煤炭行业动态分析：Q1盈利同比环比双增，预期中期增幅扩大至70%~80%

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 04 月 30 日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业动态分析 Q1 盈利同比环比双增，预计中期增幅扩大至70%-80% 投资要点 ◆ 2020 年 Q1 板块盈利同比环比双增 50%-60%：2020 年 27 家煤炭上市公司合计收入 10564.12 亿元，同比增长 2.15%，实现合计归母净利 888.62 亿元，同比下降 3.15%；2021 年一季度实现收入 2850.43 亿元，同比增 25.49%，环比降-5.03%；实现归母净利 305.06 亿元，同比增 54.61%，环比增 66.63%。 ◆ 产量加速增长，吨煤毛利同比降 20%： 27 家煤炭上市公司合计实现煤炭产量10.98 亿吨，同比增 6.19%，增幅提升 4.5 个百分点；实现煤炭销量 16.21 亿吨，同比增 12.15%，增速提升 8.0 个百分点。煤炭销售价格（简单平均）为 471 元/吨，同比下降 9.8%；吨煤成本（简单平均）为 321.8 元/吨，同比下降 4.92%，这自 2017 年以来连续 3 年上升后首次下降；吨煤毛利为 149 元/吨，同比降18.9%，连续第 3 年下降；包含了多元化公司其他板块的贡献后，27 家煤炭上市公司平均吨煤净利为 47.92 元，同比下降 16.7%。 ◆ 行业盈利的质量回升：板块应收账款总额占收入的比重为 12.82%（加权平均），同比下降 1 个百分点，结束 2 年的升势；2020 年经营净现金流入是归母净利润的 2.3 倍，同比回升 27 个百分点。 ◆ 预计中期盈利同比增速 70-80%：煤价在 2020 年 5 月见底后走高，2021 年延续了回升趋势，其中 2 季度动力煤均价有望创 2012 年以来新高；按照目前价格维持至 6 月的假设测算，2020 年上半年动力煤均价同比上升 22.31%，焦煤价格同比上升 18.17%，我们预计 2021 年中板块净利同比回升 70%-80%。 ◆ 投资策略：2021 年经济延续回升态势，需求的拉动力未见衰减迹象，港口和用户库存维持近年低位；从供应来看，2021 年为建党 100 周年，年初以来产地安全、环保检查频繁，产能难以大幅增长；澳煤进口政策预计难以变化，蒙古受疫情影响存在不确定性，全球其他国家的复苏拉动国际煤价回到高位，无论从量价角度，进口仍将偏紧；综合判断行业仍处上升周期中段。双碳目标的背景下，控煤压力犹存，行业需求饱和将促进产能继续向优势区域和企业集中。我们维持行业同步大市-A 评级，看好盘江股份、兖州煤业、陕西煤业、中国神华。 ◆ 风险提示：疫情影响时间超预期；经济增速不及预期；环保、安全、进口政策变化、重大安全事故。 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 600395 盘江股份 买入-B 600188 兖州煤业 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.56 24.46 13.81 绝对收益 8.85 20.95 45.80 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：环渤海库存连降 7 周，焦炭价格 2 轮提 涨 - 煤 炭 行 业 数 据 周 报 -20210425 2021-04-26 煤炭：动力煤各环节去库，山东带动焦煤供给收缩 2021-04-19 煤炭：动煤需求强劲，焦炭第八轮提降落地-煤炭行业数据周报-20210329 2021-03-29 煤炭：动力煤去库，焦炭价格第六轮提降-煤炭行业数据周报-20210322 2021-03-22 煤炭：动煤需求淡季不淡,焦炭价格回归-煤炭行业 3 月月度报告 2021-03-19 -2%16%34%52%70%88%106%2020!-042020!-082020!-12沪深300煤炭 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、2021 年 Q1 盈利同比环比双增 ................................................................................................................... 3 1、2020 年板块净利同比降 3.2%，2020 年 Q1 同比增 54.6% ............................................................ 3 2、2020 年产销量加速提升，价格同比下降 9.8% ............................................................................... 4 3、成本刚性，下降幅度为 4.9% .......................................................................................................... 5 4、平均吨煤毛利 149 元，同比降 19%；吨煤净利 48 元，同比降 17% .............................................. 5 5、2020 年盈利质量小幅改善，负债率维稳 ........................................................................................ 6 二、上市公司主要指标排名 ............................................................................................................................... 7 三、基金的持股增减各半 ................................................................................................................................... 9 四、预计中期板块业绩同比上升 70-80%，Q2 环比微幅增长 .......................................................................... 10 五、投资策略 ................................................................................................................................