指数基金产品研究系列报告之五十七：华安中证全指证券公司ETF投资价值分析-申万宏源

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2021 年 2 月 23 日 华安中证全指证券公司 ETF 投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之五十七 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 华安中证全指证券公司 ETF（认购代码：516203，交易代码：516200）是华安基金旗下新发产品，基金经理为倪斌先生。该基金紧密跟踪中证全指证券公司指数，网下现金认购时间为 2021/2/22 至 2021/3/3，网上现金认购时间为 2021/3/1 至 2021/3/3。基金首次募集规模上限为人民币 50 亿元。基金管理费为 0.50%，托管费为 0.10%。 ⚫ 券商政策及盈利周期向上，而估值处于历史底部。证券行业整体基本面向好，一方面政策面利好不断，全面注册制改革提上日程，券商板块在近期将步入政策密集催化期，券商经营层面利好不断推出，差异化监管支持头部券商做大做强；另一方面证券行业整体盈利能力增强，未来业绩可期，同时市场景气度高，估值水平与基本面不匹配，板块情绪处于冰点，当前处于左侧布局绝佳时点。 ⚫ 中证全指证券公司指数（指数代码 399975，简称证券公司指数）是中证全指细分行业指数系列下的一只四级行业指数，旨在全面反映 A 股市场证券公司的整体表现。截至 2021年 2 月 18 日，证券公司指数成分股数量为 49 只，平均市值为 669.35 亿元。成分股中有47 只成分股为证券行业股票，其余 2 只为多元金融行业股票。权重上看证券行业股票权重占比达 99.82%。证券公司指数前十大成份股权重占比之和达到 60.51%。权重排名前三的成分股分别为东方财富、中信证券、华泰证券，权重占比分别为 14.30%、14.24%、6.03%。 ⚫ 当沪深 300 指数处于上升阶段时，中证全指证券公司指数体现出更高的弹性。我们选取历史上四个沪深 300 指数涨幅较大的时间段进行验证。在所有四段时间内，中证全指证券公司指数相对于沪深 300 指数有更高的涨幅。如与同时期申万一级行业指数进行对比，中证全指证券公司指数在 28 个申万一级行业中涨幅靠前。 ⚫ 截止至 2021 年 2 月 18 日，证券公司指数的市盈率（TTM）为 23.58 倍，处于发布以来37.08 百分位。市净率为 1.85 倍，当前处于 47.00 百分位。市场当前对证券公司指数的估值处于较低位置。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1．券商政策及盈利周期向上，而估值处于历史底部 ...... 5 1.1 政策面利好不断，全面注册制改革提上日程 .................................. 5 1.2 盈利能力增强，证券行业未来业绩可期 ......................................... 7 1.2.1 ROE 持续提升，减值计提压实业绩利于未来业绩释放 .......... 7 1.2.2 投行、融券、场外衍生品三大成长性业务带来确定性增量 ... 8 1.3 当前市场景气度高，活跃度已上台阶 .......................................... 10 1.4 估值水平与基本面不匹配，板块情绪处于冰点，左侧布局绝佳时点 ................................................................................................................. 11 2. 中证全指证券公司指数指数基本情况 ....................... 14 2.1 指数编制方案与基本信息 ................................................................ 14 2.2 证券公司指数成分股权重集中 ........................................................ 14 2.3 证券公司指数在上涨市拥有较好的表现 ...................................... 15 2.4 证券公司指数估值处于历史较低水平............................................ 17 3. 华安中证全指证券公司 ETF 产品概况 ...................... 18 4. 附录 ........................................................................ 18 4.1 基金管理人简介 ................................................................................. 18 4.2 基金经理简介 ..................................................................................... 19 5. 风险提示及声明 ....................................................... 19 目录 nMpMpRxOqRrRsNpMoRtPrQ6M8Q9PtRmMtRoPlOoOnPeRpNtQ6MoMnOvPoMxPNZnRpR 3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共20页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2019-9M20 行业净利润与 ROE 明显回升 ........................................... 7 图 2：2020 年券商业绩预告增速普遍超 20% ...............................................