2020年报与2021一季报业绩分析：周期涨价业绩改善，成长龙头更进一步

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·策略深度 周期涨价业绩改善，成长龙头更进一步 ——2020 年报与 2021 一季报业绩分析 2020 年报：主板边际恢复，顺周期向好，热门赛道稳定 科创板、创业板利润增速绝对值最高，创业板边际恢复最快。主板盈利能力回升较快，主要原因在于销售净利率提升较为明显。 传媒、化工、有色、通信、轻工恢复较快，均在 Q4 实现转正增长，且增长幅度较大。家电、计算机、交运、纺服、采掘边际变动也较好，但总体仍是负增长。电气设备、机械、医药属于在 Q3 即已正增的情况下，Q4 增速加快，持续优秀的行业。 2021Q1：顺周期乘涨价之风，长期赛道稳健如故 化工、采掘、汽车、交运、钢铁、有色、轻工、机械等顺周期行业均毫无意外实现大幅正增。而计算机相较于 Q4 改善幅度超预期。医药生物、电气设备、休闲服务、电子等热门赛道增速亦较快，且边际改善不错，符合一季度预告披露揭示的行业情况。 传媒、计算机虽然 2021Q1 同比确实超预期增长，但主要原因还是基数较低，二者同业绩上均不如 2019、2018 年同期。类似还有纺服、家电、商业贸易，这些行业均属于受疫情仍在边际修复的行业，但景气度不如往昔。 电气设备、医药生物、食品饮料三大热门赛道的同比 19 年增速均在 25%以上，其中电气设备受益于政策推动，是新周期开启，而长期赛道的医药、食品饮料的确增长稳定。 机构布局主要方向业绩巡视 创 50 作为创业板龙头，业绩增速非常强势，且 ROE 远高于2020 年和 2019 年同期时水平。创 50 盈利能力的提升是因为销售净利率提升较大。后续需关注周转率下降和收入质量的问题。 中证 500 与中证 1000 作为 Q1 市值下沉方向，2021Q1 业绩增速也不错。Q1，中证 500 与中证 1000 的盈利能力都在三年同期最佳水平，且中证 1000 整体好于中证 500。个股方面，从正增长比例上看，中证 500 更优。 茅指数稳定增长，ROE 比去年同期小幅上升，但仍低于 2019年同期。茅指数的销售净利率 2021Q1 达到三年最佳水平。 制造业归母净利同比大增。被动元件、生物制品、分立器件、磁性材料、工控自动化、软件开发、航天装备等高端制造行业值得关注。 百亿基金经理 Q1 增仓票整体 ROE、销售净利率更高，但低于 20 与 19 年同期水平。 风险提示：经济复苏程度以及供应紧张程度变化 投资策略 张玉龙 zhangyulong@csc.com.cn 010-65608189 SAC 执证编号：S1440518070002 臧赢舜 zangyingshun@csc.com.cn 010-86451443 SAC 执证编号：S1440520070015 发布日期： 2021 年 05 月 01 日 上证指数、创业板指走势图 上证指数、恒生指数走势图 -2%18%38%58%78%2020/4/222020/5/222020/6/222020/7/222020/8/222020/9/222020/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/22上证指数创业板指-4%6%16%26%36%2020/4/222020/5/222020/6/222020/7/222020/8/222020/9/222020/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/22上证指数恒生指数 策略研究 策略深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、2020 年报：主板边际恢复，顺周期向好，热门赛道稳定 ........................................................................... 1 1.1 年报创业板整体仍最优，主板重在边际恢复 ......................................................................................... 1 1.2 传媒、化工、有色、通信恢复较快，机械、电气设备、医药持续优秀 ............................................. 2 二、2021Q1：顺周期乘涨价之风，长期赛道稳健如故 ....................................................................................... 4 2.1 整体持续改善，盈利能力回升 ................................................................................................................ 4 2.2 顺周期、电气设备、电子如期向好，计算机超预期改善 ..................................................................... 5 2.3 剔除 20 年影响依旧高增，盈利能力未回疫情前同期水平 ................................................................... 7 2.4 周期性高价支撑顺周期，长期赛道依旧稳定 ......................................................................................... 9 三、机构布局主要方向业绩巡视 ......................................................................................................................... 13 3.1 创 50 大增，净利上升，周转下降，关注收入质量 ............................................................................. 13 3.2 市值下沉方向恢复不错，中证 1000ROE 更好 ..................................................................................... 14 3.3 茅指数稳定增长，医药茅盈利持续最好............................................................................................... 19 3.4 制造业喜人，高端制造中电子、机械、电气设