医药行业2020年年报＆2021Q1季报小结及前瞻：业绩恢复强劲，高景气赛道表现亮眼

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 05 月 11 日 行业研究●证券研究报告 医药 行业动态分析 2020 年年报&2021Q1 季报小结及前瞻：业绩恢复强劲，高景气赛道表现亮眼 投资要点 ◆ 2020 年业绩逐季恢复，2021Q1 业绩亮眼：2020 年医药板块整体营收同比增长6.56%，归母净利润同比增长 30.27%。2020Q1 受到疫情影响，疫情收益板块表现较好，但由于医院门诊、手术人次大幅下滑，大部分板块的收入和利润均出现不同程度下滑。二季度以来国内疫情得到有效控制，医院门诊手术逐步恢复，医疗需求延迟释放，进而带动医药行业营收和利润增速改善，带动板块业绩进一步增长，利润端增速显著高于营收端。2021Q1 医药板块整体营收同比增长30.39%，归母净利润同比增长 81.9%，受到去年一季度低基数影响，板块整体表现较好，疫情影响消退后医药板块常规业务回暖明显。 ◆ 子行业继续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务等 Q1 表现亮眼：1）生物制品：血制品供需端均受疫情影响，涨价预期仍存在；疫苗在疫情下仍保持较高景气度，预计随着新冠疫苗接种持续推进，将为板块显著贡献业绩。2）医疗器械：板块疫情收益明显，IVD、生命维持类设备需求激增，子版块间分化加剧。短期高性价比的国产企业将直接受益于本次医疗新基建，包括 IVD、生命维持设备等企业。3）医疗服务：分化较大，其中服务性医疗机构在上半年受到较大影响，下半年随着疫情控制，总体恢复良好；CRO 板块受益于疫情带来的海外订单转移和国内创新药行业高热度，保持高增速；ICL 板块完全收益于新冠疫情带来的核酸检测量上升。4）化学制剂：2020 年受到疫情影响较大，随着疫情逐步控制，板块业绩出现复苏。5）医药商业：流通企业业务恢复正常；零售药房受到抗疫产品销售波动影响，增速有所放缓，今年预计呈现前低后高态势。6）原料药：去年上半年原料药价格受疫情影响提升，板块总体表现平稳。短期来看，受印度疫情影响，相关原料药的出口有望提振。7）中药：在医保目录控费的大背景下，板块仍有较大压力。 ◆ 投资建议：根据医药生物板块年报一季报超预期表现，我们继续看好医药生物板块“创新+消费+疫苗”投资机会。1）创新产业链仍处于景气度上行周期，建议关注创新药及其产业链上 CRO、CDMO 企业以及高端医疗器械进口替代，重点关注恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英、迈瑞医疗、安图生物、心脉医疗。2）消费板块不受医保控费影响，建议关注医疗服务领域，重点关注爱尔眼科、通策医疗。3）疫苗批签发和销售量均持续提升，新冠疫苗有望在二季度以后做出业绩贡献；重点关注智飞生物、华兰生物、康泰生物。 ◆ 风险提示：疫情变化超预期；病毒变异导致疫苗保护效力下降；医药行业政策不确定性；板块内个股业绩低于预期 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 300760 迈瑞医疗 买入-A 300122 智飞生物 买入-A 300601 康泰生物 增持-A 603520 司太立 买入-B 000661 长春高新 增持-A 603259 药明康德 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.04 5.18 4.54 绝对收益 4.19 -8.85 30.60 分析师 魏赟 SAC 执业证书编号：S0910521040001 weiyun@huajinsc.cn 02120377191 分析师 王睿 SAC 执业证书编号：S0910519080003 wangrui@huajinsc.cn 021-20377036 报告联系人 徐梓煜 xuziyu@huajinsc.cn 02120377063 相关报告 医药：专利豁免影响有限，建议关注疫苗调整后机会 2021-05-10 医药：海外疫情发酵，关注 2021-05-06 医药：业绩披露进入尾声，关注业绩表现和海外疫情发展 2021-04-26 医药：药品耗材集采方案推进，把握优质公司调整机会 2021-04-19 医药：把握业绩窗口期机会，看好业绩确定性强公司 2021-04-12 -3%4%11%18%25%32%39%46%2020!-052020!-092021!-01沪深300医药 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2020 年业绩逐季恢复，2021Q1 业绩亮眼 .................................................................................................. 4 （一）业绩逐季恢复，2021Q1 业绩表现突出 .............................................................................................. 4 （二）研发费用继续攀升，期间费用有所下降 ............................................................................................ 4 二、子行业：继续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务等 Q1 表现亮眼 ......................................................... 6 （一）化学原料药：长期看好特色原料药，印度疫情有望带动订单转移 .................................................... 6 （二）化学制剂：业绩修复，创新药仍处于景气度上行周期 ...................................................................... 7 （三）生物制品：2021Q1 增速亮眼，生长激素、疫苗等景气度提振明显 .................................................... 8 （四）中药：板块整体仍有压力，看好具有品牌价值的公司 .................................................................... 10 （五）医药商业：流通恢复良好，零售药房受抗疫产品销售波动 ............................................................. 11 （六）医疗器械：板块受益于疫情，业绩高增速，保持长期看好 ............................................................. 13 （七）医疗服务：医疗服务下半年恢复良好，CRO 持续高速增长 ...............................