家电行业2018年中期策略报告：家电，仍是狂风暴雨中的避风港

家电行业 2018 年中期策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司 投资策略●家电行业 2018 年 06 月 27 日 星期三 家电，仍是狂风暴雨中的避风港 财富管理研究所 投资要点： ❑ 风险加大，紧跟基本面方为上策。今年 1 月份家电行业还受 2017 年市场高涨情绪影响上涨 10.34%，位列申万一级行业指数第三；2 月份开始一直到 4 月份，家电行业涨跌幅为负且排名靠后，市场资金有所谨慎。在存量资金有限+增量资金博弈、业绩地雷不断引爆的情况下，基本面良好的企业受资金青睐，家电行业内的一线龙头股、二线创蓝筹股的上涨拉动整个家电行业指数在 5 月份上涨 4.85%，涨跌幅位列申万一级行业指数第六。6 月 15 日，中美“贸易战”再度升级，两国之间你来我往。外围市场表现不佳，A 股市场更是反应激烈，6 月 19 日，市场“狂泻”、个股“跌跌不休”，股指跌破 3000 点直指 2900 点，当日下跌 3.78%。我们认为，在贸易战未完全结束、美联储今年大概率仍有两次加息的外部环境+国内资金趋紧、去杠杆严监管的内部环境加持下，市场仍不明确，现阶段紧跟基本面才是上策。 ❑ 白电仍是最佳投资子行业。白电行业竞争格局良好，冰洗空已形成寡头企业且影响正面，各品牌间的竞争主攻并非价格，而是产品自身性能、服务，国内市场积极扩大二三四线城市客户，海外市场不再单纯追求代工更多的以自主品牌走出国门，各企业力争将蛋糕做大做强，白电仍是最佳的投资子行业。厨电规模有所下降，品牌集中度加大。虽然行业规模增速趋缓，但我们预计今年下半年集中度仍会加大，渠道下沉较成功的企业如华帝、美的发展更具看点。小家电增长较快，清洁类小家电表现亮眼。由于小家电品类繁多，且行业进入门槛低品牌混乱，在选择个股标的时应注意企业主营产品的行业壁垒、未来高速增长的可行性，因此我们结合现阶段行业壁垒、产品毛利率、消费习惯的改变等因素综合考虑，认为清洁类小家电（主要包括吸尘器、扫地机器人）发展前景良好。黑电行业在体育元年有看点。2017 年低基数+2018 年体育大年促进行业销量增长，面板价格趋降且下降幅度大于产品价格促进行业盈利能力改善，因此 2018 年后半年黑电继续具有投资价值。 ❑ 房地产销量没那么悲观，二三线城市是家电重要战场。近 3 个月以来北上广深等四个一线城市商品房销售情况有所好转，成交增速降幅有所收窄。22 个二线城市销售增速有所回升，而 14 个三线城市的销售额和销售面积继续保持高位增长，在二、三线城市家电企业的下沉空间较大。从现房和期房的销售情况来看，二线、三线城市的期房销售增速远大于现房，期房绝大多数都是尚未完工或交付的新房，而家电购置是新房装修必不可少的支出，因此期房成交额的持续攀升将刺激家电行业整体规模持续扩张。 ❑ 风险提示。1、销售不及预期；2、主要原材料成本上涨；3、汇率风险； 4、其他系统性风险。 分析师：张志鹏 TEL：021-32229888-25311 E-mail:zhangzhipeng@ajzq.com 执业编号：S0820510120010 联系人：陈曼姝 TEL:021-32229888-25516 E-mail:chenmanshu@ajzq.com 行业评级：强于大市 （维持） 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 (%) 1 个月 6 个月 12 个月 绝对表现 -0.32 -8.23 3.95 相对表现 7.42 4.40 6.48 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 相关研究报告 《家电行业 2017 年年报及 2018 年一季报总结：行业发展稳步向前》20180510 《2018 年家电二季度策略报告：不确定性风险加大，静待机会》20180329 《2018 年家电行业策略报告：龙头优先,关注拐点》20171219 投资策略●家电行业 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、回顾上半年行情，紧跟基本面方为上策 ................................................................................................... 5 2、行业情况稳中求进 ....................................................................................................................................... 7 2.1 白电仍是最佳投资子行业 .......................................................................................................................... 7 2.2 厨电受地产影响有担忧，其他类小家电远超预期迎强增长 ................................................................ 11 2.3 黑电行业在体育元年有看点 .................................................................................................................... 13 3、房地产销量没那么悲观，二三线城市是家电重要战场 ......................................................................... 15 4、原材料价格 ................................................................................................................................................. 17 5、重点公司盈利预测 ..................................................................................................................................... 18 6、风险揭示 ..................................................................................................................................................... 19