧莱雅集团旗下品牌的正式入驻，品牌矩阵包括：兰蔻、科颜氏、碧欧泉、卡诗等。5 月 9 日下午，欧莱雅集团旗下品牌正式店开业仪式在三亚海旅免税城三楼举行，包括 14 个品牌。 文旅：（1）根据 STR 最新发布的数据显示，五一期间全国整体入住率相较清明小长假有着极大幅度的提升，其中最高点出现在假期第二天，达到 91.3%，比清明高出将近 22 个百分点。两段假期最后一天的入住率均在 41%，完全一致；（2）飞猪数据显示，今年五一后旅游热度不减，传统错峰游淡季不淡，节后旅游预订人次同比涨 70%创新高，多个热门目的地出游成本比五一低一半。 投资建议： 免税：十四五期间免税继续高景气，消博会及后续政策预期助推发展，品牌及面积持续提升，推荐中国中免，建议关注海南发展； 酒店：行业景气度上升，叠加今年开店加速，周期成长属性兼备，国内经营数据修复较好。推荐首旅酒店、锦江酒店。 餐饮：龙头餐企具开店空间，副牌培育空间较大，关注经营边际改善、品牌势能足及具备估值优势的个股。 旅游：疫情后旅游需求复苏，一线城市强劲恢复将逐步得到验证，推荐新模式即将落地的宋城演艺。 风险提示： 海南税费减免政策、机场租金谈判进度低于预期，旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期。 维持 强于大市 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520070008 发布日期： 2021 年 05 月 17 日 市场表现 相关研究报告 -18%32%82%132%2020/1/202020/2/202020/3/202020/4/202020/5/202020/6/202020/7/202020/8/202020/9/202020/10/202020/11/202020/12/20休闲服务上证指数休闲服务 1 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 板块表现及投资建议 （一）投资建议 免税板块：十四五规划提完善市内店政策，离岛免税五一假期实现销售额 9.93 亿元，客单价与春节接近，客流恢复较快，Q2 销售额预计稳健同比增长，消博会顺利举办助推离岛免税发展。一季度海南离岛免税收入同比增 416.6%。中国中免：2021Q1 实现归母净利 28.50 亿元，离岛端所得税率仍维持 25%，首都机场租金等预计仍在商谈中。公司拟启动赴 H 股上市筹备工作，发行股数不超过发行后总股本的 8%，增强综合竞争力。政策推动行业快增，离岛端竞争格局持续向好，非离岛端净利率提升，高景气度叠加业绩高增长。三亚国际免税城一期 2 号地项目投建，拟引入高端奢侈品牌，海口免税城预计 2022 年 6 月开业，丰富离岛免税面积和品类。 酒店板块：五一假期数据优质，年内景气度持续回升，龙头边际改善渐显成长性，境内经营效率修复良好。龙头酒店 Q1 业绩受国内疫情、海外疫情错期、新租赁准则应用等影响，伴随景气度恢复，龙头全年 RevPAR 有望恢复至 2019 年水平，通过加速拓店、品牌创新和会员体系优化等持续加强壁垒，未来成长性确定，渗透率空间大，提质增效。首旅酒店：公司规划至 2023 年，存量酒店达 1 万家，净开店大幅提速，开发团队将扩容且改善激励，定增推进，受益景气度改善及年内环球影城开业，周期性叠加成长性共振，五一期间 RevPAR 表现超19 年同期；锦江酒店：公司规划至 2023 年，境内存量酒店达 15000 家，“一中心三平台”望落地持续提效降费，组织架构调整完善，品牌储备及创新能力较强。2020 年末储备近 5000 家，全年提效降费效果明显，Q1 境内经营效率恢复领先全市场；华住集团-S：2020 境内 RevPAR 整体恢复超 75%，全年新增门店计划提升至 1800-2000家，2021 年 3 月 RevPAR 已恢复至 2019 年 95%水平，清明节假期，RevPAR 恢复至 2019 年同期 96%水平。预计全年 RevPAR 恢复至 2019 年的 95%-100%的水平。 餐饮板块：五一假期经营效率恢复稳健，关注品牌势能及绩优个股。随着疫情被较快控制，头部餐企仍具开店空间及新品牌开拓能力。呷哺呷哺：2020 年下半年业绩表现突出，呷哺新模型落地稳健且效率突出，湊湊翻台口径调整不影响营收及业绩培育，公司未来两年重点推进新激励制度落地，且与青岛日辰成立合资公司加速推进供应链整合。公司人员变动不影响成熟体系，当前位置具低估值优势；九毛九：2020 年业绩及开店超预期，不断投入供应链建设，怂品牌预计年内仍将持续优化模型并拓展数家门店；海底捞：开店持续超预期，签约门店数量较充沛，餐厅智能化设施等持续推进落地。未来几年或重点布局下沉市场。 景区及休闲度假游板块：板块为相对蓝海市场，优质龙头整体受益。宋城演艺：上海项目已开业，五一表现亮眼，有效填补当地市场供给，城市演艺转型首个项目值得期待。存量项目疫情后恢复良好，逐步扩建且增加剧场和剧目，2021Q1 业绩较超预期。成熟模式扩张逐步轻资产化，若上海项目经营优质，则有望逐步打开新模式空间。 表 1： 重点公司预测与估值情况（截至 5 月 14 日） 行业 公司 代码 股价/元 市值 EPS(元) PE 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 景区类 中青旅 600138.SH 11.32 81.94 -0.32 0.40 0.86 1.09 - 28 13 11 黄山旅游 600054.SH 9.55 59.16 -0.06 0.48 0.56 - - 20 17 - 丽江股份 002033.SZ 6.30 34.62 0.13 0.31 0.41 - 48 20 15 - 峨眉山 A 000888.SZ 6.05 31.88 -0.07 0.38 0.42 - - 16 14 - nQsOnPuMuM9PaO7NnPnNsQrQjMpPrMjMnMqP8OmNtMuOnRrNMYnNrN 2 休闲服务 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 宋城演艺 300144.SZ 18.89 493.92 -0.67 0.31 0.64 0.78 - 61