商贸零售行业2021年4月投资策略：可选消费彰显复苏弹性，关注财报绩优龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售 2021 年 4 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 04 月 02 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 可选消费彰显复苏弹性，关注财报绩优龙头  投资建议：可选消费彰显复苏弹性，关注财报绩优龙头 整体来看 21 年消费行业复苏趋势明朗，1-2 月社零消费数据中可选消费复苏弹性凸显，Q1 有望在去年疫情影响的低基数下实现快速修复，而龙头企业在前期积累的规模优势下通过渠道转型和产品升级，疫情期间进一步打磨了自身的经营韧性，全年具备更高的复苏确定性。具体来看： 1）中长期继续关注所处赛道成长性优异，在近期股价调整下有望迎来估值回归后布局机会的优质赛道龙头：一是重点关注 Q1 基本面扎实，且产品升级表现优异并持续深耕全渠道布局的国货美妆龙头珀莱雅、上海家化等；二是建议关注虽然短期估值相对高位，但行业长期成长性依旧突出，且相关企业随产品管线逐步布局带动成长确定性的医美龙头爱美客、华熙生物等。2）短期建议关注估值性价比突出，且基本面具备一定预期积极变化的细分市场优质标的，相关公司历经疫情洗礼，在自身积极变革下有望受益所处行业结构性变革机遇，并有望全年在低基数上实现确定性反弹。推荐关注黄金珠宝龙头周大生、老凤祥，化妆品中御家汇、丸美股份及青松股份，以及百货数字化标杆天虹股份。  功效护肤赛道升温，关注积极布局的本土龙头 功效护肤赛道红利爆发，资本市场关注度不断提升，19 年行业规模 135.5亿元，五年复合增速 23.2%，远高于日化行业整体水平。受益消费升级下居民护肤理念不断成熟，以及社媒营销红利的释放，行业高景气仍将得到保障。同时，监管强化以及流量成本提升将加速出清中小品牌推动集中度提升，19 年 CR5 市占率 63.5%，其中本土品牌表现突出。  行业数据及行情综述：社零增速超 30%，整体取得恢复性高增长 21 年 1-2 月社零总额 69737 亿元，同比 20 年+33.8%，与 19 年相比亦取得 6.4%的增速，整体消费取得恢复性高增长，其中黄金珠宝等可选消费表现亮眼。行情方面，2021 年 3 月，SW 商业贸易指数上涨 0.93%，沪深 300 指数下跌 5.40%，板块跑赢大盘 6.33pct，涨跌幅在申万 28 个子行业中排名第 11 位，整体表现中上游。  风险提示： 疫情形势恶化影响行业基本面；企业展店不及预期；电商发展不及预期 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 603605 珀莱雅 买入 160.99 32377.81 2.42 3.27 66.52 49.23 600315 上海家化 买入 46.45 31491.68 0.63 0.83 73.73 55.96 300740 周大生 买入 35.85 26199.74 1.38 1.78 25.86 20.17 300896 爱美客 买入 434.40 93986.78 3.66 5.67 118.74 76.61 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：其中上海家化、周大生、爱美客 2020 年为实际值 相关研究报告： 《商贸零售 2021 年 2 月投资策略暨 2020 年报前瞻：疫情反复影响短期复苏节奏，关注基本面绩优龙头》 ——2021-02-01 《化妆品行业系列研究之八：从完美日记看美妆新锐的数字化革命之路》 ——2021-01-25 《商贸零售 2021 年 1 月投资策略：可选消费有望加速复苏，紧握优质赛道龙头》 ——2021-01-14 《生鲜零售系列二之社区团购专题：下沉市场效率革命开启，低价竞争后重视供应链价值》 ——2020-12-21 《商贸零售 2020 年 12 月投资策略：紧握优质赛 道 龙 头 ， 把 握 可 选 复 苏 机 遇 》 — —2020-12-17 证券分析师：张峻豪 电话： 021-60933168 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 联系人：柳旭 电话： 13246725957 E-MAIL： liuxu1@guosen.com.cn 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6F/20A/20J/20A/20O/20D/20上证综指商业贸易 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议：调整中关注绩优个股布局机会 .................................................................... 3 功效护肤赛道升温，关注积极布局的本土龙头 ............................................................. 3 行业驱动：消费升级为底层驱动力，新媒体电商爆发是重要催化剂 .................... 5 竞争格局：护肤品整体格局相对分散，但功效护肤市场集中度较高 .................... 6 近期行业数据跟踪 ........................................................................................................ 9 社零数据 .............................................................................................................. 9 消费者指数 .......................................................................................................... 9 市场行情：整体表现跑赢大盘 .................................................................................... 10 板块行情及估值 ................................................................................................. 10