“技术分析系拥抱选股因子”系列研究（六）：CPV因子抢跑版，差分视角下的价量互动关系

1 / 22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 “技术分析系拥抱选股因子”系列研究（六） [Table_Main] CPV 因子抢跑版，差分视角下的价量互动关系 研究结论  前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第六篇，顺着系列首篇报告《高频价量相关性，意想不到的选股因子》和第五篇报告《CPV 因子移位版，价量自相关性中蕴藏的选股信息》的研究思路，从另一个全新的视角，对分钟价量的互动关系进行了深入探索。  本文标语：做趋势的领先者，不做趋势的跟随者；听量先价行的发令枪，即为 CPV 抢跑版的寓意所在。  价量相关性基准因子：用最原始的分钟价量数据，直接计算两个序列的相关系数，构造选股因子，定义为基准因子 PV_Corr。基准因子具有一定的选股能力，2014/01/01-2021/04/30 期间，在全体 A 股中，其月度 IC均值为-0.036，年化 ICIR 为-1.91；5 分组多空对冲的年化收益为 12.49%，信息比率为 1.53，月度胜率为 72.09%，最大回撤为 6.89%。  差分下的价量互动相关性因子：我们先对原始的价格、成交量数据做差分处理，再计算两个序列的相关系数。根据价格与成交量是否错位，又可以具体分为“价量不错位”、“价先量行”、“量先价行”这三种情况。在每种情况下，我们都计算了价量相关性整体因子，再根据差分项的正负，对整体因子做进一步拆分研究，最后按照各个子因子的方向，重新合成效果更好的新因子。其中，“量先价行”部分的合成因子 CDPDV_V的表现最好，在回测期 2014/01/01-2021/04/30 内，以全体 A 股为研究样本，该因子的月度 IC 均值为-0.074，年化 ICIR 为-3.57；5 分组多空对冲的年化收益为 27.03%，年化波动为 7.49%，信息比率为 3.61，月度胜率为 79.07%，最大回撤为 4.01%。 图 1：量先价行合成因子 CDPDV_V 的 5 分组及多空对冲净值走势 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所  差分下的其他价量互动形式：除了“价量都做差分”，在“只有价格做差分”和“只有成交量做差分”这两种处理方式下，也可以得到许多效果不错的选股因子。比如“价格做差分、量先价行”部分的合成因子，在全体 A 股中的年化 ICIR 为-2.63。  风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 沈芷琦 021-60199793 shenzhq@dwzq.com.cn 相关研究 1、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（一）：高频价量相关性，意想不到的选股因子》20200223 2、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二）：上下影线，蜡烛好还是威廉好？》20200619 3、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（三）：量价配合视角下的新换手率因子》20201130 4、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（四）：换手率分布均匀度，基于分钟成交量的选股因子》20210301 5、《“技术分析拥抱选股因子”系列研究（五）：CPV 因子移位版，价量自相关性中蕴藏的选股信息》20210301 [Table_Author] 2021 年 05 月 15 日 2 / 22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 前言 .................................................................................................................................................. 4 2. 差分下的价量互动关系 .................................................................................................................. 5 2.1. 基准因子 PV_Corr ................................................................................................................. 5 2.2. 差分下的价量相关系数：价量不错位................................................................................. 6 2.3. 差分下的价量相关系数：价量错位................................................................................... 11 2.4. 小结....................................................................................................................................... 15 3. 其他重要讨论 ................................................................................................................................ 17 3.1. 纯净新因子的表现............................................................................................................... 17 3.2. 参数敏感性检验................................................................................................................... 19 3.3. 其他样本空间的情况..................................................................