基金重仓股研究系列：基金重仓股~基于知行合一角度的再认识

专题报告 2021 年 04 月 09 日 基金重仓股-基于知行合一角度的再认识 金融工程 投 资要点：  重仓股的集中性 重仓股的内部集中：重仓股的市值占基金规模的比重，由 2016 年初的25%提高到 2020 年底的 45%左右。重仓股的外部集中：主动权益基金重仓股占 A 股数量的比重在持续性下降，由 2016 年初的 59%，下降到 2020年底的 29%左右。市值特征向 --大市值集中，在 2016 年以前中小市值重仓股的数量在持续增多，但 2017 年后出现趋势性反转，重仓股中中小市值的数量持续下降，有趣的是对应时间的大市值（500 亿以上市值）的重仓股数量在持续不断的增加，尤其是超大规模市值（1000 亿以上）的重仓股，从 2016 年的 34 只，截止到 2020 年底，重仓股中市值超过1000 亿的竟有 130 只，而我们知道总的重仓股数量反而是从 2016 年的1853 只，下降到 2020 年底 1211 只，超大市值重仓股的占比已占到10.73%，而且这一趋势还在加速上升中；估值特征-两头低，中间高，重仓股估值上的分布呈现两头低，中间高的倾向，即绝对低估值和绝对高估值的数量都少，但是中间估值区间 30-80 倍估值的相对很多。  机构调研热度 统计发现，公募基金的调研比较扎堆，通常一个季度被调研过的上市公司大概在 400 家以上，高峰的时候有 600 多家，从 2020 年以来这一年里，公募基金总的调研次数，成倍数猛增，原来一个季度总的调研次数保持在 3000 次左右，进入 2020 年以后，公募基金每个季度总的调研次数猛增到 9000 多次，频率明显比前期增加。  知行合一策略组合 以主动权益基金的新进重仓股和当期调研情况相结合构建了基于“知行合一”视角的策略组合。策略组合回测从 2012 年 10 月 29 日开始，截止2021 年 3 月 30 日，知行合一组合累计净值 5.3009，对比组合，同期纯重仓股组合净值 2.673，新进重仓股组合 2.4606。知行合一组合在净值上远超基准 。 知 行 合 一 组 合回 测 区 间 年 化收 益 率 21.63%， 远 超 基 准 沪 深 300（13.57%），风险收益 sharpe 比率较高，大约为 0.71，高于同期的沪深 300（0.38）和纯重仓股组合（0.48）、新进重仓股组合（0.40）。知行合一组合在回测区间内录得了近 53%的最大回撤，但同期的沪深 300 也不低 46.70%,最大回撤出现在 2015 年的二季度至三季度的“股灾”期间。  总结 “知行合一”策略能够产生更高的 Alpha 和 Sharpe 比率，但由于持股数量集中，且调仓频率低，仓位打满 95%，在没有择时策略的辅助下，使得策略组合容易产生更大的回撤，这启示我们未来可以加入择时策略，调整仓位来降低组合波动和回撤，优化“知行合一”策略。  风险提示：本报告数据均来源于公开数据，可能会因统计日期和统计口径的不同而有差异。 财通证券研究所 基金重仓股研究系列 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 陶勤英 分析师 SAC 证书编号：S0160517100002 taoqy@ctsec.com 021-68592393 郭小川 研究助理 guoxc@ctsec.com 18565679657 021-68592337 相关报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 金工专题 内容目录 1、 公募基金重仓股.................................................... 4 1.1 公募基金的信息获取 .................................................... 4 1.2 主动权益基金........................................................... 4 1.2.1 主动权益基金的数量与规模........................................................................................... 5 1.2.2 主动权益基金历史持仓................................................................................................... 6 1.3 主动权益基金重仓股的特征 ....................................... 8 1.3.1 重仓股的市值特征—向大市值集中 ............................................................................... 8 1.3.2 重仓股的估值特征-两头低，中间高 ........................................................................... 10 2、 重仓股的再分类................................................... 10 2.1 共同重仓股—众人拾柴 .......................................... 11 2.2 独门重仓股—独家挖掘 .......................................... 13 2.3 新进重仓股—来源丰富，数量稳定 ................................. 14 3、 重仓股的机构调研情况 ............................................. 16 3.1 机构调研披露 ................................................. 16 3.2 机构调研热度 ................................................. 16 3.3 近期重点调研的股票............................................ 17 4、 知行合一策略组合的构建............................................ 18 4.1 组合逻辑 .................................................... 18 4.2 组合回测 .................................................... 18 5、 策略表现 ................................................