互联网传媒行业：BAT+B齐聚香江，港股新经济板块再填压舱石

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 BAT+B 齐聚香江，港股新经济板块再填压舱石 市场回顾与未来展望 在通胀上行以及经济复苏预期强化的影响下，近期美债长端利率显著上行，短期美港成长风格受到压制，但对于美股、港股等偏成熟的资本市场而言，指数对于盈利的反应要大于对流动性的反应，所以流动性或利率的拐点不必然意味着权益市场的拐点，我们看到近期标普 500 和道琼斯工业依然在创历史新高，其背后亦是对盈利修复的反应。另一方面，本周联储的议息会议整体偏鸽派，联储目前预测 2021 年通胀为 2.4%，2022 年为 2.0%，和 12 月的预测相比有所上行，但幅度不大，而且 2022 年预计通胀压力会下降，因此对于近期美债利率攀升问题并未采取更激进的宽松表态或措施。考虑到联储加息周期还为时尚早，近期美债长端利率虽然攀升，但整体仍处在较低水平，对于港股今年的指数牛难以产生根本动摇，新经济板块在 2020 年全球央行大放水的背景下估值水平偏高，估值调整以及抱团瓦解在所难免，但考虑到其盈利高增长，估值较快消化后也将趋于合理，仍具有较强的配置价值。 行业动态与公司推荐 数字内容领域，推荐腾讯控股（0700）：《天涯明月刀》及《英雄联盟：激斗峡谷》等新产品上线表现良好，促进游戏稳定增长。视频音频付费率提升，提高社交网络业务收入。广告业务从疫情中恢复，视频号、社交电商等新业务未来将为公司带来新的增长空间。预计 2020-2021 年 non-gaap 利润约 1220.8 亿、1574 亿，当前股价对应 2021 年 36.6 倍 pe。同时建议关注游戏行业渠道变更，重点推荐优质内容商 IGG 和拥有 TapTap 的心动公司。 本地生活领域，推荐美团（3690）：美团在持续巩固餐饮外卖优势的基础上，进一步做大非餐到家业务，尤其当前以生鲜为重点主攻方向。生鲜到家领域，美团坚持高线城市以美团买菜为抓手，中低线城市以美团优选主打社区团购。美团优选近几个月单量提升明显。我们非常看好社区团购的发展空间，后续美团新业务有望进一步提升估值。 电商领域，推荐京东集团（9618）：活跃买家数保持快速增长，Q3 单季新用户 80%来自低线城市，大商超品类线上渗透率继续提升。战略投资兴盛优选，京喜和社区团购业务继续铺开，完善对下沉市场布局。京东物流赴港上市，资产分拆继续释放价值。预计 2020-2022 年公司 Non-GAAP 归母净利润分别为 164 亿元、235 亿元和 336 亿元 RMB，维持“买入“评级。 VeSync 凭借小家电赛道优势、多年亚马逊运营形成的先发优势以及重设计轻生产模式，在国内家电出海浪潮中脱颖而出。和海外竞品相比，公司产品性价比更优且在智能化方面有独特优势。产品推新、渠道拓展以及 APP 赋能，公司未来发展空间广阔，预计 2020-2022 年公司的归母净利润增速分别为 753%、61%和43%，给予“买入”评级。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 发布日期： 2021 年 03 月 21 日 市场表现 相关研究报告 -18%2%22%42%62%82%2020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/3互联网传媒恒生指数互联网传媒 1 互联网传媒 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 市场跟踪 ................................................................................................................................................................... 3 重点推荐公司 ........................................................................................................................................................... 1 腾讯控股（0700.HK） ...................................................................................................................................... 1 美团（3690.HK） .............................................................................................................................................. 1 京东集团（9618.HK） ...................................................................................................................................... 1 百度集团（9888.HK） ...................................................................................................................................... 1 IGG（0799.HK）................................................................................................................................................ 1 VeSync（2148.HK） .......................................................................................................................................... 2 达达集团（DADA.O） ................................................