缅甸联邦共和国2020年主权信用主动评级跟踪报告

请务必阅读正文后的主动评级报告声明 1 远东主动 ZQ（2020）073-03 号 g 本次评级结果： 长期本币信用等级：Bs+ 长期外币信用等级：Bs+ 评级展望：负面 上次评级结果： 长期本币信用等级：BBs 长期外币信用等级：BBs 评级展望：稳定 评级时间： 2021 年 4 月 26 日 冯祖涵 fengzuhan@fecr.com.cn 010-57277666-8109 王祎凡 wangyifan@fecr.com.cn 010-57277666-8026 北京总部： 地址：北京市东城区东直门南大街11 号中汇广场 B 座 11 层 电话：010-57277666 上海总部： 地址：上海市杨浦区大连路 990 号海上海新城 9 层 电话：021-61428000 评级观点： 远东资信评估有限公司（以下简称“远东资信”）对缅甸联邦共和国（以下简称“缅甸”）进行了跟踪评级，决定将缅甸长期本外币信用等级由 BBs 下调至 Bs+，评级展望为负面。主要基于如下理由： 全国民主联盟赢得了 2020 年缅甸大选，招致军方不满。军方于2021 年 2 月 1 日扣押执政党领导人，接管国家权力，随后爆发的示威活动、暴力流血事件导致社会动荡，地区局势紧张。而缅甸作为最不发达国家之一，自身经济较为脆弱，政治乱局通过罢工、撤侨撤资、经济制裁与银行挤兑全方面冲击缅甸经济。此外，2020 年缅甸财政赤字与政府债务规模因财政刺激计划与经济增长放缓而走阔，主要出口行业受疫情相关的封禁措施与供应链中断影响严重，经常账户赤字走阔。2021 年缅甸局势引发的外部制裁与国际援助暂停将限制缅甸政府的融资渠道，削弱其对债务的融资能力。 远东资信确定缅甸评级展望为负面，主要基于军方有可能拒绝承认民选政府签订的协议或延期债务支付，从而削弱主权政府的偿债意愿；预计 2021 年缅甸经济将大幅萎缩，从而削弱主权政府对债务的偿付能力。 核心指标数据 注：1. GDP 总量是名义值，全文同；2.财政余额/GDP 为正表示财政盈余水平，为负表示财政赤字水平；3.政府债务为一般政府债务总额，指中央政府和地方政府债务之和；4. CAR 为 Current Account Receipt 缩写，表示经常账户收入；5.外汇储备为官方外汇储备； 截至日期：2021 年 4 月 26 日 数据来源：IMF、World Bank、Wind 资讯，远东资信整理指标 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 GDP 总量*(亿美元) 62.66 60.09 61.27 66.70 68.80 实际 GDP 增速(%) 7.47 6.41 5.75 6.41 6.75 人均 GDP(美元) 1223.74 1163.79 1177.08 1271.68 1302.28 CPI 增幅(%) 7.26 9.10 4.62 5.94 8.63 失业率(%) 0.77 1.14 1.56 0.87 0.50 财政余额/GDP*(%) -2.78 -3.87 -2.86 -3.40 -3.91 政府债务/GDP*(%) 36.37 38.33 38.47 40.42 38.75 财政收入/政府债务(%) 58.90 51.04 46.55 43.62 42.19 外债总额/GDP(%) 24.96 22.82 23.99 28.40 26.30 CAR/外债总额*(%) 113.54 115.08 109.69 - 119.39 外汇储备/外债总额*(%) 29.46 34.56 34.73 - 32.35 缅甸联邦共和国 2020 年主权信用主动评级跟踪报告 请务必阅读正文后的主动评级报告声明 2 远东主动 ZQ（2020）073-03 号 主要优势： 1. 缅甸政府债务与外债水平处于合理区间，且债务结构相对良好。 主要风险： 1. 2021 年军方接管国家权力，缅甸民主进程受阻，国内社会形势紧张，地缘政治风险上升。 2. 缅甸作为最不发达国家之一，经济体系较为脆弱，政治乱局通过罢工、撤侨撤资、经济制裁与银行挤兑全方面冲击缅甸经济。 3. 缅甸银行业发展尚不健全，缅甸政局动荡引发银行挤兑，缅元暴跌，政府收紧汇兑限制，流动性不足。 4. 缅甸局势引发的外部制裁与国际援助暂停将限制缅甸政府的融资渠道，削弱其对债务的融资能力。 nMmPtNwPoPpPtMpMpQsOmN8OaO9PoMqQsQpOiNmMsOiNtRqObRsQmPuOnRyQNZsOrR 请务必阅读正文后的主动评级报告声明 3 远东主动 ZQ（2020）073-03 号 本次评级所使用的评级方法、模型：《主权信用评级方法与模型》（FECR-ZQ-V01-201909） 本次评级模型评分表及结果： 定量指标 权重 二级指标 二级权重 指标得分 分数转换 政府治理能力 30% 政府治理水平 40% 2.04 5 政府建设能力 10% 政府抗风险实力 50% 宏观经济实力 45% 经济规模 20% 1.91 经济增长表现 30% 经济繁荣程度 20% 经济稳定性 30% 金融结构实力 25% 经济多元化程度 50% 1.19 金融稳定程度 50% 公共财政实力 （矩阵） 财政实力 30% 3.82 4 财政负担 30% 偿付实力 40% 外部金融实力 （调整） 外部实力 30% 3.20 3 外部负担 30% 偿付实力 40% 基础信用等级 BBs-（长期本币） BBs-（长期外币） 定性调整因素 定性调整理由 定性调整幅度 战争与冲突风险 2021 年军方接管国家权力，缅甸民主进程受阻，国内社会形势紧张，地缘政治风险上升。 下调 1 个子级 最终信用等级 Bs+（长期本币） Bs+（长期外币） 注：1. 在得分设定上按照风险水平划分为：1 分（极低）、2 分（低）、3 分（较低）、4 分（一般）、5 分（较高）、6 分（高）、7 分（极高），分数越低表示信用风险越小，对应的信用等级越高。 2. 定性调整因素针对主权长